谁能想到2021年的A股市场如此分化异常。从核心资产的涨势如虹到调头向下；从周期股的一骑绝尘到风声鹤唳；碳中和这厢倒是风光无限好……
市场风云变幻，投资者情绪左右摇摆。怪不得查理芒格也说：要不断挑战和主动地修正自己“最爱的观念”。在这样的环境下，基金投资者不禁要问：面对全市场种类庞杂、业绩分化的8000多只基金，投资该怎么做？
经过了4年左右的发展，公募FOF已被证明是一种通过基金组合，有效进行资产配置的方式，其产品规模的飞速攀升凸显了它的市场价值。而美中不足的是，FOF往往有一定的持有期或封闭期要求，这与很多投资者流动性的要求并不匹配。
不过，纠结于FOF基金持有期的投资者，现在有了新的选择。眼下，首批FOF-LOF创新型基金已经定档发行。比如，中欧汇选一年封闭混合（简称“中欧汇选”；代码：A类501213，C类：013832）从11月1日就已经开始发售。
随着FOF-LOF创新基金品种正式问世，FOF投资将实现在二级市场上直接买卖交易，其吸引力无疑将得到显著增加。
一键应对三大难题，灵活变现惊喜不断
投资者大多知道FOF，也听过LOF，不过FOF-LOF作为一个新物种方才进入投资者的视野。
什么是“FOF-LOF”呢？简单形容一下，大家可以把它当作是一只插着LOF翅膀的FOF。
FOF即“基金中基金”，是专业团队通过甄选全市场基金，构建的一篮子基金组合；LOF即“上市型开放式基金”，既可以在基金公司、代销银行等平台进行场外申赎，也可以在二级市场做场内交易，灵活的运作方式满足了投资者多样化的需求。
也就是说，FOF-LOF是兼具FOF汇聚优质资产、LOF满足流动需求的双重优势的一个创新品种。它既能满足投资者多元化配置基金产品的需求（FOF），又可实现在二级市场买卖（LOF），是一个集双方优势于一体的新型投资工具。
“FOF-LOF”本质上还是FOF（基金中基金），它一键解决了三大难题：
第一，术业专攻，直击选基难题：全市场8000多只基金种类庞杂、业绩分化，专业FOF致力于优中选优；
第二，资产均衡配置，平滑风险：股债涨跌不定，热点切换频繁，FOF力争稳健投资，严选多策略基金构建均衡组合；
第三，FOF过往表现平稳。Wind统计显示，自从2018年2月22日以来，截至2021年9月30日，FOF基金指数的收益率为37.42%，同期上证指数上涨11.53%；FOF基金指数的最大回撤是6.69%，而上证指数则达到25.99%。
(注：基金数量引自中基协，指数涨幅、回撤数据引自 wind，2021/9/30)
不论是收益率还是最大回撤，FOF基金指数表现均远好于上证指数。不仅体现了收益优势，风险控制能力同样突出。
今年以来，尽管市场跌宕起伏，但FOF产品惊喜不断。
Wind统计显示，截至9月末，全市场已成立FOF产品共有191只，年内成立规模800亿，合计存量规模突破180 0亿。今年以来，市场上不仅出现了多只首发规模超过50亿元的热门产品，年内的新发规模几乎接近过去四年的总和。
不过美中不足的是，目前FOF产品大多有持有期的要求，一年、三年甚至五年的都有，投资FOF的时候，就不得不面临一定的流动性缺失。对于随时有变现需求的投资者而言，FOF的这个缺点就被大大放大了。
不过，一旦插上“LOF”翅膀后，问题有了其他解决途径。以首批获批的中欧汇选一年封闭（FOF-LOF）为例，当计划赶不上变化，A类份额投资者可通过二级市场尝试交易退出，灵活变现。
多了一个随时变现的渠道后，相信随着这类产品后市逐步得到市场的认可，会有越来越多的新发FOF采用这种形式。FOF-LOF非常有可能成为FOF产品中的重要产品形态之一。
强投研团队支撑，多样化超额收益来源
今年来市场热点快速切换，行业板块轮动加速，同时分化明显，投资机会把握难度非常大，个人投资者选择股票基金的难度随之加大。
即将发行的中欧汇选一年封闭运作（FOF-LOF）可以给投资者提供一个专业的解决方案。
众所周知，中欧基金旗下优秀基金经理众多，从小盘到大盘，从价值到成长，曹名长、周蔚文、周应波、王培、葛兰……目前中欧基金已经形成了“全明星阵容”，即便配置的底层基金仅在中欧内部进行选择，中欧汇选的选择余地也很大。
中欧基金同时具有丰富的FOF运作经验，产品线齐全。方便管理人投资内部基金规避FOF“双重收费”问题；加上权益类基金风格多元稳定，为FOF投资提供了多样化的超额收益来源。
作为FOF产品，中欧汇选设置了一年封闭运作期。封闭期的好处是能“管住手”，减少频繁交易的频率,力争实现长期收益。《2021年一季度基民报告》显示：持有时长3个月以内的基民,超7成出现亏损。持有在1年以上不到3年的，已经有85%的比例的投资着盈利达到5%以上；如果持有在3年以上，盈利达到5%以上的投资者，比例超过97%。（注：2021 年一季度基民报告由蚂蚁平台联合基金公司发布，2021/3/31。）
当然，封闭期太久的话，投资者随时变现的需求就无法满足。中欧汇选封闭一年，既有封闭期、也不是特别长。本次创新的一点是：该基金A类份额可申请上市交易，满足应急流动性需求：当计划赶不上变化，A类份额投资者可在场内尝试交易退出，灵活变现。
超能学霸担纲，稳健风格业绩惊艳
中欧汇选一年封闭的拟任基金经理为资深FOF战将桑磊。桑磊从业14年，管理公募基金3年，长期专注于资产配置，2016年加入中欧基金，曾任配置研究、投资经理，2018年起担任中欧FOF系列基金经理，也是中国第一批养老目标基金的基金经理。
公开资料显示，桑磊是一个超级学霸，拥有CFA、CPA、FRM、中国精算师等资格。他的投资风格偏稳健，特别注重安全边际，始终对市场保持敬畏，避免做出满仓或空仓的极端决策，更倾向于基于对市场的预判和观察进行右侧操作，分散配置并长期持有优质资产。
稳健的投资风格的另一面是：他做到了业绩可圈可点。
目前，桑磊共管理着中欧预见养老2035三年A、中欧预见养老2050五年A、中欧预见养老2025一年这三支产品，在管的FOF近一年均取得了正收益，并且超额收益非常显著。特别是他于2018年10月开始管理的中欧预见养老2035三年A，截至2021年6月30日，近一年回报24.93%，远超基准的11.25%。
中欧预见养老2035三年A成立以来的净值始终在1元以上，为投资者带来了较好的绝对回报体验。根据基金二季报，自桑磊任职以来截至今年上半年末，该产品获得了66.35%的收益回报（业绩比较基准：27.96%）。根据银河证券的统计，截至2021年9月30日，养老2035A在近一年的同类排名中排在第一。
数据来源：中欧预见养老2035A，排名分类为基金中基金（FOF）-养老目标日期FOF-养老目标日期FOF（2035），银河证券 2021/09/30，排名1/13。
当然，再好的业绩也属于过去。今年A股市场分化异常、债市在违约等事件影响下波动加大，投资难度非常大。
“基于长期目标，不会因为短期市场波动就发生变化。短期我们主要是判断和应对，希望短期市场的波动能通过市场选择来优化投资组合：抓住一些机会提升组合投资收益率，同时规避一些风险管理组合的回撤波动率等指标。”桑磊表示。
回到权益市场，股票市场整体估值水平不高，经济平稳、流动性中性偏宽以及估值不高的组合使得股票市场存在结构性机会，但股票市场不同行业之间估值分化极高，使得股票市场也难有趋势性上升的机会，表现在市场上就是指数震荡加剧但最终有望缓慢上行，同时行业轮动迅速，不管是指数还是板块的短期表现往往会超预期，市场乐观的时候反而容易下跌，市场悲观的时候反而容易上涨。
桑磊的做法是，股债配置总体追求均衡。当前股票市场更注重盈利驱动，估值和行业上追求先均衡，再寻找偏离的机会。
资深FOF战将再出发，如何进一步改善投资体验？
11月1日起，首批FOF-LOF中欧汇选正式发售。公开资料显示，该基金80%以上的资产将投资于QDII、香港互认基金在内的公募基金，权益类资产投资合计占基金资产的比例区间为60%到100%。
对于新基金未来的管理工作，他同样信心满满。桑磊表示，中欧汇选将从三个维度来选择子基金：
第一是看投资目标，不同类型基金的投资目标不一样。比如虽然都是股票型基金，不同的基金经理的投资目标是不一样的（有的基金经理关注低估值、分红；有的基金经理则关注成长性）。如果基金产品和自己的投资目标不一样，自然很难有良好的投资体验；
第二看投资策略，诸如选股逻辑、投资框架、组合的构建方式等；
第三个层面是观察投资行为。桑磊举例称，换手率、持股集中度、行业集中度等均属于此列。当然投资行为还有更深层次的体现，比如有的基金经理偏好左侧、有的偏好右侧；有的喜欢止盈、有的喜欢止损等等。对于专业投资者来说，选择的投资目标合理、匹配，在这个基础上投资目标和投资行为便是持续和有效的。
“以中欧汇选为例，力争为投资者取得最好的投资体验，解决投资者在投资权益类资产中面临的基金选择、投资选择和持有体验难题。长期来看，因为汇选的投资目标非常清晰，不会脱离长期配置的区间；中期基于对宏观经济、流动性、估值等判断，对资产做出超配或低配的选择；短期来看，在长期和中期的框架和逻辑下，在寻找市场机会，优化配置组合，不让短期波动的影响脱离中长期的投资目标。”桑磊举例称。
如此基金经理叠加中欧基金投研平台的协助，相信新基金未来能够把握多样化的长期超额收益；帮助投资者应对选基难题，在汇聚优质资产的同时兼顾流动性需求，提升基金投资体验。值得大家关注~
风险提示：本文观点仅供参考，不构成任何投资建议及承诺。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。中欧汇选一年封闭混合（FOF-LOF）A 类基金份额将申请在交易所上市交易，C 类基金份额不上市交易。投资人应认真阅读相关的基金合同、招募说明书和产品资料概要等信批文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现,管理人管理的其他基金并不构成基金业绩的保证。
