文章来源：微信公众号小基快跑

今天的内容从一张图开始。

　　这张图的起点2015-06-10，刚好是上一轮牛市的顶点。

　　蓝线是沪深300指数从2015-06-10到2018-06-10期间的走势，而黑线是同期定投沪深300的收益率走势。

　　从图中可以看到，假如你在2015年的牛市顶点冲进了股市，申购了沪深300指数对应的指数基金，并一直持有，那么还亏损近30%，且期间从未盈利过。

　　但如果你是从2015-06-10开启一轮每月一次的定投的话，你的账户总盈利大概7~8%，且在整个持有期间内最高盈利超过20%。

　　是不是瞬间觉得定投太厉害了？

　　大部分人可能都是看了类似这样的例子后，开始了自己的定投之路。

　　然而，如果只是看到了上面这张图就开始了定投，而没有对定投有更深入的理解，最终的效果往往达不到预期。

　　有的人定投了几个月，发现定投竟然也会亏损十几二十个点，然后开始大呼上当，毅然决然赎回，再也不碰定投这个大忽悠了。

　　有的人可能定投了半年甚至一年多，发现还在亏钱，然后大骂一声，还不如买X宝呢，然后就赎回转身买了X宝。

　　有的人眼看着牛市来了，周围的人都在赚钱，但又觉得一次性投入风险太大，听说定投不错，于是也开始定投。

　　结果一轮轰轰烈烈的牛市下来，却没挣到几个钱。

　　还有的人可能坚信定投的力量，坚定地定投了好几年，结果发现盈利是盈利了，但还不如直接从一开始就all in买一个指数基金赚得多。

　　曾经定投过的小伙伴，或多或少都会有类似的经历或体验。

　　今天，我试着呈现一个相对完整、客观的定投。

　　先花一点儿时间来讨论下关于定投的本质，也就是从底层逻辑上来讲，定投的收益来自于哪儿。

　　所谓定投，就是定期(比如每个月)投入一笔钱用来买入一笔资产(比如指数基金)。

　　由于资产的价格时刻都在变化，因此，每个月买入的价格(也就是成本)是不一样的。

　　从长期来看，定投对应的单位成本相当于是资产在过去一段时间内的平均价格。

　　因此，最简单的定投策略，也称之为价格平均法。

　　只有当资产价格高于处于过去一段时间(对应定投区间)的平均价格时，我们才能赚钱。

　　因此，对于定投来说，收益的来源，从本质上来讲无非是两个：从相对短期(一年以内)来讲，来源于价格的波动，比如微笑曲线的走势，对定投来说显然是最完美的走势(文章开头那张图)。

　　从更长期来看，来自于资产价格的长期上涨。

　　说清楚了定投的收益来源，我们再来看看在各种情况下，开启一轮定投的实际表现：最完美的定投形态，微笑曲线。

　　从2008-05-01到2009-08-01，沪深300指数下跌大概10%，但却走出了一个完美的微笑曲线。

　　如果我们在这个期间进行一轮定投的话，最终获得大概40%多的收益，相比一次性投入，效果简直是天壤之别。

　　对于微笑曲线这种形态来说，虽然初期资产价格下降，但通过分笔投入，摊薄了整个投资区间的成本；

　　同时，又由于在底部时间够长，累计了足够的筹码，因此，当后续价格上涨时，在收益率上达到了一个非常漂亮的结果。

　　不过即使是这种最完美的形态，在开启定投的最初半年，仍然可能承受巨大的浮亏(上图中大概 30~40%)。

　　所以，即使是定投，遇到市场下跌，在短期内的浮亏是不可避免的，如果没有这个预期，还是不要定投为好。

　　那些定投了几个月，看见亏损就轻易放弃的同学，说的就是你。

　　定投的噩梦，倒微笑曲线(哭泣曲线)。

　　这几乎可以说是最惨的定投了，辛辛苦苦定投了两年多，经历了一波浩浩荡荡的牛市，但憋屈的是，收益率从来没有跑赢过指数。

　　这还不算，到最后，指数上涨了将近40%，但定投却是亏损了将近40%。

　　简直气得一口老血吐在屏幕上。

　　当然，很多人会说：“我才不会那么傻呢，我会在牛市还没有到达顶点或者刚刚转熊的时候卖出。”

　　嗯，暂且让我们认为你可以做到这一点吧。

　　我们假设你在牛市的起点来临之前开始定投，然后在牛市顶点的时候全部卖出，够意思了吧。

　　来看看这种情况的走势，我们还是选一波历史上最大的牛市：

　　怎么样，你的择时能力已经接近上帝了。

　　不过，如果你知道，同样的投入，

　　定投的收益率和一次性投入差了一倍多时，

　　是不是又会心有不甘？

　　看到这儿，可能很多小伙伴已经在骂街了，竟然被忽悠了那么多年，所谓的定投完全不行嘛。

　　如果你这么想，那也是片面的。

　　实际上，在很多情况下(比如定投的起点是牛市高点，牛熊转换的中间状态时)，定投的表现确实也是比一次性投入更优的。

　　比如下面两个例子：

蓝线是沪深300指数走势，黑线是同期定投沪深300的收益率

蓝线是沪深300指数走势，黑线是同期定投沪深300的收益率

　　更重要的是，定投的目的，或者说定投的作用，并不是要去跟一次性投入比较，这种比较没有意义，两者的优劣完全取决于你什么时候开始以及什么时候结束。

　　而开始和结束的时间点，是很难被精确预测的。

　　如果能精准预测市场的高点与低点，那定投就更没用了，不是吗？

　　坦率地说，对于普通人来讲，定投确实是一个相对不错的策略。

　　但它最大的优点，并非在于能够在收益上大大超越市场或者在风险上远远小于市场，而在于：

　　1、这种简单、纪律化的投资方式，能够与我们大部分人的现金流相匹配(毕竟我们大部分人的主要收入都是来自工资)，从而起到类似资金归集或者强制储蓄的作用；

　　2、对于大部分对市场没有任何理解，对于投资理财基本没有自己的方法体系的小伙伴，也能够通过定投，获得资本市场长期的平均收益。

　　在我看来，这才是对于普通人而言，定投能够带来的主要价值。