在上一篇写道估值不能刻舟求剑，估值在市场极端的时候极其有用，在市场极端的时候预期差的胜率很高。

　　在指数基金标的之间的选择也是这样。资产配置中配置境内市场指数基金的同时，还可以配置一部分境外市场指数基金。2008年金融危机前，新兴市场的估值比美国市场的估值高，预期新兴市场会高成长。2008年金融危机后，新兴市场的估值比美国市场的估值低，预期新兴市场的一些经济泡沫带来的问题还有待解决，美国迎来了近十年的牛市。如果只从估值上判断，那么一定会错过美国市场的十年牛市。而且，美国的经济随后强劲提升，也是历史上罕见的。未来会怎么样，要么有做研判的能力，要么拿不准就做好长期资产配置。比如，新兴市场与发达市场的长期年均回报率相当，而从走势上观察，领涨的市场是十年河东、十年河西。如果像股债一样的做动态平衡，因为都是指数基金，会比股债的平衡收益高。

　　指数的估值与指数成长、市场利率、资金紧缩还是宽松、情绪有关，行业指数的估值还与行业前景、行业周期有关。所以，估值不是在一个区间里低买高卖那么简单，尤其是行业指数和周期指数。 宽指可能会在很长一段时间内维持低位或者维持高位，从而业绩低迷或者业绩提升很快。行业指数和周期指数这些情况更常见。而估值结合利率、资金面分析，又会受到情绪波动的影响。所以，宁要模糊的正确，不要精确的错误。这也是为什么巴菲特提倡在经济和市场估值极度低迷、情绪极度低迷的时候买入，在经济和市场估值极度泡沫、情绪极度高涨的时候卖出，大部分时间要长期持有，不要经常轻易的判断市场。

　　资产配置可以根据自身情况进行配置，目标日期基金、目标风险基金，个性化的配置、不同阶段的配置策略即是如此。资产配置是选择各类相关度低、不相关或者负相关的资产做组合，实现平衡收益，如行业指数之间、境内境外市场之间、股票债券大宗商品之间等等。因为长期指数基金的收益最高，所以可以做九成指数基金和一成债券的动态平衡；对于保守稳健的投资者，也可以做五成指数基金和五成债券基金的动态平衡。

　　运用估值、分位、市场周期等做资产配置，股债动态平衡、二八轮动、行业轮动、全天侯策略等等，有的是为了追求高点的收益，尤其是在沪深不成熟的市场，波动比较大些；有的是为了资金管理和降低波动率的需要，有了原则便于管理。这些策略万变不离基宗，有一些做资产配置，有一些做选股选时。有一些策略在不同市场上可能失灵，有一些策略在不同时期可能失灵。比如，二八轮动策略，在波动小的成熟市场不如长期持有。比如，不同风格策略可能会在市场不同风格各领几年后由相对赢利变成了相对亏损。

　所以，估值和策略的稳定性都会变化。而通过配置沪淀粉 300、中证500和策略稳定性的指数基金，长期做好资产配置，是非常有利的选择。