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一、东方生物(688298)
1.公司简介
发行人成立于2005年12月，是一家专业从事体外诊断产品研发、生产与销售的公司，目前已完成从抗原抗体等生物原料，到体外诊断试剂以及体外诊断仪器的全产业链布局，形成了以POCT即时诊断试剂为主导产品，重点发展分子诊断、生物原料、诊断仪器和液态生物芯片等产品的业务格局。
2.行业信息、竞争格局
根据EvaluateMedTech2018年9月发布的《World Preview 2018, Outlook to 2024》，2017年全球体外诊断市场的规模为526亿美元，预计在未来几年将以6.1%的年复合增长率增长，在2024年达到796亿美元的市场规模。
2017年我国体外诊断市场规模约700亿元（出厂口径），未来5年有望保持15%以上的较快增速。相较于发达国家，我国体外诊断产业起步相对较晚：我国人口占世界人口的20%左右，但体外诊断市场规模仅占全球的10%左右，人均每年的体外诊断支出还不足2美元，而成熟市场每人每年支出在25-30美元，日本超过30美元。虽然经过最近几年的快速发展，我国体外诊断市场规模有所提升，但与欧美成熟市场相比，差距依然很大。总体来看，我国的体外诊断行业正处于快速增长期，具有巨大的发展空间。
根据Rncos2017年7月发布的《Global Point-of-Care Diagnostics MarketOutlook 2022》，POCT市场在全球范围内迅速发展，2016年规模预计达到202亿美元，在2016-2022年期间将保持在6.8%的年复合增长率，高于IVD行业6.1%的增速，在2022年达到300亿美元的市场规模。
根据Technavio发布的《POCT Market in China》的数据显示，2013年中国POCT市场规模约为8亿美元，预计2013-2018年的复合增长率约为20.69%，在2018年将达到20.5亿美元的市场规模。
根据《World Preview 2018, Outlook to 2024》，全球体外诊断行业排名前5的公司分别为罗氏、丹纳赫、雅培、西门子和赛默飞，其市场份额占据全球体外诊断产品市场份额的56%，居于行业垄断地位。
3.公司信息、核心竞争力
发行人一直秉承全球化发展战略，已取得CFDA产品证书及备案凭证67项，FDA（510K）产品认证34项，欧盟CE产品认证225项，加拿大MDL产品认证68项，墨西哥医疗器械产品认证4项，产品远销北美洲、亚洲、非洲、欧洲、南美洲和大洋洲，客户遍布全球一百多个国家，并在美国、加拿大设立了全资子公司，外销占比约95%，是国内少有的全面打开海外市场的医疗器械生产企业。
发行人依托全球化的研发团队，建立了“体外诊断试剂省级高新技术企业研究开发中心”和“院士专家工作站”，与比尔及梅琳达盖茨基金会、浙江大学等国内外机构展开了合作，先后承担了国家火炬计划、湖州南太湖精英计划等多项科研项目，成功研发了多项体外诊断产品，获得了国家火炬计划产业化示范项目证书、浙江省重点高新技术产品、湖州市科学技术进步奖、浙江省级科学技术成果登记证书等多项荣誉。
报告期公司研发费用率在6%左右。截至目前，公司共取得国内发明专利9项，实用新型专利49项；境外发明专利1项。
4.财务状况
16-19年三季度，公司营收依次录得1.82亿、2.24亿、2.86亿和2.62亿，17年-19年三季度分别同比增长23.03%、27.50%和27.82%。16-19年三季度，公司扣非净利润依次录得0.35亿、0.29亿、0.63亿和0.53亿，17-19年三季度分别同比增长-15.68%、113.38%和14.22%。
报告期公司毛利率在48%左右。
报告期内，发行人主要收入和利润来源为POCT即时诊断试剂，其销售额每年约占发行人主营业务收入的98%。
费用方面。18年销售费用0.26亿，同比增长15.30%；管理费用0.19亿，同比增长-7.25%；财务费用-0.04亿，同比减少约0.16亿。
资产方面。18年应收账款0.58亿，同比增23.61%；存货0.76亿，同比增52.96%。负债方面。18年应付账款0.49亿，同比增3.38%。
ROE方面。16-18年公司ROE分别为为45.76%、28.73%和39.18%。趋势与净利率相一致。
公司现金流较差，除17年外，其余各期经营活动现金净流量均低于净利润。
截止2019年9月末，公司账面货币资金0.61亿，短期借款0.20亿。
5.募投项目
1 年产24,000万人份快速诊断(POCT)产品项目 24064.76万元；
2 技术研发中心建设项目 8257.2万元；
3 营销网络与信息化管理平台建设项目 8841.98万元；
4 补充流动资金 15000万元；
投资金额总计 56163.94万元。
6.风险点
东方基因生物两大核心产品分别是毒品检测和传染病检测，在发行人主营业务收入中占据近七成的比重，目前毒品检测的主要市场在北美，这也意味着，其可扩张的市场是有限的，相关产品经验和市场复制到其他地区也较为困难。
同样令人不解的还有东方基因生物一直以来较低的研发投入。据招股书显示，从2016年至2018年，东方基因生物研发费用分别为926万元、1231万元和1864万元，占营业收入比重仅为5.1%、5.5%和6.5%。与之相比，同行业体外诊断公司研发占比大多在10%至15%左右，约为其两倍。更令人迷惑的是，作为一家登陆科创板的准“高新技术”公司，东方基因生物核心技术人员仅有9名。公司专利技术含金量低，核心技术多靠外购所得。对此，上交所也重点进行了问询。
7.结论
POCT行业的一家小公司，资产质量一般，业绩波动较大，建议一般关注即可。
二、广大特材(688186)
1.公司简介
公司成立于2006年，是一家以高品质特种合金材料为核心业务的高新技术企业，归属于国家重点扶持的战略新兴产业项下的“先进钢铁材料”产业。公司自成立以来，一直致力于成为行业领先的高端装备先进基础材料制造商，目前已形成合金材料和合金制品两大产品体系，其中合金材料包括高品质齿轮钢、高品质模具钢、特种不锈钢以及高温合金、超高强度钢等国家重点鼓励发展的新材料产品；合金制品主要包括以合金材料为基础制成的风电装备、轨道交通及各类精密机械部件。目前，公司产品广泛应用于新能源风电、轨道交通、机械装备、军工装备、航空航天、核能电力、燃气轮机、海洋石化、半导体芯片装备等高端装备制造业。
2.行业信息、竞争格局
特钢行业概况
特殊钢材料不直接面向消费群体，公众对该行业认知度较低、甚至存在认知偏差，但其作为高端装备产业发展的基石，是核心部件突破技术瓶颈的关键。我国粗钢产量超过全球粗钢总产量的一半，但根据WSD最新世界级钢铁企业竞争力排行榜，中国企业未能进入前十五名，国内钢铁产品结构仍以中低端为主。目前世界特钢产量占总钢产量的比例为10%左右，而2017年我国特钢产量为3,315万吨，在粗钢中的比例仅为4%，大幅低于全球平均水平。
尽管在工业化发展带动下，国内特钢材料产量持续增加，但行业仍面临产品结构低端化，高端产品进口化的窘境。目前国内诸多关键特钢材料仍为空白或依赖进口，严重制约我国诸如航空航天等战略性产业的发展。虽然我国特钢产业的部分产品类别在规模上已跻身世界前列，但部分品种依然无法满足下游行业的要求，导致核心材料依赖国外进口。
点击此处添加图片说明文字齿轮钢行业概况
齿轮钢是机械传动部件——齿轮的主要材料，是重要的特钢种类。我国齿轮钢产量占全部特钢产量的比重在10%左右，其中汽车齿轮钢占全部齿轮钢消费量的比例达80%以上。随着汽车、铁路、工程机械、风电等行业的长足发展，我国已经成为机械齿轮生产大国，齿轮钢材料产销规模也取得较快增长。2009-2018年，全国重点优特钢企业齿轮钢产量由201万吨增至347万吨，年复合增长率达6.28%。
齿轮钢伴随着工业化尤其是汽车工业发展至今，已经成为成熟的特钢产品，国内齿轮钢生产技术整体较为成熟。在齿轮钢市场需求最广的汽车领域，国产化率已达95%以上，但部分重型货车大规格（直径大于200mm）、高性能齿轮钢以及部分轿车用高级齿轮钢仍依靠进口。目前中信特钢、抚顺特钢、宝钢特钢以及沙钢股份等大型特钢企业均具备高品质齿轮钢生产技术，且在国内齿轮钢市场占据主导地位，其生产的齿轮钢主要应用于汽车领域。
2018年公司齿轮钢材料国内市场占有率为5.12%，其中：在新能源风电领域，公司为全球市场份额前三大风电齿轮箱企业的合作商，2018年公司风电齿轮钢全球市场占有率为14.50%；在轨道交通领域，公司成为中国中车主要齿轮钢材料提供商之一，2018年公司轨道交通齿轮钢国内市场占有率达到23.69%；在机械装备领域，公司产品最终用于蒂森克虏伯、恩格尔等机械装备产品制造。模具钢产品方面，公司2018年国内市场占有率超过10%。
3.公司信息、核心竞争力
自成立以来起，公司一直从事特殊钢材料的研发生产，主营业务未发生改变。公司主营业务发展示意图如下：
点击此处添加图片说明文字公司现有核心产品主要包括齿轮钢、模具钢，以及以上述特钢材料为基础制成的特钢制品。公司未来重点发展特种不锈钢、高温合金等产品。
公司已与各产业领域的客户形成直接稳定合作关系，包括轨道交通领域的中国中车集团所属单位，新能源风电领域的南高齿、西门子（Siemens）、采埃孚（ZF）、明阳智能、中国东方电气集团所属单位，军工核电领域的中船重工集团所属单位、上海电气所属单位，航空航天领域的中国航天科工集团和中国航空工业集团所属单位，机械装备领域的雅凯集团（Jacquet）、蒂森克虏伯（thyssenkrupp）、奥钢联（IS）等，模具制造领域的华威模具、科佳模具等。
报告期公司的研发率在3.4%左右。发行人凭借对工艺技术的自主研究开发及长期渐进的经验积淀，在特殊钢领域已经形成较强的技术优势，形成核心技术12项，涵盖熔炼、成型、热处理等决定材料性能及稳定性的各项核心关键工艺，并产业化应用。另外，公司发明专利19项。通过上述创新技术的应用，公司高铁锻钢制动盘材料、模具钢、半导体芯片装备用超高纯不锈钢材料等产品已经实现对进口高端材料的替代。
4.财务状况
16-19年三季度，公司营收依次录得8.71亿、11.27亿、15.07亿和12.17亿，分别同比增长-12.34%、29.40%、33.80%和-0.12%。16-19年三季度，公司扣非净利润依次录得0.55亿、0.86亿、1.21亿和0.81亿，17-19年三季度分别同比增长56%、39.76%和-4.61%。
报告期公司毛利率依次为23.38%、24.55%、22.89%和21.40%。整体呈下行趋势。
费用方面。18年销售费用0.50亿，同比增长46.96%；管理费用0.48亿，同比增长34.65%；财务费用0.48亿，同比增长-5.40%。
资产方面。18年应收账款2.13亿，同比增-35.06%；存货7.42亿，同比增42.05%。负债方面。18年应付账款7.06亿，同比增39%。
ROE方面。16-18年公司ROE分别为15.59%、20.38%和18.98%。上行趋势主要受净利率和周转率拉动。
公司现金流较差，各期经营活动现金净流量均低于净利润。
截止2019年9月末，公司账面货币资金0.57亿，短期借款6.75亿。
5.募投项目
1 特殊合金材料扩建项目 30000万元；
2 新材料研发中心项目 8000万元；
3 偿还银行贷款 23000万元；
4 补充流动资金 10000万元；
投资金额总计 71000.00万元。
6.风险点
广大特材已经对上交所三轮问询进行了回复，不过在第一轮回复中存在回复与问询问题不一致、大量使用定性表述及广告性用语、修改首次申报材料、文字错误等多种问题，被上交所要求严格根据问题内容作答，减少与问题无关的广告性用语及定性表述。
“媒体质疑发行人研发实力存疑，篡改可比公司数据；大量向自然人采购，公司内控成问题；关联交易混乱，或涉嫌利益输送；产销率下降，经营或遇到瓶颈等问题。”问询函开篇即要求公司及保荐机构对上述媒体质疑进行逐项解释说明。
在2018年，中国风电新增装机容量显示2018年同比增长7.52%，但是此时广大特材在新能源风电业务的收入同比2017年却下滑了3.83%，这是否意味着风电在陆电和海电的产业调整中缺乏对海上风电产品销售的竞争力？
7.结论
齿轮、模具用特钢厂商，在个细分市场上有一定的市占率，整体资产体量与方大特钢等几家特钢厂商存在较大差距，发行人胜在细分市场切入点较优。建议适当关注即可。
三、赛特新材(688398)
1.公司简介
福建赛特新材股份有限公司成立于2007年，是一家集研发、生产、销售真空绝热板和墙体真空保温板的国家火炬计划重点高新技术企业。赛特新材拥有一支高素质、创新能力强的研发团队，并配备有先进的真空排气设备、真空检测设备、导热系数检测仪、芯材生产线等。技术中心依靠自主研发申请了五十余项与公司产品核心技术相关的专利，其中发明专利二十余项；还通过技术创新、技术改造，设计了一系列先进的真空装置仪器及检验设备。多年来，赛特新材在真空绝热板领域的深入研究和创新，在海内外赢得良好口碑。目前公司已与海尔、三星、美的等国内外一些著名企业建立合作关系，客户已广泛覆盖亚洲、欧洲、美洲和澳洲等地区。
2.行业信息、竞争格局
绝热材料按绝热性能可分为常规绝热材料和新型绝热材料两大类。真空绝热板与纳米孔绝热材料、辐射绝热材料等新型绝热材料的性能对比、优劣势对比等情况如下：
点击此处添加图片说明文字根据中国绝热节能材料协会的统计数据，2018年1-9月国内绝热材料产量已达698万吨，超过2017年全年的产量。
未来几年，我国经济在平稳发展的过程中将更加注重环保和节能，绝热材料需求量仍将保持较为稳定的速度增长，根据《中国绝热节能材料行业“十三五”发展规划》数据，预计2020年国内市场绝热节能材料市场规模超过3,000亿元，其中真空绝热板等新型绝热材料应用占比逐渐提高，常规绝热材料则相应降低。
目前真空绝热板在冰箱冷柜等市场的规模仍然相对较小、渗透率相对较低，但未来，随着各国节能环保政策趋严、终端消费升级带动下游市场对冰箱冷柜产品大容量、轻薄化需求提升及行业技术发展推动产品性价比优势持续凸显，真空绝热板在冰箱冷柜的渗透率预计将持续提升。此外，真空绝热板在冷链物流与建筑节能领域的市场也极为广阔。
根据中国绝热节能材料协会于2019年7月公布的数据，2018年我国真空绝热板产值约25亿元，其中冷链销售稳定在10亿元以上，该报道未详细对真空绝热板产值按下游应用行业进一步拆分且未披露所采样的真空绝热板企业的销售数据，故无法据此准确计算公司及竞争对手在冰箱冷柜领域的市场占有率数据。但若以前述中国绝热节能材料协会报道的2018年我国真空绝热板冷链销售10亿元为测算基础，按照公司2018年3.08亿元的营业收入为测算依据，可以推算出公司真空绝热板在冷链销售（包括冰箱冷柜领域及其他冷链物流领域）的市场占有率水平在30%以上（若剔除冷链领域中非冰箱冷柜家电行业销售额，则公司在冰箱冷柜领域占比应当更高）。同行业主要竞争对手中，松下真空节能2018年真空绝热板的营业收入为9,288.11万元，按照上述测算，其市场占有率水平接近10%；山由帝奥2018年真空绝热板的营业收入为610.97万元，按照上述测算，其市场占有率水平在0.61%左右。
3.公司信息、核心竞争力
公司经过十多年持续专注的科研投入和市场推广，有效推动了新型高效节能环保真空绝热板产业化推广应用。公司的真空绝热板产品已形成良好的品牌知名度，公司已成为全球冰箱冷柜等家电用绝热材料领域的知名供应商，公司所生产的真空绝热材料在全球冰箱冷柜领域的市场占有率处于行业领先地位。
公司真空绝热板产品先后两次获得中国家电博览会“艾普兰核芯奖”，为真空绝热板行业内唯一一家获此荣誉的企业。该奖项为国内最具影响力的家电产品奖项评选之一，是为家电产品核心配套部件特别设立的专门奖项，以鼓励和表彰对家电整机性能、技术、功能等方面起到卓越贡献的配套部件。公司真空绝热板产品被认为是家电配套的核心部件，具备技术先进性和创新性，质量性能优异，有效地支持了整机产品的质量性能提升。
报告期公司研发费用率在7%左右。在核心技术方面，公司的核心技术覆盖了芯材配方及成型技术，阻隔膜精确检测、遴选及高性能阻隔膜制备技术，吸附剂的检测、制备及配方优化技术，真空绝热板性能检测技术等方面。在发明专利方面，目前公司已有24项发明专利获得授权，包括芯材干法生产工艺类专利、吸附剂制备工艺类专利、阻隔膜制备工艺类专利及真空绝热板性能检测类专利，相关专利已应用在公司产品的生产经营活动中。
4.财务状况
16-19年三季度，公司营收依次录得1.12亿、2.05亿、3.08亿和2.97亿，17-19年三季度分别同比增长82.79%、50.08%和36.46%。16-19年三季度，公司扣非净利润依次录得0.03亿、0.02亿、0.45亿和0.56亿，18年开始利润大幅增长。
报告期公司毛利率整体增幅较大，依次为37.33%、30.43%、40.27%和43.61%。
费用方面。18年销售费用0.33亿，同比增长38.07%；管理费用0.20亿，同比增长53.16%；财务费用-0.01亿，前期基数较小。
资产方面。18年应收账款0.85亿，同比增40.82%；存货0.50亿，同比增29.58%。负债方面。18年应付账款0.38亿，同比增-2.62%。
ROE方面。16-18年公司ROE分别为3.41%、2.54%和17.82%。上行趋势主要受净利率和周转率拉动。
公司现金流还可以，除当期受制于结算周期外，其余各期经营活动现金净流量均高于净利润。
截止2019年9月末，公司账面货币资金0.42亿，短期借款0.21亿，长期借款0.15亿。
5.募投项目
1 年产350万平方米超低导热系数真空绝热板扩产项目 24939.32万元；
2 研发中心建设项目 5399.75万元；
3 补充流动资金 10000万元；
投资金额总计 40339.07万元。
6.风险点
2014年1月，松下电器向上海市第一中级人民法院提起民事诉讼，认为赛特新材侵犯其专利产品，并于同年3月向中国国家知识产权局专利复审委员会提交《无效宣告请求》。赛特新材自此开始与松下电器的专利纠纷。直至2018年8月24日，松下电器与赛特新材达成和解，至2018年11月，双方分别申请撤回起诉及专利无效宣告请求，诉讼和解了结。
与松下电器的纠纷对赛特新材经营情况产生了较大影响。
2012和2013年，赛特新材净利润分别为2239.61万元和3541.56万元；2014年，其净利润下滑至2152.35万元；2015年进一步降至950万元。2016年，即赛特新材决定终止上市申请当年，其净利润进一步下挫至689.04万元，2017年更低至524.93万元。
事实上，赛特新材远非所涉及的案件、纠纷远非与松下电器之间的诉讼。
公开信息显示，赛特新材历史上共有24份裁判文书、4份法院公告、6份开庭公告，发生时间主要集中在2014年至今，多为买卖合同纠纷、侵害发明专利权纠纷。
天眼查信息显示，报告期内，赛特新材三次成为被执行人被立案。2017年10月12日，龙岩市中级人民法院立案（案号(2017)闽08执232号），赛特新材为被执行人；2019年9月23日，连城县人民法院同日内两次对赛特新材立案，该公司均为被执行人，案号分别为(2019)闽0825执1719号和(2019)闽0825执1720号。
2016年，赛特新材的第五大供应商为斯百德（河北）有机化工有限公司，同期，赛特新材对斯百德的采购金额为271.38万元。
而据市场监督管理局数据，2016-2018年，斯百德的社保缴纳人数均为0人。
此种状况层见迭出，据招股书，2016-2017年，昆山群亚玻璃纤维有限公司连续两年位列赛特新材的第一大供应商；2018年，昆山群亚是其第五大供应商。
2016-2018年，昆山群亚向赛特新材的采购额分别为1,108.31万元、1,820.41万元、843.27万元，总计3,771.99万元。
据市场监督管理局数据，2016-2018年，昆山群亚的缴纳社保人数分别为5人、7人、6人。昆山群亚共有两名自然人股东，其中蒋妍玲持股60%，雷建国持股40%。
三年来，6人供应商共创造近3,800万元的采购额，赛特新材是否存在虚构交易额之嫌？或需打上“问号”。
7.结论
一家迷你绝缘材料公司，经营上存在诸多疑点。建议不必关注。
四、映翰通(688080)
1.公司简介
北京映翰通网络技术股份有限公司是物联网（IoT）技术公司，成立于2001年，工业级联网通信产品&物联网整体方案提供商，产品及技术处于行业先进水平！公司主要向客户提供安全可靠的边缘计算网关、工业LTE路由器、车载网关、工业以太网交换机、工业无线数据终端、安卓工控机等物联网产品；以及在此基础上结合传感器与云端数据分析技术而推出的垂直细分行业的物联网解决方案，包括“智能配电网状态监测系统”、“智能售货机系统”、“工业设备远程维护监控系统”、“智能车辆管理系统”等物联网创新解决方案等，帮助目标行业实现物联网智能化升级。主要应用于电力、自动化、交通、零售、医疗、农业、环保、地震、水利、油气等行业，客户及业务合作伙伴覆盖了众多目标行业内的领先企业，例如国家电网、南方电网、富士冰山、GE医疗、施耐德电气、飞利浦、罗克韦尔等，业务遍及全球，获国内外高度认可！
2.行业信息、竞争格局
在全球范围内，物联网行业正呈现快速发展的态势，应用领域也处于快速扩张状态。随着5G的加速构建，数以万亿计的新设备将接入网络并产生海量数据，人工智能、边缘计算、区块链等新技术加速与物联网结合，应用热点迭起，物联网迎来跨界融合、集成创新和规模化发展的新阶段。
2018年9月，中国经济信息社发布《2017-2018年中国物联网发展年度报告》，报告中指出全球物联网市场规模逐步扩大，行业应用渗透率提升明显。2017年，从整体行业来看，物联网应用率达到29%，其中，汽车行业达到34%，制造业为30%，消费电子产品行业则有40%之高。报告指明，从2017-2022年，全球物联网整体市场规模将从2017年的0.9万亿美元，上升至2022年的2.3万亿美元，年复合增长率达到20%，全球物联网市场规模将实现持续稳步增长。
在国家相关政策的推动下，中国物联网快速发展。根据中国经济信息社发布的近几年中国物联网发展年度报告显示，我国已部署的机器到机器终端数量突破1亿，2016年物联网产业规模已超过9400亿元，2017年物联网产业规模已超过1.15万亿元，年复合增长率超过20%。预计到2020年，我国物联网产业规模要突破1.8万亿元。
M2M（MachineTo Machine）原意是指机器对机器的通信，亦被视为物联网的一部分，通常用于指代物联网的通信网络层。发行人主营产品之一的工业物联网通信产品通常被归为M2M通信产品，相关行业被称为M2M行业。作为M2M行业的先行者之一，发行人于2012年与中国移动通信集团公司、工业和信息化部电信研究院、中国电信集团公司、华为技术有限公司、中国联合网络通信集团有限公司联合制定了《中华人民共和国通信行业标准YD/T2399-2012M2M应用通信协议技术要求》，该标准由工信部于2012年5月发布执行。
据全球知名的M2M / IoT分析公司Berg Insight发布的《The Global M2M-IoT Communications Market 2019》研究报告显示，2018年全球蜂窝M2M连接增长了70%至12.1亿，相当于13%的总移动用户数。根据预测，至2023年之前，蜂窝M2M连接将保持49.4%的年复合增长率，总连接数将于2023年达到90.3亿。中国是世界上蜂窝M2M连接最多的国家，中国的蜂窝M2M连接数于2018年增长了124%达到7.67亿，占全球增长数的63%，预计2019年将达到10亿。
Berg Insight发布的《TheGlobal M2M-IoT Communications Market 2019》研究报告给出，从全球来看，M2M主要用于车联网、车队管理、智能电网、平安城市、工业4.0和远程医疗等应用。其中，车联网的数量巨大，2018年有7210万辆车出厂预装M2M通信产品；在能源和基础设施领域，M2M广泛用于远程抄表等应用，2018年连接数有2.524亿；在工业等领域，M2M主要用于远程监控、资产管理等应用，2018年连接数高达3.074亿。M2M行业潜在市场规模大，具有良好的发展前景。
公司的主要竞争对手有东土科技、星网锐捷、深圳宏电技术、赫斯曼、Digi等。
3.公司信息、核心竞争力
发行人坚持以技术创新为导向，在物联网“传感与控制、M2M通信、云计算和人工智能”四大技术领域具有广泛而深厚的技术积累，具备物联网垂直应用的创新能力，能够持续推出创新解决方案。
公司先后参与了《中华人民共和国通信行业标准 YD/T 2399-2012 M2M应用通信协议技术要求》和国家电网《暂态录波型故障指示器技术条件和检测规范（试行）》技术标准制定工作。前者主要应用于发行人工业物联网通信产品，后者主要应用于发行人智能配电网状态监测系统产品。相关核心技术成果已大量应用于公司产品中。发行人的智能配电网状态监测系统产品，解决了困扰电力系统多年的“配电网小电流接地系统单相接地故障检测和定位”这一行业难题，技术处于行业领先地位，多次获得电力行业技术创新奖项，并于2018年12月入选“工信部2018年物联网集成创新与融合应用项目”。
公司拥有42项专利，其中含12项中国发明专利和1项美国发明专利，拥有91项软件著作权。
报告期公司研发费用率在10%左右。
4.财务状况
16-19年三季度，公司营收依次录得1.45亿、2.29亿、2.76亿和2.05亿，分别同比增长55.74%、58.52%、20.59%和15.34%。16-19年三季度，公司扣非净利润依次录得0.22亿、0.36亿、0.45亿和0.39亿，分别同比增长50.73%、59.48%、25.54%和33.10%。
报告期公司毛利率依次为48.89%、44.18%、46.43%和51.94%。
费用方面。18年销售费用0.38亿，同比增长32.99%；管理费用0.17亿，同比增长-17.94%；财务费用-0.01亿，前期基数较小。
资产方面。18年应收账款1.08亿，同比增17.28%；存货0.37亿，同比增-36.21%。负债方面。18年应付账款0.29亿，同比增-33.42%。
ROE方面。16-18年公司ROE分别为为24.00%、20.60%和20.05%。下行趋势主要受负债率和周转率压制。
公司现金流较差，各期经营活动现金净流量均低于净利润。
截止2019年9月末，公司账面货币资金0.91亿，短期借款0.02亿。
5.募投项目
1 工业物联网通信产品升级项目 6008万元；
2 智能配电网状态监测系统升级项目 4880万元；
3 智能售货控制系统升级项目 3621万元；
4 研发中心建设项目 4449万元；
5 智能储罐远程监测(RTM)系统研发项目 2540万元；
6 智能车联网系统研发项目 2650万元；
7 补充流动资金 4000万元；
投资金额总计 28148.00万元。
6.风险点
在上交所共四轮问询中，每一轮问询都关注到了映翰通“世界性难题”表述及相关产品问题。要求公司说明“配电网小电流接地系统单相接地故障检测和定位”依据相关论文，将其作为“世界性难题”表述是否合理，是否能够确认世界范围内无其他主体利用相应技术解决该问题，如否修改相关表述。
对此，映翰通在回复第四轮问询中表示，不同的国家的电力系统的中性点接地方式不尽相同，公司产品主要针对小电流接地系统，因此将“世界性难题”更正为“行业难题”。
2016年至2018年，映翰通应收账款分别为3378.15万元、9242.92万元、1.08亿元，两年增长了219.72%，占当年营业收入的比重分别为23.36%、40.32%、39.21%，占总资产的比重分别为22.81%、33.25%、34.09%。而同期，映翰通的营业收入两年增长90.34%，远低于应收账款的增长速度。经营活动产生的现金流量净额分别为46.17万元、-2471.55万元、3413.30万元、150.01万元。远低于净利润。
7.结论
物联网细分行业的一家小公司，公司依附于传统行业，业绩增速较低，上市前放宽账期冲业绩，现金流很成问题。建议一般关注即可。
五、博杰股份(002975)
1.公司简介
珠海博杰电子股份有限公司是一家专注于工业自动化设备与配件的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，致力于为客户提供自动化测试和自动化组装一站式解决方案。公司产品主要应用于消费电子、汽车电子、医疗电子和工业电子等行业的电子产品性能测试及产品组装，帮助客户实现生产线的半自动化和全自动化，提高生产效率和产品良品率。公司主要客户为世界500强企业，包括思科、谷歌、亚马逊和戴尔等全球著名高科技公司，以及鸿海集团、广达集团、仁宝集团和纬创资通等全球著名电子产品智能制造商。
2.行业信息、竞争格局
近年来，全球自动化设备销售整体呈稳步增长态势。根据国际机器人联合会（IFR）统计，2001-2017年期间，全球工业机器人销售量由7.8万台增长至38.1万台，复合增长率为10.42%，预计2019年销量将达到41.4万台，2017年至2019年的复合增长率超过12%。消费电子行业和汽车制造业对自动化设备需求长期处于较高水平，2015年全球消费电子业和汽车制造业的自动化设备销售量分别占全球自动化设备销售量的25.41%和38.39%。消费电子行业和汽车制造业是自动化设备制造业的两大下游行业，对自动化行业增长具有重大影响。
工控网《2019中国自动化及智能制造市场白皮书》统计数据显示，我国自动化及工业控制市场规模自2004年至2018年期间，已从652亿元人民币增长至1,830亿元人民币，年均复合增长率达到7.65%。2015年我国工业机器人使用量达到6.67万台，超过全球销量四分之一，成为全球最大的工业机器人市场。2016年我国工业机器人产量达到7.24万台，同比增长34.30%。根据工业和信息化部、发展改革委、财政部等三部委联合印发了《机器人产业发展规划（2016-2020年）》，预计至2020年，我国工业机器人年产量将达到10万台，2016年至2020年年均复合增长率为8.41%。由此可见，我国自动化市场前景广阔。
公司所处的工业自动化行业属于充分竞争行业，具有技术门槛高的特点，我国由于发展起步较晚，技术和经验相对欠缺，国外厂商凭借技术优势占据了行业内的主导优势，以瑞士ABB集团（Asea Brown Boveri Ltd.）、德国西门子（SIEMENS）、德国库卡（KUKA）、日本发那科公司（FANUC）、日本安川电机（YASKAWA）、美国通用电气公司（GE）、美国国家仪器有限公司（NI）为代表的国际厂商凭借其在关键组件、软件开发和系统集成等领域的领先优势，占据了高端自动化设备市场较大的市场份额。
近几年，在国家政策大力支持和市场需求拉动下，我国自动化设备厂商保持快速发展，已经出现了一批拥有核心技术的自动化设备制造企业，以运泰利、精测电子、赛腾股份、长川科技、博众精工及本公司等为代表的国内厂商正以智能制造为契机，通过大量研发投入缩小与国外厂商的差距。
3.公司信息、核心竞争力
公司专注于工业自动化设备与配件的研发、生产、销售及相关技术服务。报告期内主营业务未发生重大变化。
竞争力
自动化测试为公司传统优势领域，产品系列全面丰富，产品覆盖了射频、声学、电学、光学等诸多领域，其中ICT测试设备处于世界领先水平。公司自主研发了ICT测试设备的设计和开发平台，有效降低设备设计难度、提高设计效率，可及时为客户提供复杂的软硬件定制化方案，满足客户前沿产品的测试需求。
公司与业界测试平台供应商（如KeysightTechnologies、Teradyne）建立了良好的合作开发关系，深度优化并提高产品的测试覆盖率和精确度。同时公司是全球知名服务器品牌商戴尔、思科和惠普ICT测试设备的主要供应商，合作时间均超过十年，合作关系持续、稳定。
鉴于公司领先的技术研发能力，公司于2014年被广东省科学技术厅认定为“高新技术企业”，2017年根据《高新技术企业认定管理办法》重新认定为“高新技术企业”；公司技术中心于2016年被珠海市科技和工业信息化局认定为第十六批市级重点企业技术中心”，2016年11月被广东省科学技术厅认定的“广东省声光电测试自动化装备工程技术研发中心”，2017年6月被珠海市科技和工业信息化局认定的“珠海市线路板智能测试设备工程技术研究开发中心”；2017年9月公司“自动检测设备智能制造装备的研究与应用项目”被广东省经济和信息化委、广东省财政厅认定为“智能制造试点示范”项目。
报告期公司研发费用率在11%左右。截至招股说明书签署日，公司目前拥有155项国家专利和53项软件著作权。
4.财务状况
16-19年三季度，公司营收依次录得3.91亿、4.82亿、6.87亿和6.57亿，分别同比增长-0.83%、23.49%、42.55%和26.74%。16-19年三季度，公司扣非净利润依次录得0.77亿、0.64亿、亿1.14和1.29亿，分别同比增长2.25%、-16.17%、76.97%和29.12%。报告期毛利率在50%左右。
费用方面。18年销售费用0.78亿，同比增长30.35%；管理费用0.56亿，同比增长-16.87%；财务费用-0.04亿，前期基数并不大。
资产方面。18年应收账款2.50亿，同比增103.03%；存货1.52亿，同比增46.21%。负债方面。18年应付账款0.84亿，同比增72.61%。
ROE方面。16-18年公司ROE分别为为40.30%、13.26%和34.23%。趋势与净利率相一致。
公司现金流并不稳定，18年受存货、应收账款大幅增加影响，经营活动现金净流量仅录得0.28亿。19年当期有所好转。
截止2019年9月末，公司账面货币资金1.18亿，短期借款0.19亿。
5.募投项目
1 自动化测试设备建设项目 23877.92万元；
2 自动化组装设备建设项目 7694.81万元；
3 研发中心项目 8673.17万元；
4 补充营运资金 12000万元；
投资金额总计 52245.90万元。
6.风险点
博杰股份最早于2018年12月6日报送了第一版招股书，又于2019年6月11报送了更新预披露的招股书。我们对比了前后申报的两版招股书，发现两版招股书披露的数据存在一些明显的差异。
据2018年12月6日报送的招股书显示博杰股份2017年的净利润为4283.33万元，比其2019年6月11日报送的招股书披露的3371.79万元多出了911.54万元。
此外，2018年12月6日报送的招股书中，2015-2017年及2018年上半年，博杰股份经营活动产生的现金流量净额分别为-393.18万元、10229.68万元、7379.91万元、-413.71万元。
而2019年6月11日报送的招股书2016年及2017年经营活动产生的现金流量净额分别为10387.01万元、7590.91万元，也与其2018年12月6日报送的招股书披露的数据不同。
2016年-2018年，公司应收账款余额分别为1.44亿元、1.29亿元、2.63亿元。虽然营业收入持续增长，但2016年、2017年应收账款同比分别下滑14.25%、10.25%。进入2018年后，应收账款突然激增，同比增幅高达102.95%，而同期营业收入同比增速仅为42.55%。同时，应收账款占营业收入的比重也大幅增加至38.26%。2016年-2018年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为10387万元、7590万元、2825万元。在净利润同比增长237%的2018年，公司现金流却同比下滑了63%。
7.结论
自动化领域的服务型公司，收到下游的影响较大，有明显的周期性，且没有太高的议价权，抗风险能力弱于大型自动化制造业企业，虽然有一定技术储备和时间积累，但现金流较差，建议一般关注。
六、良品铺子(603719)
1.公司简介
公司是一家通过数字化技术融合供应链管理及全渠道销售体系开展高品质休闲食品业务的品牌运营企业。报告期内，公司以消费者体验为中心，以大数据技术为基石，以全渠道销售服务为引擎，以现代化供应链管理和全链路食品安全控制为保障，把握消费者对休闲食品的需求与趋势，不断提高产品的品质标准和产业链的协同效应，建立了集市场研究、食品研发、采购质检、物流配送及全渠道销售的全产业链品牌运营模式。经过多年的努力，公司获得了国家工商总局认定的“中国驰名商标”、商务部评定的“电子商务示范企业”、湖北省工商行政管理局评定的“湖北省著名商标企业”等荣誉称号。
2.行业信息、竞争格局
近年来，我国宏观经济持续保持稳定发展态势，居民收入水平和整体消费能力得以快速增长。根据国家统计局数据，2013-2018年，我国居民人均可支配收入从18,311元增长至28,228元，年均复合增长率达9.04%。而居民收入水平的增长为我国整体消费能力的增强提供了有利的环境，人均居民消费支出亦由2013年的13,220元增长至2018年的19,853元，年均复合增长率为8.47%。
收入水平和消费能力的持续增加，对我国居民的食品消费结构产生了深刻的影响。一方面，居民对传统主食的消费量在逐年下降，根据国家统计局的统计数据，我国居民年均粮食消费量从2013年的148.7公斤减少至2017年的130.1公斤。另一方面，休闲食品的市场规模稳步提升，根据中国食品工业协会相关数据，我国休闲食品行业2014年年产值为7,118.80亿元，预计到2019年将达到19,925.28亿元。因此，未来休闲食品行业还将保持较高发展速度，增长空间巨大。
公司的主要竞争对手包括来伊份、百草味、三只松鼠、盐津铺子等。
3.公司信息、核心竞争力
公司已形成覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等多个品类、1,000余种的产品组合，可以有效地满足不同消费者群体在不同场景下的多元化休闲食品需求。
经过多年的努力，公司获得了国家工商总局认定的“中国驰名商标”、商务部评定的“电子商务示范企业”、湖北省工商行政管理局评定的“湖北省著名商标企业”等荣誉称号。
截至2019年6月30日，公司在湖北、江西、湖南、四川等地区共开设终端门店2,237家，在实现了从核心商圈到社区门店的多层次覆盖的同时，持续对终端门店体系进行更新升级，通过淘汰、翻新和新建，不断保持和优化消费者的消费体验。
4.财务状况
16-19年三季度，公司营收依次录得42.89亿、54.24亿、63.78亿和54.60亿，分别同比增长36.20%、26.45%、17.58%和19.65%。16-19年三季度，公司扣非净利润依次录得0.67亿、1.13亿、2.08亿和2.68亿，分别同比增长108.22%、43.32%、84.07%和79.50%。
报告期公司毛利率依次为32.73%、29.42%、31.21%和32.50%。
费用方面。18年销售费用12.40亿，同比增长17.53%；管理费用3.84亿，同比增长-9.95%；财务费用0.02亿，同比增长-46.34%。
资产方面。18年应收账款0.86亿，同比增-14.10%；存货7.12亿，同比增20.31%。负债方面。18年应付账款6.97亿，同比增22.62%。
ROE方面。16-18年公司ROE分别为30.06%、9.65%和24.92%。趋势与净利率相一致。
公司现金还可以，除18年外，其余各期经营活动现金净流量均大幅高于净利润。
截止2019年9月末，公司账面货币资金7.16亿，无任何借款。
5.募投项目
公司拟募集资金总计4.73亿。分别用于全渠道营销网络建设项4.46亿、食品研发中心与检测中心改造升级项目0.27亿。
6.风险点
2014年，良品铺子就计划赴港上市，并为此搭建了红筹结构，但最终计划流产。之后良品铺子转战A股，又将上述红筹结构拆除。2018年6月，良品铺子正式向证监会递交了IPO申请材料。2018年6月29日，良品铺子首次公开披露招股书。
作为休闲零食界的“BAT”，良品铺子的营收可谓蒸蒸日上，为何急于IPO？良品铺子的门店扩张速度在放缓。一向注重线下扩张的良品铺子，在2016年8月门店数量达到2000家后，突然减速。此后近两年时间里，仅增长了160家门店，与曾经一年内开出600家线下店的速度相比，难以望其项背。品牌利润空间减小，拓店成本升高，这让良品铺子不得不寻求新的增长点。
良品铺子虽自称是高端食品企业，产品却大多来自代工，并非自己生产。在招股书中，良品铺子明确表示，公司“较少涉及生产加工环节，固定资产、在建工程等非流动资产金额相对公司资产规模较低。”
7.结论
休闲食品行业的龙头之一，良品铺子“加盟为主、直营为辅”的模式使得在线上线下渠道较快地渗透，但该模式也同样导致其毛利率要显著低于百草味和三只松鼠，上市后能否扬长避短，和行业其他巨头的竞争情况如何，都是看点，值得重点关注。
