宁德时代估值

最近宁德时代的一份研报爆火了。

老实说，我看了一下研报的一些假设和预期后，甚至怀疑这不是一份看多的研报。

且不说预计的年份达到2060年，毕竟券商都流行DCF永续大法。关键是2060年储能业务给的营收中枢是1714亿，对应的市值假设则只有4000多亿。

要知道现在的宁德就已经是万亿水平，也就是这储能到了2060年的假设里也还是鸡肋水平。

所以你要说离谱吧，这研报确实挺离谱，但你说这是看多吧，我觉得就更离谱。

不过通过这份年报我们也可以逐渐看出一些信息端倪，那就是当前券商想要给宁德时代按计算器算估值，已经是非常困难的事情了。

此外，新能源产业链目前各个环节上的利益分配同样有比较大的不确定性，尤其是对于夹在中游的宁德时代而言，有可能同时面临上下游的两面夹击，这方面也是市场完全没考虑的。

比亚迪电池供应

相比上面这份研报的离谱假设，这两天更值得大家关注的消息其实是比亚迪传跟特斯拉的合作传闻，有消息称比亚迪将会在明年二季度向特斯拉供应刀片电池。

其实这条消息的重要性不在于比亚迪的刀片电池是否真成了，或者真的跟特斯拉合作，从而抢了宁德时代的潜在生意。

而是整车企业自己会考虑做自己的电池，从而摆脱对电池商的依赖。

实际上不仅是比亚迪，长城也有自己的蜂巢能源，当前也正在持续研发自己的电池。

这意味着宁德时代对于产业链下游的议价能力会被大幅削弱，甚至最后有可能沦为普通的配件厂。

另一方面，上游也可能对宁德时代产生压力，比如最近的锂矿持续涨价，如果宁德时代很难把成本转嫁到下游，那么就只能自己硬吃这个成本的上涨。

近年来宁德时代一个重要的趋势就是毛利率的持续下降，而中报的时候毛利率的表现也值得我们关注，如果毛利继续进一步下降，那么就很有可能反映出宁德时代对上下游的议价能力有可能同时受到夹击，这意味着产业链的地位有可能不保。

所以，当我们看到宁德时代在新能源电池行业持续发展的同时，也不要忽略它当下背后所隐含的诸多负面逻辑。

当这些负面逻辑逐渐展现的时候，宁德时代就有可能面临戴维斯双杀，扩展开来，这是当前持有新能源产业链板块下所必须考虑的问题。

继续内卷

再回到今天的市场，这段时间赛道板块也逐渐出现了进一步内卷的现象，消费已经下来一大截，医疗的表现也开始拉胯。

最近很多朋友开始关注消费板块的抄底，实际上我自己也在关注，一些二线的消费品品牌我也在观察当中。

不过，从近期透露的信息来看，相当部分都过的不太好，榨菜中报已经明确暴雷，酱油三兄弟可能还在打营销战，而前段时间我提了下洁柔，当时的看法是企业具备一定的竞争力，但估值还不够吸引。

要说洁柔最近比较牛逼的地方，大概还是终端价格在现阶段还能提价，

当然具体的涨价情况和成本转嫁还要结合中报的情况来看，不过近年来洁柔对下游消费者的议价能力确实是非常不错的。

毛利率的稳定提升就是其中一个反映，此外，跟同行的另外两个巨头相比，洁柔的生活用纸毛利率也相对更高。

这反映出洁柔在中高端用纸领域的品牌溢价还是非常不错的，随着未来用纸逐步高端化的趋势，整体的市场格局大概率还是比较不错。

不过，需要注意的是，虽然洁柔当前的毛利保持领先，但近年来恒安和维达的毛利提升速度要更快，并且从整个行业来讲，这两其实才是当下的龙一龙二，而维达则刚成为老三，

从整个行业来看，当前CR4的占有率大概是31%，而结合海外情况来看，日本和美国当前的CR3占有率高达60%，考虑到全球生活用纸的消费升级上还是比较类似，这意味着只要成为行业前三，那么整体的市场份额大概率还有一倍以上的空间，另外还有行业的自然增长空间。

所以，如果保持当前的竞争力，洁柔未来的成长性还是有不错的保障，但另一方面，在成为老三之后，洁柔要挑战的就是老牌龙头恒安和维达，这两都是竞争力非常扎实的巨头，所以面临的竞争挑战也比过去有所提升。

估值方面，随着这一轮的下杀，洁柔的PE来到26倍，从过去历史来看大概是一个中枢偏低的位置，但绝对估值不算非常便宜。

如果中报的业绩保持不错的水准，那么中报之后估值大概率会降低到25PE以下，那么就可能逐渐具备投资价值。

但是，如果中报的原材料成本控制不力，或者终端传递不顺畅，那么现价则未必好。

总体来讲，想要配置洁柔的朋友，当下我认为还是可以先等一波中报看看几个龙头的情况