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发表于 2019-04-23 18:54:13 股吧网页版
这个被遗忘在角落的基金,投资价值越来越大了

大幅跑输

最近不少朋友反映,沪港深价值增强基金(501310,后面简称价值基金)的表现很不行。

今年以来,价值基金的涨幅为11.71%,不仅大幅跑输给沪深300,同时也跑输给国内的其他策略增强指数基金。

从上表我们可以看出,今年以来价值基金基本跑输了沪港两地的指数,其中大幅跑输沪深300,小幅跑输给恒生指数。

由于今年以来的收益非常差,大家也开始对这个指数的策略感到疑惑。

正如我以前反复强调过,某个增强策略的指数基金,并不是每时每刻都能跑赢大盘,但是长远下来,却总是能赢。

因为策略长期有效,就必然有失效的时候

价值策略的有效性

沪港深价值策略的核心是3低——PE,PB,PS。这三低往往具备强相关性,所以为了作一定简化,我们先来回顾价值策略最原始的模型——低市盈率策略。

低市盈率策略作为增强策略重最简单但实用的策略,在美股里面的回顾,已经有所证明。

这是美股历史上,不同估值策略下的年化收益回溯。

从上表我们可以看出,低估策略整体都大幅跑赢了高估策略,同时也战胜了市场收益,而高估策略则完全跑输给大盘。

也就是说,从美国市场来看,低估策略的有效是有所实证的。

也许大家会觉得这个策略只在美国测试过,但其实类似的回溯,国内也有机构构建过相关指数,

申万很早就开始在A股构建低估值策略指数,这个策略定期挑选A股市盈率最低的200个个股作为组合。

时间在1999年12月31日算起,从最早的1000点上涨到今天的7690点,年化收益约10.7%,没算股息。

同期上证指数则是1366点上涨到现在的3198点,低估值策略大幅跑赢。

大家看上去收益好像不高,但1999年12月31日的时候,上证指数的PE达到51.32,PB则是3.66,如今PE只有14.09,PB为1.55。

也就是说即使从当时的极端高位算起,低估值策略的收益率依然能在A股里获取优秀的回报。

上图是2011年10月1日开始算起,那时候开始有K线数据,点位从起始的3739上涨到今天的7690,涨幅达到100%以上,年化收益也同样是接近10.8%,同期的沪深300则只有55%的涨幅

这个收益率跟沪港深价值增强的收益率也差不多。

策略依然大幅跑赢了大盘。

虽然无论中美低市盈率策略整体都大幅跑赢了大盘,但正如我所说的那样,并不是每个阶段,都能战胜。

从上表我们可以看出,在比较疯狂的行情里,低估策略往往会跑输大盘,1995年-2000年长达5年的互联网行情里,低PE策略大幅跑输了92%。

而国内在14-15年的疯牛里,低PE策略同样跑输了,虽然跟沪深300比跑输不多,但是那一轮牛市的主力是中小盘,两者相比是大幅跑输。

当下的投资价值

通过上面的分析,我们已经知道低估策略的优越性,从美国的回溯收益来看,无论是低PE,低PB还是低PS,实际的长期超额收益都非常明显,而价值基金则是综合PE,PB,PS三个指标的低估筛选,超额收益同样会有保障。

过去五年,价值基金有3年跑赢了额沪深300,其中16和18年两年的熊市里均大幅跑赢。

不过,之前一段时间里,我都比较少向大家介绍价值基金,其中一个原因是基金的成立时间不久。

而另一个重要原因,则是年初的时候并不是合适时机。

价值基金的选股范围不仅仅是A股,还包含H股,而且价值基金的港股品种,有不少都是AH两地均有上市的公司,


同时,这些在AH股上市的公司,基本都包含在恒生指数里,比如上表中的中国银行,中石化,建设银行,中石油。

所以在配置这个指数基金的时候,我们就需要考虑AH的折溢价问题。

合适的配置时机,应该是AH折溢价不在低位甚至高位,且该基金的绝对估值也处于明显低估位置的时候。

年初的时候,AH折溢价指数只有117,处于近几年的一个低位(下图第二个篮圈),而上证指数更是跌到2497点,比16年熔断的时候还低,所以在那时候,A股明显是性价比更高的品种。



从上图可以看出,年初以来,A股快速回归,AH折溢价指数也明显回升,从原来的117上涨到127。

当下,随着A股快速的价值回归,大家最近也感受到A股市场里买的下手的品种越来越少了。

这时候,价值基金的性价比,就又重新凸显出来。

当下价值基金(501310)的PE只有7.38,PB更是只有0.87,是当下所有低估指数品种里估值最低最极致的一个。

结合当下的AH折溢价状况,以及A股低估基金的匮乏情况来看,价值基金可以说是当下一个不错的补充。

不过,这里还是强调下,配置价值基金,在A股来疯牛的时候,有可能受累于港股部分而使得牛市收益有所影响

但是如果A股不来疯牛,或者从更长远的角度来思考,价值基金的超额收益,还是非常明显的。


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发表于 2019-04-24 13:29:06
好文,学习了!
发表于 2019-04-24 13:29:25
好文章,转给需要的人!
发表于 2019-04-24 16:13:56
指数增强小霸王 :
好文章,转给需要的人!
赞同,赞同
发表于 2019-04-24 16:25:30
干货分享,受益匪浅,收藏了
发表于 2019-04-24 16:28:57
感谢楼主分享~
发表于 2019-04-24 16:31:04
可以定投操作
发表于 2019-04-24 16:39:20
文章很赞,收藏了,支持楼主,有心了
发表于 2019-04-24 16:39:57
谢谢分享!!获益匪浅
发表于 2019-04-24 16:43:21
老师文章,值得我们学习
发表于 2019-04-24 16:43:49
发表于 2019-04-24 16:44:25
楼主有心了,手动点赞支持
发表于 2019-04-24 16:44:48
专业,到位
发表于 2019-04-24 16:47:40
好文章值得收藏学习,楼主辛苦了,给你点赞
发表于 2019-04-24 16:48:14
先点赞,转发,收藏,再看
发表于 2019-04-24 16:50:00
看业绩表现,也很一般
发表于 2019-04-24 16:52:21
好文章
发表于 2019-04-24 16:54:18
干货满满,快来码住
发表于 2019-04-24 16:55:15
分析的很有道理,很透彻!
发表于 2019-04-24 16:55:30
感谢老师的辛勤付出和无偿分享!
发表于 2019-04-24 16:55:58
句句经典,字字入笈!
发表于 2019-04-24 16:56:31
这帖子里面个干货太满了
发表于 2019-04-24 16:56:52
观点鲜明,点赞~
发表于 2019-04-24 16:57:20
发表于 2019-04-24 16:58:08
涨知识啦!
发表于 2019-04-24 17:07:17
策略长期有效,就必然有失效的时候。
发表于 2019-04-24 17:22:23
定投是个不错的选择!
发表于 2019-04-24 17:22:35
感谢分享,学习了解了~
发表于 2019-04-24 17:26:08
手动点赞支持
发表于 2019-04-24 17:31:38
干货分享,受益匪浅,收藏了
发表于 2019-04-24 17:34:00
在比较疯狂的行情里,低估策略往往会跑输大盘,
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