债券方面,本季度受益于政策持续发力,国内经济趋势回升。基建方面,政策性银行新成立的基础设施基金对重大项目快速完成资金投放;地产方面,各地方政府因城施策调整限购政策。央行和银保监会也在8月中旬下调OMO、MLF和LPR等基准利率,并于季末阶段性放宽首套房贷款利率下限,流动性本季度维持宽松局面。但也要注意到商品房销售仍维持低位,财政大规模支出后形成的实物工作量尚需时日,出口回落的风险显现,复苏趋势仍需巩固。标志性的10Y国债收益率从2.82%下行至2.58%后反弹回2.76%。本季度组合保持了中性略短的久期,期间加杠杆配置了3年期限的政策性金融债,降息后陆续进行了止盈。展望未来,我们对后续的通胀水平保持警惕,对财政扩张落地后经济改善的效果预期偏乐观。组合将维持投资级信用债配置为主的策略,久期上保持谨慎,以获取票息为目的。适度运用杠杆,灵活交易,结合不同组合的风险收益特征,积极采用利率债交易和国债期货套保等策略,努力为持有人获取长期、稳健的回报。
权益方面,2022年三季度市场表现不佳,三季度上证指数下跌11.01%,创业板指下跌18.56%。虽然股票市场阶段性表现不佳,但展望未来,我们仍然较为看好权益资产的投资机会。过去对市场造成负面影响的因素主要来自两方面,一是国内经济周期位置以及一些事件冲击带来的盈利预期下行压力;二是海外经济环境中货币政策收缩带来的流动性压力。而展望未来,这两个因素负面冲击最大的阶段可能正在逐渐过去,对市场的负面影响在边际上逐渐衰减。因此本产品在上半年逐渐增持了股票资产后,三季度仍然维持了一定的股票配置比例。在结构上与二季度变化不大,仍然看好运营商、金融地产、建筑、电力等传统行业的配置价值;同时也关注电子、计算机、传媒、医药等成长行业的机会。另外,综合考虑宏观环境和估值情况,我们认为港股的投资价值在不断提升,本产品在三季度逐渐增加了港股的配置比例。
转债方面,三季度中证转债指数下跌3.82%。虽然转债估值三季度有所压缩,但目前转债估值相对股票来说仍没有特别明显的优势。本产品目前持仓主要以一些偏债型品种为主,转债贡献的实际权益敞口较低。