整体A股三季度呈现震荡下行趋势,进入7月后,正如我们上个季度预期,风险偏好修复的结构性行情接近尾声。结束了4月末以来的持续反弹。核心指数均出现不同程度下跌,Wind全A、上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅依次为-12.6%、-11.0%、-15.2%、-18.5%,上证指数回落至3000点左右,创业板指则是跌破2300点。
行业方面,仅有煤炭行业取得正收益( 4.3%),大盘价值、传统能源类相对领先,而成长类、新兴行业跌幅较大。主要原因在于:第一、三季度国内疫情反复扰动,经济复苏预期多次受到挑战,且企业限电、高温停产等多种不利因素压制经济修复,企业盈利也出现进一步下探的迹象,从而压制投资者风险偏好。第二、海外各类影响风险偏好的事件较多,尤其是地缘风险事件如俄乌冲突和欧洲能源危机持续扰动,如俄罗斯向欧洲输送天然气的海底管道出现漏气情况且无法评估维修时间,俄罗斯呼吁OPEC 减产石油100万桶,这均可能会加剧欧洲所面临的能源危机。第三、美元连续加息且美联储相关表述偏鹰派,且近日全球主要股指表现欠佳。
配置上,我们判断二季度整体市场修复之后会走向均衡,增加信创和工业控制龙头标的持仓,医药、医美和智能驾驶的核心标的继续持有。市场表现低于我们预期,主要是疫情散发对经济冲击时间较长,以及海外市场下挫对风险资产定价持续压制。