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　　主要结论：近期，国务院国资委启动国企改革“双百行动”，进一步推进股权多元化和混合所有制改革，中石化销售公司作为首批混改试点项目，上市进程有望提速。目前嘉实元和基金折价率仍维持在20%附近，隐含销售公司PE为10.6倍，PB为1.5倍，明显低估。若销售公司成功上市，预计基金赎回价格1.08-1.20元，年化收益率12%-18%，若销售公司未上市，预计基金赎回价格1.05-1.19元，年化收益率8%-16%。随着到期渐近，退出路径将逐渐明晰，我们预计2019年基金折价将有较大修复空间。

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