汽配的逻辑

新能源汽车是当前非常火爆的板块，从整车到电池产业链都被疯狂炒作一遍。

但其实这一轮的汽车周期除了新能源崛起以外，还有一些细分的传统汽配龙头崛起的逻辑。他们由于在技术上逐步追上世界龙头，并且管理上又逐步做好起来，使得整体的竞争力明显提升。

玲珑轮胎就是其中的代表企业。

关于玲珑轮胎，上年我在《一个低调但极具潜力的板块》里第一次提到，但又是说完之后就涨得飞起来，所以后续就不太多提到了。

而最近玲珑轮胎出现了比较大的回撤，估值也有所下降，在这个位置上我认为大家可以重新关注回来。

玲珑轮胎

玲珑轮胎的核心逻辑其实就是我过去反复提到的成长股模型——集中度提升空间显著的小龙头。

从15年到19年，我们国家的轮胎龙头集中度正在不断地提升当中，其中CR3的份额从15年的23.24%上升到19年的28.08%，幅度正缓慢地提升当中。

相对应的，国内的轮胎企业数量在15年之后就呈现快速下降的趋势，这就是集中度提升的一个体现。

不过，除了国内的份额被他们吃掉之外，国外的世界巨头份额近年来也悄悄被吃掉。

通过上襦可以看出，海外龙头的份额近20年持续下降，近五年虽然有所变缓但也有下降的趋势，尤其是5-10名。

所以，我们可以看出，国内的轮胎龙头逐渐提升集中度并实现国产替代（尤其是国内市场）的趋势可以说是越来越明显。

实际上，经过多年的持续追赶，在产品质量上玲珑的综合水平已经达到了世界准一级水平，并且排名国内第一。

这是因为轮胎的技术变更比较缓慢，通过持续的跟进投入，我们跟海外龙头的产品力差距已经大幅缩小，

通过上面的这些数据可以看出，目前轮胎行业国内的龙头优势已经明显确立起来，并且具备全球扩张的能力。

这是当前玲珑轮胎的核心主逻辑。

当然，跟其他成长股一样，玲珑轮胎在经营层面上同样存在一些不确定性，目前的不确定性主要有两点。

第一点是原材料价格上涨。

天然橡胶是玲珑轮胎重要的原材料构成，这一块在上年年中的时候还处于相对低位，但是最近一年有显著的提升。

整体毛利方面，主要依靠国外的毛利拉升带动整体毛利提升，国内业务的毛利率其实是有所下降的。

国外毛利提升的因素有产品溢价力强的原因在，这也是全球扩张的一个优点。

另一块不确定因素则是反倾销问题。

泰国是美国进口轮胎的第一大国，而近期美国即将对泰国的轮胎进行反倾销的终裁逐步落地，这一块也带来比较大的不确定性，尤其是玲珑轮胎的利润里面，泰国的占比是非常高的。

公司应对的手段主要是把产能的空间进行调整，比如把泰国的产能销往欧洲，同时在其他国家进行产能布局，比如塞尔维亚。

从产能来讲能较大程度替补泰国，但最终效果如何还是需要观察。

总体而言，下半年的玲珑所面临的不确定性要稍微高一些，全球扩张所面临的挑战也有所加大，但是核心逻辑依旧在，只要应对好反倾销的问题，那么未来的成长性还是有保障的。

估值分析

最后再看估值方面，当前玲珑轮胎的估值大概在23PE，总体处于中枢附近的位置。

但距离之前底部的16PE，空间还比较大。

而目前原材料和反倾销的影响，都是肉眼可见的中短期逻辑，并且负面效果还不能完全确定，所以玲珑当下虽然值得跟踪观察，但是想要配置的话，还是要比较慎重。

早期买入现在还持有的朋友，稳妥起见的话可以止盈一部分然后看看中报情况再做下一步决定。已经在之前高位止盈过一部分的话现阶段我认为可以继续拿着。

总体而言，玲珑的长逻辑我认为还是比较扎实的，轮胎行业是一个万亿级别的市场，当前玲珑正处于全球扩张的初步，未来的空间大概率还是非常广阔，随着技术差距的拉近以及管理能力的提升，未来大概率能继续侵占更多的市场份额，并逐步进入第一梯队