消费税

今天药师跟我调侃，五粮液过去两周分别涨了4%和2.67%，今天一天就给全部跌回去了。

受到上周末的税收消息影响，白酒板块今天集体跳水，跟隔壁地惨一起YOU　JUMP　I　JUMP。

先看回消息的源头。

加强对高收入的规范和调节，要加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围。

字数不多，杀伤却似乎很大。

关于白酒消费税的基础科普，大家可以先看隔壁药师昨天的一篇文章——《消费行业的鬼故事又来了？》。

对于消费税的征收关键，在于是调整从量税收还是从价税收，以及从价税收的调整里面，在不同渠道上的征收变化会是怎样。

如果还只是调整从量征收的话，那么对于高端白酒来讲影响并不会大，毕竟它们靠的是提价来实现。

如果调整从价征收，则有可能会造成一些影响，但是实际的影响还要结合酒企的转嫁能力来看。

理论上转嫁能力强的品牌，征税所造成的影响是可以转嫁给消费者的，所以从这个角度来看，股王茅台似乎不会受到太大的影响。

潜在负面逻辑

但是，对于当前的白酒来讲，难点就在于“转嫁”上。因为当下的高端白酒是同时兼顾消费和金融属性，而决定终端价格的因素里，供求关系是非常重要的。

所以，如果消费税在后续环节上进行征收，是有可能会压缩供求关系。

其实这个跟地惨也有点类似，高房价的核心市区来自于离谱的供需失衡，比如宇宙中心深圳。

全深圳的常住人口达到1700万人，新房套数供应假设平均一套满足12万人的话，也就是每年的新房供应满足不够1%的人口，这还不算深圳过去十年每年流入70多万人的基数。

这就是一种非常典型的供需严重失衡，而白酒方面，我们虽然能持续看到终端的提价情况，但是真实的供需环节（也就是有多少酒被屯起来）我们是比较难评估的。

而如果消费税对后面的流通环节征收，将有可能倒逼一些囤货的黄牛提前卖掉，从而影响整个白酒的价格体系。

归根到底，3000块终端的茅台究竟是泡沫还是合理，决定了你对当前整个白酒板块的价值判断。

这是当前白酒投资最难的地方。

不过，如果我们回顾一下茅台的出厂价格变化，有一些规律还是可以看出来的

茅台从2000年到2018年的出厂价格年化增长幅度大概是9.3%。

相对应的城镇居民可支配收入在2000年到2019年的年化增长幅度，大概在10.6%。

大家可以发现，茅台过去长期的出厂价格基本是跟城镇居民可支配收入相匹配的。

然而，在2016年之后，一批价跟出厂价相比突然暴涨，这种增幅是远超于城镇居民人均收入的数据。

看多的人，可能会觉得这是茅台终端真实价格的反映，但相对应的看空的逻辑则可能是茅台的终端被疯狂炒作的结果。

另外，大家看上图可以发现一个细节，2011年的时候一批价也有一次非常明显的背离，结果后续因为塑化剂和八项规定的导火线，使得一批价快速均值回归。

所以，单纯看消费税的消息，并不能对白酒行业一票否决，尤其是在细则没有落实的情况下。

但当前的白酒板块负面逻辑依然还没展示充分，大家要投资的话需要在这些细节问题上想清楚。

资金四窜

地产方面的问题前两天的文章里给大家分析过了，这里就不再多赘述了。

最近市场资金依旧很浮躁，消费板块那边跑出来后，今天好像又冲锋到周期和新能源了，宁王今天股价突破历史新高，这叫你大爷还是你大爷。

不过宁王的三季报我挺好奇究竟成本抬升的因素会造成多大的侵蚀，这个是值得观察的。

周期板块方面今天集体回血，不过我认为无论是前段时间还是今天都是偏向情绪的作用，后续的波动可能还是会非常大，但整体的基本面还是比较扎实的。

反正继续卧倒装死了。

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1.上机最近冲锋了一波，核心原因自然是疫情恢复的预期改善了，这个从当前来看或许有提速的可能。

估值方面的话，上机当前基本回到一个中枢偏低的位置，贵肯定也还是不贵，但吸引力在我看来不算特别好吧。

另外，上机有一个潜在的利空，那就是之前收购虹桥机场的价格，目前还不太清楚，如果收购价格过高的话那么必然是不太好的。

总体而言，随着疫情恢复提速，喜欢机场板块的朋友可以考虑上机，但总体的性价比不算特别吸引吧，所以我还是不打算搞