估值判断的难易程度来说，由于公司是个体，而行业和宽指里面包含的公司质量比较鱼龙混杂，所以宽基指数难于行业指数，行业指数难于公司。估值判断的确定程度来说，由于宽基指数代表经济整体，基本与经济增长保持一致，而行业和公司有周期性，可能和整体经济不同步，个体公司也有差异，还可能有黑天鹅事件，所以宽基指数比行业指数确定，行业指数比公司确定。

　　对指数基金而言，确定程度最强，没有投资公司股票经验的投资者，可以从投资指数基金开始。指数基金是一个整体，市盈率、市净率、股息率这些指标，都是可以从中证指数公司等网站上查询到的。这些指标是高了还是低了，取决于成份公司的质量情况。估值难以像每一个公司一样精确到每一块业务，但是指数的估值做为整体非常稳定，一般情况下宽基指数估值变化不会太大。

　　美国标普500指数一百多年来的市盈率一般在10倍至20倍之间波动，有时会低至10倍以下，有时会高至20倍以上。指数的估值也与市场利率有关，市场利率越高，紧缩情况下相应的指数估值越低；市场利率越低，宽松情况下相应的指数估值越高。比如上世纪80年代，美国国债收益率都有10%，标普500的市盈率只有8倍左右。从80年代中期，随着美国利率下降，经济走强，美股开始了长达十几年的大牛市。标普500指数到2000年上涨了十多倍。纳斯达克指数的估值达到了八十多倍，出现了纳斯达克泡沫。2000年，纳斯达克泡沫破灭暴跌了八成多，直到2015年才回到纳斯达克破灭前的高点，沪深市场的创业板在2015年的市盈率达到了一百多倍，随后暴跌了一半多，都是一个道理。

　2008年美国金融危机公司质量变差，进入了非正常时期，标普500指数扭曲至了百倍以上，然而只是暂时现象，很快恢复了正常。盈利不稳定的情况下，可以用市净率做为辅助，净资产指标还是比较稳定的。一些周期性的行业也适合市净率指标。但是，如果公司、行业和国家，如ST类公司、夕阳行业和非洲南美洲的一些经济倒退，净资产一样会被侵蚀缩水，净资产收益率比较差的标的只能放弃了。所以，这还是能力圈的问题。成熟市场、非周期行业的估值比较确定，多数行业和周期行业、不成熟的市场需要做研判，所以我们要把我们的投资范围放在我们的能力圈的熟悉的领域里面。

　2016年初香港市场估值极低，国企指数的市盈率一度降至了6倍以下。随后国企指数的业绩倒退，市盈率不降反升。可是，仍然在极低估值的位置，随后迎来了估值提升和业绩提升的双击，出现了一波上涨。2019年初中证500指数经历几年的下跌，市盈率下降到了20倍以下，由于成分公司报表业绩倒退，包括一些商誉减持等原因，中证500指数的市盈率反升至了20倍以上。这与中证500指数和创业板在2015年牛市高峰报表业绩两位数的增长恰恰相反。2019年第一季度财务数据，沪深300指数的增长率是11%以上，但是中证500的增长率不到4%。

　2016年初的香港市场低迷的时候，市场低估，虽然业绩大幅度下滑但是依然赶不上估值下滑的速度。2015年牛市高峰的时候，市场高估，虽然业绩大幅度提升但是依然赶不上估值增长的速度。然而一些强周期性行业，有色、煤炭、券商包括现在的传媒行业，可能就没这么简单了。所以宽指的确定性要高于行业指数。即使如此，要做一个宽基取得超额收益也并非易事。在过去几年中小盘股票的高成长很多是靠并购。中国中小盘股票估值高，通常都是40倍PE，如果一个40PE定增并购一个20倍PE公司或者项目，盈利增速马上就上来了，现在这种游戏是不能持续了。而且很多项目并购之前是20倍PE，并购之后就不行了。所以，要在一个指数里面取得超额收益，市场估值、行业判断、市场情绪、市场偏好都要考虑。

　中证500指数的估值又和香港中小的估值分开了，中证500指数现在值不值得投入，以后会不会赢利，这是两回事的。如果沪深市场和香港接轨，中证500的估值会接近香港中小的估值，可能沪深300指数、恒生指数、国企指数和香港中小翻倍，中证500指数微涨，这都是可能的。以上只是举个例子，只是讲述估值没有那么简单。只有在合理的判断下进行。中证500指数长期一定赢利，可是不会是长期跑赢别的指数的工具。现在遇到这种极端估值，商誉一次出清，反而不用担忧，能否赢利和能否跑赢别的指数是两回事。

　这些都说明了不能刻舟求剑，在估值极端低迷和估值极端高涨的时候，虽然业绩下滑和业绩上涨，只要有预期差，依然会反向运动。反之，估值不是极度低迷和极度高涨的时候，最好长期持有做好的资产配置，可以运用一些技巧，不能一意孤行的认为市场一定会朝着反向运动。