抱团的瓦解

也许是受最近的行情影响，最近持有公募基金或者是公募基金组合的朋友都问我要不要撤，其中还不乏一些已经开始亏损的朋友。

关于目前主动基金的投资价值，我想先从昨天给大家复盘的这一轮泡沫爆破征兆的一些特征开始说起。

在昨天的复盘里，我给大家提到过，当下公募机构的持仓当中，巨量抱团在消费医疗科技三大板块里，这三品种加起来的持仓权重接近50%，而三傻则只有6%不够。

这种抱团，在之前依靠不断新发基金来募集场外资金进场继续取暖的情况下，还能勉强支撑，但当新资金边际减少逐渐撑不住的时候，哪怕没有什么导火线，也很容易把泡沫引爆。

而当这个泡沫出现爆破的时候，原来依靠抱团获得业绩的基金经理，自然也会因为这些板块在踩踏下业绩持续受到影响。

黑盒子

另一方面，也许大家会觉得基金经理可以具备主动调仓撤退的能力，然而这更多只能是在泡沫顶峰的时候，能猜顶的经理可以做到，而大部分基金经理，尤其是专注于某些热门板块的基金经理，则很难逃出来。

这里面的原因有几个。

首先，基金经理是有业绩排名压力，如果猜顶猜错，那么他们的业绩排名就很容易跑输，所以他们宁可抱着抱团股一起死，也不愿意踏空，这里面坚信自己体系的曹名长算是个特例。

其次，哪怕基金经理想要撤退，他们也未必能撤那么快，以芯片股中某个基金经理的权重之一——三安光电为例。

这公司今天的成交额是13.81亿，巅峰期大概是40亿，而这个基金经理里某个基金的规模是187亿，其中三安光电占了5.68%，也就是持仓大概10.62亿。

光是明星基金经理其中一个基金里面的持仓就已经相当于今天一天的成交额。

这基金经理能快速减持吗？不可能的。

更别说我看了下他另一个爆款基金，规模257亿，里面也是有5%的三安光电。

就这里已经是20多亿的持仓，再考虑其他抱团的基金经理。

想撤退的话，要不阴跌，要不踩踏，只有这两种可能。

所谓盈亏同源，就是这个道理。

更关键是，你大概率很难知道基金经理究竟有没有这种心思，因为我们实际上只能通过基金的季报来知道业绩情况，如果一季度和二季度的持仓没有明显改善的话，那么你很难判断基金经理接下来的判断是如何。

这时候如果你还拿着，就只能继续无条件相信基金主动的仓位控制能力，这也是主动型基金的黑盒子策略的不可预测性所在。

当然，有一些基金经理一二季度的持仓变化，还是可以看出一点思路的转变，

比如何帅，一二季度的调仓其实明显是加了地惨板块，这可以说是体现了一些思路上的切换，再结合这几个月的业绩基本没跑输沪深300，反映出整体的风控水平相对而言还是可以信赖的。

但是尽管如此，你也很难判断究竟这里面有多少成分是基金经理的实力有多少又是运气，以及很难判断接下来他能否继续扛得住。

指数基金

总体来讲，今年以来由于主动型基金表现非常优秀，很多人似乎都觉得主动基金长期拿着绝对不亏，甚至可以无脑追高买。

但是，通过前面的分析我们可以知道近一年多主动基金的优秀表现本质上是依赖于外部资金支撑下的持续抱团，而其中更是有很多品种大幅透支了未来的业绩，甚至还有不少恶炒（比如芯片）。

在这种情况下，如果还盲目相信主动基金经理的择时能力，那么后续很可能就会让自己暴露在风险当中。当然，像中欧曹名长这种我们都知道他的体系且持仓稳定的基金经理，当前反而是不错的选择。

相比之下，持仓和估值都非常清晰的指数基金，在当前则可以帮助大家精准选择到被机构们冷落的低估且安全的板块。

也就是说，如果你不具备挖掘价值型主动基金经理的能力，那么当下最好配置低估的指数基金和黑四类相关的行业基金，又或者可以考虑直接配置小牛慢跑，小牛慢跑目前的持仓也基本是以AH两地的低估品种为主。

另外，这两天有不少人问到香港大盘和H股ETF的调仓问题，香港大盘这次调仓后加入了美团和小米，客观来讲这两个品种的估值确实不低，尤其美团。

不过这对于整个指数的影响并不算特别的大，权重股里面的金融企业占比依旧非常高，而总体的PE也就从9上升到10附近。

另外，公司质地而言，美团性价比不行但小米其实相对还好，估值虽然较高但不至于非常严重的泡沫化。

所以，整体而言我认为还是可以继续保持配置不变。

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1.今天神创疯狂跳水，其中之前特别疯狂的创综指暴跌4个点，主要原因还是那堆低价垃圾股被监管一下子戳破了泡沫，直接带崩整个板块。

这低价股泡沫爆炸是迟早的事情，也是迟早的事，不过炒低价股的那群游资，究竟是否愿意给神创的龙头接盘，那又是另外一回事。

2.除了抱团三雄以外，同样被炒起来的军工板块这几天其实也跌得比较惨烈，实际上大家可以感受到这些基本面支撑比较差的品种的特征，你在底部配置的时候只能期望有资金推动，但资金褪去之后往往就会乏力，这就是不具备长期投资价值的品种。

这一次的局部牛其实能够让大家分清楚企业的一些价值，当然大家目前可能还对黑四类的回归感到疑惑，这个未来当出现价值发现的时候，大家自然会明白，基本面和估值的重要性了。

3.保利8月份销售额出来了，毫无疑问的高增长，接下来的金九银十咱持续关注，初步来看9月份一手楼的同比增速有所下滑但依旧是处于同比增长当中，势头还行。

不过，这两天地产爆发似乎是因为阳光城的那个业绩承诺，这业绩承诺整体来讲还是有点夸张，但至少一定程度反映出地产行业的低估状况吧。

今晚的饭又得添点绿。。。。

市场的局部风险加大，但局部机会也在加大，我会持续给大家分享我对不同板块的看法和分析。喜欢今天动图的朋友可以点赞一下，觉得文章有用的朋友可以分享给身边想做投资的人哦~