话说上次发完系列文章的上篇,粉丝消停了几天。但没过几天,又开始了每天的信息轰炸,实在催的我头疼。
没办法,那我们现在我们就继续我们的Smart Beta前世今生系列的下篇吧。
上回说到,Smart Beta的一些的概念以及现在全球的发展情况。那本期我们就讨论得深入一点,来具体看看Smart Beta各个因子策略的表现怎么样。
一、Smart Beta真的更Smart吗?
“前世今生”可算是了解完了,知识输出的水龙头一旦打开就难以关上,那我们不如再来说说Smart Beta策略的表现真的能承担起“Smart”之名吗。
1. 常见因子有哪些?
因子策略为Smart Beta策略的核心,目前市面上常见的因子包括低波、质量、价值、小规模、动量以及红利成长因子,每个因子策略都有其特性,各有优劣:
图表1【典型因子的理论介绍】
数据来源:广发证券发展研究中心
图表2【典型因子的优劣势对比】
数据来源:广发证券发展研究中心
根据广发证券的研究,从美国市场中Smart Beta策略表现来看,最近一年期表现最好的是S&P 500
Momentum,年化收益为26.36%;中国市场中,最近1年期表现最好的是300动量,过去一年收益为4.07%。
图表3【国内外Smart Beta指数近年来表现】
数据来源:S&P Global,中证红利指数,广发证券发展研究中心,截至2018.7.30
2. 各因子表现的那些事儿
在因子策略表现方面,以2010年至2018年的美股市场历史数据来看,低波动率因子收益表现最好,以年化16.95%的收益率居各主流因子收益表现首位。在稳定性方面,各因子的年化波动率表现相当,其中市场因子以14.63%的年化波动率略低于其他因子。
图表4【2010-2018年各因子在美股市场表现】
数据来源:Bloomberg,Wind,广发证券发展研究中心,截至2018.7.31
再来看一下大A股的情况。2010年至2018年年化收益表现最好的为小规模因子,年化收益率达到29.08%。
图表5【2010-2018年各因子在A股市场表现】
数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心
根据广发证券研究自2010以来A股市场中各因子年度表现研究,自2010年至2016,A股中表现最好的因子几乎皆为“规模”因子。随着当前A股市场投资者结构以及投资理念的转变,自去年以来各因子的表现发生了改变,“价值”、“成长”以及“低波动”因子开始崭露头角。
图表6【2010年至2018年A股各因子代表指数排名表现】
数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心
历史数据表明,Smart Beta因子在新兴市场表现远好于成熟市场,通过相关因子筛选出的Smart Beta策略的确表现出可长期战胜市场,获取超额收益的能力。
不同经济周期,各因子的表现也有不同。目前美国及日本地区Smart Beta相关因子策略已经较为成熟,而香港市场与内地A股市场类似,较少投资者使用因子策略。自从沪港通、深港通开通后,内地香港交流日益密切。以标普直通香港成份股为标的来回测各因子策略在不同周期阶段的表现可以发现,在新兴市场中,牛市、熊市和复苏市的冠军都依次是质量因子、动量因子和价值因子。红利因子在牛市跑赢指数百分比和质量因子并列第一。
图表7【各因子在不同周期阶段相对恒生指数表现】
数据来源:标普道琼斯指数,2006.6.30-2017.6.30
3. 多因子组合表现更好吗?
单因子可以向投资者提供更多的主动回报,但是容易受到行情的周期性波动影响。那么选取多个因子组合是否会获取较为稳定的回报?
当把历史数据中表现比较突出的质量因子、价值因子和动量因子的单独表现和组合表现进行对比可以发现,在成熟市场表现中,质量、价值和动量的多因子组合在5年、10年、15年平均年化回报率的表现均强于其单因子表现。由此也说明,在不同的市场行情中采取多个因子策略组合的形式,往往可以获取相对更优的回报。
图表8【标普500单因子及多因子投资组合风险/回报特征比较】
数据来源:标普道琼斯指数,1994.12.31-2017.1.31
从因子策略的表现来看,以标普500指数为例,质量、价值和动量单因子指数表现好于标普500指数,因子组合指数的表现强于单因子指数表现。
说到Smart Beta因子策略投资,目前国内策略比较领先和齐全的当属华宝基金。旗下目前拥有单因子Smart Beta策略指数产品有我们熟悉的@红利基金,以及国内首只价值因子Smart Beta指数LOF基金@价值基金。此外,特别引人瞩目的是,华宝旗下的第三只Smart Beta策略终于迎来了组合因子策略,同样也是国内首只“质量+价值”双因子Smart Beta指数LOF基金,质量基金,目前正在募集期,代码:501069,产品详情可以从@质量基金 查阅。
最后,我分享一下我最喜欢的一句话给大家(我的女粉)作为本次指南的结尾:
“我发现如果我拥有15-20个良好的、互不相关的回报流,我就能大大降低我的风险,同时又不减少我的预期收益。这些原则适用于所有的经营活动。”
——瑞达利欧《原则》
如达里奥所言,Smart Beta策略虽好,综合全面的布局才能达到更好的效果。
二、公募“Smart Beta专家”锋芒初现
作为Smart Beta策略领航者,华宝基金旗下现已分别布局“红利投资神器”红利基金(501029)和“国内首只价值因子指数LOF基金”价值基金(501310)。
“红利投资神器”红利基金(501029)就不多讲了,大家有任何疑问都可以去骚扰小红@红利基金。而作为“国内首只价值因子指数LOF基金”的@价值基金 (501310),小价跟踪标的根据PB、PE、PS三大价值因子在沪港深三地上市且具有股市互联互通计划资格的股票中,选取估值最具吸引力的100家中国公司股票,指数估值显著低于沪深300、恒生国企等A股和港股的主流对标指数,在估值水平上具有十分明显的优势,堪称最强“低估值挖掘机”。再加上小质@质量基金,华宝基金旗下“Smart Beta天团”正式成团,公募界“Smart Beta专家”初露锋芒。
“华宝Smart Beta天团”中红利基金主打高股息,价值基金主打低估值,质量基金主打高质量及合理估值,可是说是各有侧重,各有优势,也能彼此形成比较好的补充,比如说红利基金成分股构成中主要以中小盘占比较高,质量基金则更偏向于大盘风格,两只基金组合在一起则更能比较好地适应各种行情。
敬请多多关注“华宝Smart Beta 天团”,天团之一@质量基金 已于11月26日开始火热募集,感兴趣的球友可以多来探讨。“一键Get股神巴菲特的选股秘技,一网打尽A股高质低估优质股”——你与成为沃伦巴菲特之间,或许只差了一个华宝标普A股质量价值基金(501069)的距离!
(来源:华宝基金的财富号 2018-12-07 18:12) [点击查看原文]