理论认为，高收益与高风险相关，因为前者为补偿后者而存在。但是，务实的价值投资者的感觉恰恰相反：他们相信，在以低于价值买进证券的时候，高收益、低风险是可以同时实现的。同样，价格过高则意味着低收益、高风险。

单调的、被忽视的、可能遭到冷落和打压的证券，通常正因为它们的表现不好而成为低价证券，也往往成为价值投资者青睐的高收益证券

这类证券以低波动性、低基本面风险以及在市场不利时损失更低为特征，虽然在牛市中很少能有出类拔萃的收益，但平均表现普遍良好，比“热门”股票的收益更加稳定持久。

在大多数情况下，这类貌不惊人的低价证券最大的风险是有可能在牛市中表现落后。不过，具有风险意识的价值投资者是愿意承担这种风险的。

那有什么策略可以筛选出基本面较为良好，估值较低的股票呢？通过“质量因子” “价值因子”构建的标普质量价值指数，比较符合这样的思路。

（1）质量因子主要考虑的是净资产收益率、资产负债应计率、财务杠杆三大指标。

ROE净资产收益率是企业盈利能力的核心指标，杜邦分析法将其分为净利润率、总资产周转率和财务杠杆洗漱。一般来说公司的产品或者服务越具有竞争力，则销售利润越高，ROE越高; 公司的运营效率越高，则资产周转率越高，ROE越高。

当然ROE高的，也可能是财务杠杆高带来的。对于一些行业来说财务杠杆高，意味着企业的经营风险大，一方面会增加债务费用支出，另一方面会限制企业未来的融资能力，进而抑制企业发展。

因此质量因子考虑全面的地方就在于它挑选ROE较高的股票的同时，通过资产负债应计率、财务杠杆将风险较高的股票剔除出去。

（2）价值因子，就是挑选价格好的股票。该指数会综合市净率、市盈率、市销率三大指标对优质上市公司股票做进一步的筛选，选取估值合理的高盈利质量公司。

人们在生活中，喜欢物美价廉的东西，如果心爱的东西降价了，我们会非常开心并下手去买它。但在投资中，股票降价了我们反而会焦虑，甚至股票越跌越觉得不值得买。事实上，股价的下跌其实是提高了我们的预期收益率。质量因子和价值因子结合的这么聪明贝塔策略，实际上为我们提供了严格执行交易的纪律。

回测数据显示，标普质量价值指数自2007年以来截至2018.9.30，指数年化收益达到10.50%，按历史的指数波动率有高收益、低波动的特征。从行业分布来看，占比前三的是医药生物、建筑材料和食品饮料，从中可以看出该指数是综合了高成长行业和稳定增长行业的，有望同时实现高收益和低风险。

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