基建回撤

国庆后红了半天市场又开始拉胯了，尤其是前段时间比较火爆的品种，比如一些细分的周期股，以及曾经领涨爆发的基建，这段时间都有或多或少的回调。

关于基建板块，之前我反复提到过一个观点，腰部的基建龙头是这轮上涨的核心主力，但是他们的涨幅更多是短期概念炒作上去，潜在业绩大概是跟不上的，而且跟头部的龙头比稳定性和企业质地也没有好太多，所以过多的炒作成分下，一旦热度褪去就很可能会出现显著回撤。

相关文章可以看回这篇：《涨得我有点心发慌》。

操作上面我也在11号左右卖了一部分的基建工程换到更加均衡且包含一定基建股的主动基金上面去了，目前来看运气好像还行，因为卖出的位置确实是近期高位。

这里强调下，我对于基建工程的减仓纯粹是从中期的回报预期和性价比来评估，并没有考虑什么择时因素，熟悉我的老铁都知道我有经典反指属性。

因为基建工程除了龙头三兄弟以外还有不少腰部龙头，而这轮上涨主要是他们构成，当前的估值已经不低，最近基建工程的回调主要也是这些二线腰部龙头的回撤导致的，

不过，对于头部的几个龙头而言，这一波也跟着坐电梯了，涨得时候少涨一些然后跌的时候跟着跌回去，目前来看继续坐电梯。

不过，龙头的估值依旧还是让我拿的比较安心。

当前行业情况

接下来给大家分析下近期基建行业的一些情况和潜在催化因素。其实今年下半年有一些人看好基建板块，除了蹭上了新能源和新材料概念的品种外，还有一点比较多人提到。

那就是在当前的国内经济结构下，出口增速回落，内需拉不起来，稳定经济只能靠投资，但投资这块地惨又被打压，所以唯一选择就剩下基建了。

这应该是下半年一部分人看好基建的逻辑，我也在不同地方看到这个观点。从逻辑上来讲，这个思路我个人是赞成的，一些数据上也有所表明。

比如今年的基建投资，在上半年是被压着，而直到最近才逐渐释放，

这是最近几年的发债节奏对比，可以看出过去两年上半年的占比都不低，但今年的上半年基本被押注，而下半年目前来看也只是跟往年基本持平。

进一步看最近几个月的规划大致如下，

最近的几个月，计划的发债规模总体比实际发债规模要大，8月的计划还要大不小，只有6月和9月才稍微反超。

结合上半年落后于往常的节奏来看，接下来的几个月加速发债应该是大概率的事情。

如果要看基建板块短期内的催化剂，那大概就这个了。

不过，这里需要注意一点，那就是当前总体的基建行业或许还面临着优质项目不足够的问题，这一定程度会影响到发债的进展，所以虽然最后这几个月空间不少，但推进速度是有可能落后于预期的。

所以，如果真投资基建行业，我认为大家要理解清楚一点，从整体来看，基建就跟地产一样，行业增速基本到顶只能维持一个低速的增长甚至停滞。

长期潜在回报

但是，这跟基建龙头的长期回报预期是两回事，尤其是当前极低的估值下，意味着对未来增长的预期是非常低，甚至是持续衰退的预期。

对于当前不足4PE甚至只有2字头PE的基建龙头而言，未来的潜在回报主要来自两方面。

第一块是行业龟速增长下叠加集中度提升的成长，这一块我们预期能有5%-8%，实际上从这几年的订单增速来看，头部基建龙头这一块基本达到10%以上的复合增长。

第二块则是大家比较容易忽略的，那就是分红率的提升。

以铁建H为例，当前的股息率大概是5.33%，但实际上铁建的PE已经是2.55，这么低的PE下股息率只有5.33%，是因为铁建的分红比例还不高，制约因素主要是现金流。

所以，当未来现金流逐渐好转之后，我们是可以预见分红率提升的，但凡分红率从当前的15%左右提升到25%乃至30%，那么股息率都可以直接去到10%以上。

而且跟当下的周期股不同，基建行业在经营层面上的周期性其实是很弱的（ROE平稳），股价表现出来的周期性更多是政策变化带来的情绪影响。

所以，从经营层面来看，当前的基建龙头，如果基本面没有发生严重的恶化，那么未来的回报预期应该是达到15%甚至更高，这也是某基金经理当前重仓基建的底层逻辑。

不过，现金流的彻底反转估计没那么快，从铁建和中铁之前高管透露的信息来看，分红比例要提升大概要在23年前后的时间，所以未来如果没有情绪反转的话不排除还要继续熬下。

所以，对于当下的基建板块，我个人的建议没有太大变化，有条件尽量配置港股的龙头个股和A股中建，没条件的就配置A股龙头，再没条件的才去买相关指数