光速打脸

在七月初的时候，FGW强势表态煤价将要下跌。结果7月过了一半，动力煤价格继续暴涨。

经过前面的一轮调整后，动力煤价格在近期继续连续暴涨，接近之前的高位。不得不说这一波光速打脸是来的比预想的要快很多。

与此同时，昨天FGW又进一步火上添油。

仅仅过了半个月，在最核心的供应根源上FGW又再一次收紧了预期，于是今天煤炭暴涨就可以说是顺理成章了。

对于周期股板块，最核心的判断要素就是供需关系，在水量没有明显变化（甚至可能有加大）的情况下，供应端依旧被封锁死，将导致整体的供需情况进一步恶劣，这个可以参考不久前的集运，也是类似情况。

所以，当下煤炭的基本面趋势可以说还是比较不错，当然这里面不同的品种对于煤价的波动所受到的影响也有所不同。

煤炭板块的一些个股区别

在煤炭板块里面，以陕煤和神华为例子，分别代表这不同的思路。

陕西煤业的煤炭价格主要是参考实时的陕西动力煤价格指数来定价，所以如果煤炭价格上涨剧烈，那么弹性会非常显著。

而中国神华则主要以长协价为主，所以短期的煤价爆发对神华的业绩影响不大，但是如果长期来看神华的稳定性也会好很多，所以神华的高股息相对来讲会更加具备持续性。

今天先重点说说大家可能相对更关心的陕煤。

首先从成本来看，陕西煤业的成本在业内是排在前列，几乎跟神华差不多，排在第一的则是很久之前跟大家提到过的露天煤业。

这相当于猪肉企业的牧原天康，一方面能够有相对更强的抗压性，另一方面如果煤价上涨的话受益也更加明显。

另一方面，尽管陕煤近年来成本总体有所上升，但是这个上身的幅度并不明显，并且远低于近期的价格上涨，所以这里面的业绩弹性依然非常大。

这就是当前陕煤的逻辑。

风险点

最后从整体的供需环境方面来看看潜在的风险点。

首先，当前煤炭行业的供需扭曲，其中一个关键因素是碳中和限制下的产能制约。

实际上，在过去十年里，煤炭的产能增速已经明显缓下来，这背后的原因自然有其他的能源发展有关，但随着产能的缺口逐步增大，目前产能的紧张程度已经逐步提升，而碳中和政策显然加剧了这个影响。

相对应的，煤矿开采的批文也明显减少，直到近年才逐渐放开一些新疆的煤矿批文。

并且，考虑到未来的环保需求，这种批复的数量大概率会重新下滑。而原有的煤矿产能，如果想加速开采，则面临两个问题。

第一个问题是产能的扩展需要更多的资本支出，并且在政治不正确，这使得大多数国企背景的企业意愿不大。

第二个问题是加速开采有可能会导致矿难发生增加，这同样不利于国企的领导地位。

于是，在没有明显的政策推动下，加快煤炭开采会有不少的阻力。

总体而言，上述这些就是煤炭当前的核心逻辑。

不过，我们可以看到，这些供给问题本质上还是有办法去解决的，只要像当初猪肉的情况那样去放开供应，那么煤炭的供需矛盾一定程度上可以相对更好地缓解，毕竟跟其他大宗不同，煤炭我们是具备非常强势的定价权。

如果政策端真的阶段性考虑降低环保因素的倾斜，优先解决供给问题，那么煤炭的逻辑可能会在短时间内发生扭转。

所以，现阶段配置周期板块，我更倾向挑选一些全球供应都出问题，并且一时三刻没那么快解决，同时微观方面已经布局好逆向扩张节奏或至少产能稳定的企业。

这样中短期内即便政策扭转，也没那么快可以改善供需关系，又或者政策根本不能影响到供需关系（因为整体定价权不在自己手上）。

-------

1.最近地惨和保险加速下跌，可能不少朋友已经在加仓档位上加到比较高的位置，这里提醒一下，如果相关板块的整体仓位已经加到预期的满档位置，那么如果再继续下跌的话，建议就不用加了。

当然，如果有分红的话根据各自性价比来进行分红再投资的操作我认为还是可以的。

我们对每一个标的都会有一个基本的价值判断，包括向下也会有价值判断，举个例子上年某基建跌到0.5PB附近我原本的预计是极限给到0.35PB，结果最后跌到0.25PB附近，这里面0.25-0.35PB的位置就超出了我的价值预判。

因此在仓位到达极限且没有外来资金的情况下，这一块就属于我认知外的范围，除了分红之外我基本没有再进行加仓了。