文章首发财富严选

两套思路

从一些主要板块来看，今天爆发的品种应该还是集中在大周期上，然后基建磨磨蹭蹭又磨了一些涨幅。

不过下午看到一张图其实挺有意思的。

低估值板块今天跟高估板块又是一个完美的对称走势，显然这大概又是市场内部资金的一次调仓操作。

风格切换的话题又被拉上日程，我认为大家还是不要对短期的风格变化看待过重，还是多着眼于长期的价值判断会比较好。

回到今天的主角，周期和基建，这两个板块虽然最近都涨得比较不错，但背后的逻辑还是不太一样。

对于以煤炭为代表的周期股，核心的判断依据是供需关系结构的变化，而部分品种在这些变化方面比较容易受一些非基本面因素变动的影响。

而基建板块方面，如果你是打算配置龙头的话，那么本质上还是基于中长期企业的运营回报来作为估值判断。

判断的难点

对于当前的煤炭乃至其他资源股，现在面临的情况大概是，下游的需求并不强，但是上游的供给非常紧张，而钱则比较多。

缓解的重点自然是供给放开，然而当下全球都在大力发展碳中和，实际上不仅仅是我们国家，欧美那边的电价也快速飙涨当中。

在这种全球大跃进的环境下，大宗资源的供需关系被彻底大幅扭曲，而更关键的是，一些资源的开采并不是那么容易，尤其是在新的环保规定下。

短期能够解决的方式则是把老旧矿场给重新开，但这背后会受到安全管控和环保的双重制约。

举个例子，如果某个地方想要加快煤炭开采而重开矿场，那么一方面环保设备方面大概率不好跟上，另一方面加快开采的结果很可能会导致矿难加剧，而这又会反噬开采进度。

所以，供应端的情况大概率会比大家想的要复杂得多，这或许是跟之前的猪肉周期最大的不同。

所以，还在持有着煤炭板块的朋友，当前的持有难度虽然有所加大，但建议多跟踪产能的变化，如果只是一直停留在嘴炮阶段，那么供需失衡大概率还会持续。

但如果产能开发加速，就值得注意了。

前瞻指标方面有挺多，但前瞻性可能都不算特别好，大概只能作为一个间接观察手段吧，比如库存，或者是每月发布的产能信息。

但是，这些信息对于二级市场的我们而言，显然都是相对滞后的，所以只能作为一个间接的跟踪参考。

总体来看，现阶段煤炭及部分有色品种我认为可以继续持有，但大家要时刻关注一些关键要素的改变就是了。

反正，手上拿着的话可以适当止盈一部分，但不用太慌张。

但无论如何，对于周期股的判定，确实不能单纯看估值，而是要动态地结合基本面的趋势变化来跟踪，这样才能尽可能在股价未完全反映的时候全身而退。

基建的长逻辑

基建板块方面，则相对容易判断得多，对于当前的几个基建龙头而言，核心长逻辑在于稳定的订单和股息，在这基础上如果现金流和分红率得到逐渐改善，那么整体的投资价值大概率能够再提升一个档次。

以中建为例，我们先看几个基本事实以及大概率会发生的判断。

首先，中建过去每一年的历史里，都保持了分红习惯，且分红幅度基本等同于净利润的增长速度。

从上图可以看出，中建过去十年的净利润增长了232%，而对应的分红金额则增加了275%，两者基本一致，非常稳定。

其次，当前的每年订单体量，大概是营收的两倍，也就是说即便未来占有率不再提升，那么未来的营收也大概率能翻倍，在保持净利率稳定的情况下，我们可以预见分红金额也应该可以翻倍。

另一个佐证则是集团的股权激励条件，未来3年大概在8%左右的净利润增长率。

那么通过上面的一些因素我们大致可以得出，在当前的PE保持稳定的情况下，未来中建大概率能够有8%的股价增长+4%以上的股息率，也就是12%左右的潜在回报。

那么如果极端一些，股价连续6年不涨，那大概就是4%-8%的股息率递增，6年之后每年的股息率保守来看会达到8%。

这时候如果分红比例提生25%，那么股息就有10%，这个阶段股价涨不涨其实也不那么重要了。

也就是说，中建未来极端保守到正常保守情况下的回报预期，大概有6%-12%，如果恢复正常水平，比如估值回归到6PE吧，那么年化预期回报则大概率能提升到15%左右。

从这个层面来看，我们是完全不用考虑究竟宏观基建投资增速能不能加快，因为上述的假设是建立在不需要加快，只要保持当前的低速增长，就可以实现了。

当然，如果觉得中建要破产并成为价值陷阱的话，这些假设自然就没有用了。

又或者，如果你是纯粹奔着景气度去买的话，那么就要关注下宏观基建投资增速的变化。

今年黑四类赚的都往大鹅上亏的填窟窿。。。

关于资产包组合的最新情况

《资产包组合第八期（20210904）》