发展制造业

制造业板块是最近一年里重点给大家提到的板块，随着经济发展逐渐走入中低速阶段，以及多年的市场化淘汰，咱们国家其实已经逐渐累积了一批在不同细分领域上都具备不错竞争力的企业。

而在最近，也逐渐有领导提出了要保持制造业占GDP比重，这应该是近年来对于制造业发展回归的一个重视。

与此同时，虽然A股赛道里也包含了新能源板块这种制造业细分领域，但同时还有非常多的不同领域的细分制造业龙头是被忽视的。

所以，现阶段依旧是我们配置一些优质制造业龙头的时机。

从上年年中开始，隆基、长城、玲珑都是我分别说过的制造业龙头，只不过有一些说完就突然涨上去，所以后续除了长城以外我都比较少提到。

相关阅读

隆基：《一个科技板块投资的切入视角》

长城：《国庆前夕是不错的布局机会》

玲珑：《一个低调但极具潜力的板块》

而现在长城经过一轮波动后又重新走到历史新高，所以长城我也不怎么提了，最新的月报里总体表现中规中矩，股价也基本反映出一个比较乐观的预期。

今年重点提到的制造业企业，主要是塑料领域的金发、按摩椅双雄以及小米。

细分制造业龙头

在开始谈这些细分的制造业龙头之前，再次给大家说一下我挑选制造业细分龙头的模型——大市场小龙头。

首先这些企业必须是处于一个空间宽广的市场里，一般分为两种。

一种是稳定或者中低速发展的行业但龙头集中率比较低，比如按摩椅双雄和金发的改性塑料业务。

另一种则是处于一个成长速度极快的行业里面成为龙头或者潜在龙头，比如小米的智能家居业务和手机的海外业务。

顺带说一下，这个模型对于传统行业龙头的挖掘都比较好用，包括在黑四类和消费板块甚至周期成长股上，都适合。

这些品种里面，目前在资产包里布局的有小米、梦百合、奥佳华、荣泰、金发。

从底层逻辑来看他们都基本符合上图的投资模型，不过他们各自都会有自身的一些小问题和不确定性，所以今天就一并给大家梳理一波。

首先聊下很久没聊的小米。

小米是这堆制造业企业里确定性相对好的一家，但同时估值也相对最高，过去一年里小米主要做好两件事。

第一是手机份额全面扩张。

第二AIOT的竞争优势保持住并且毛利提升。

不过需要注意的是21年Q1的高增长有20年Q1低基数的原因在，所以后续的扩张需要持续关注是否稳定。

未来随着中高端机的份额提升以及IOT业务的毛利率提升，小米的总体毛利大概率会有比较不错的稳定提升趋势。

另一方面，小米虽然一方面是制造业企业，但同时也是互联网企业，收入结构部分是存在互联网服务的，但这一块在上年的增长并不理想，值得持续关注。

不过，随着AIOT业务的逐步推进，未来小米在服务型方面的收入大概率还是值得期待。

然后说一下梦百合，首先企业在年初的时候由于原材料价格的大幅上涨导致整体的盈利出了点问题，不过最近几个月MDI成本逐渐下降，所以中报的时候我们大概率能看到一些改善。

其次，梦百合当前最重要的核心逻辑是推进国内零压床垫的品类以及品牌打造和提高内销，所以这一块的进展是我们在中报里面的重中之重。

这单纯比看盈利改善更重要，特别是当企业的品牌打造出来之后，大概率可以对冲原材料的影响。

通过上图可以看出，目前梦百合的内销去到还处于比较弱势的地位，需要凭借零压床这个新品类来进行弯道超车，同时在渠道店铺的铺设上进行跟进，可以预见的是，未来数年的销售费用支出将会大幅提升，短期内的净利率可能承压，所以销售增速是更需要关注的指标。

梦百合是这几个成长股里确定性比较低的一家，因为它在床垫行业里处于一个革新者，需要依靠新品类的发展来带动企业的发展。

按摩椅双雄方面，荣泰和奥佳华的情况略有不同。

首先是产能方面，奥佳华总体是比荣泰充足。

而荣泰今年要重点看产能方面的提升，从管理层的口吻来看荣泰今年应该会有比较显著的产能提升。

而业务结构上来讲，奥佳华也比荣泰更多元，并且近年来的增长很大程度是依靠其他健康小家电的放量所带来。

总体来讲这两家企业目前大概率处于携手前进的阶段，远未到拼刺刀的程度，所以如果要押注按摩椅及大健康家电行业的话，目前两家都进行配置大概率是一个比较好的选择。

最后关于金发的分析，大家可以看回我前几天的文章——《聊一个周期反转标的和一个高增长潜力标的》，分析都在里面了。

配置思路

关于配置思路方面，其实这类成长股的思路一直以来我都强调三点——轻仓分散平均赢。

大家通过上面的分析，其实都可以看到尽管这些品种各自都有属于自己的长逻辑，但也有或多或少的小问题和不确定性。

同时，企业的经营绝对不是一帆风顺，尤其是一些规模不大的成长股。

所以，我们的配置要尽可能分散，这样一定程度上能平滑不同企业的经营波动。

估值方面，对于成长股我偏向是以中枢或者中枢偏低的来配置就好，不会过分追求非常高的安全边际（比如10PE）以下，这样我认为不大现实，而且如果成长新足够好，那么15-25PE附近买入也大概率能够有不错的回报。

此外，由于成长股的经营波动往往不小，并且买入的估值往往是处于中枢阶段，所以在阶段性遇到经营困境的时候，他们的波动会非常剧烈。

比如今年金发科技和梦百合都出现了50%以上幅度的震荡，非常剧烈（成长股的正常波动范围可以在10-30PE之间）。这也是大家配置和持有成长股龙头锁需要最好的心理准备。

总体而言，资产包组合目前对于这几个成长股龙头的配置仓位不考虑进行太大的调整，稳妥点的朋友不妨先等中报出来看看什么情况再配置，急着配置的话单个仓位建议不超过3%。

关于成长股相关的行业，除了上述的那些最近大家也可以关注纺织消费品行业，这一块最近几年也开始呈现了国产替代的趋势，体育衣服已经先行爆发了好几年了，而羽绒方面的波司登也可以看看。

不过，这一块整体的估值都不太便宜，所以目前还在等入手机会