标普红利大幅落后

最近标普红利又重新被吐槽了，理由也是这段时间一直被喷的那几个。

涨不过别人，跌却比别人快。

不说跟今年凶得一比的沪深300比，哪怕是跟中小盘对标宽基中证500比，标普红利也跑输了。

最近也看到不少朋友实在熬不住，纷纷调仓到其他品种里。

但是，标普红利是否真如大家想象那样的不堪？今天我们还是深度剖析一下。

标普红利的真实收益

我们知道，指数的上涨来自于两部分，背后企业的经营回报以及估值的上升。

而在短期里，一个指数的上涨往往是依赖于估值的大幅提升，但长期里真正决定投资回报的，往往是背后的企业经营。

尤其是，如果我们是在低位阶段买入的话，经营回报这个因素就更重要了。

这就是格雷厄姆所说的，股市短期内是一台投票机，但长期确实一部称重机。

所以，当我们要重新评估一个指数时，我们就要重新看回这个指数的“真实涨幅”。

我们先来看看标普红利今年以来的估值情况，

（标普红利，20190104-20190802）

从上图我们可以看出，标普红利今年虽然曾经有过一段估值大幅提升的时间的，但现在估值已经重新回到年初位置附近。

年初1月4日的时候标普红利的估值为1.251PB，在8月2日的时候则是1.287，估值只增长了2.8%。

但是对应的红利基金，实际净值却是增长了9.6%。

也就是说，红利基金的“真实回报”，就是净值增长/估值提升，等于6.5%，考虑到当前半年报业绩还没出来，所以这个业绩的推动就是由上年四季度和今年一季度的业绩两个季度的业绩。

也就是说半年的真实回报大概是6.5%，折合年化是13%。

不过由于这背后有调仓的影响，所以为了平滑调仓数据的影响，我们进一步把时间拉长一年来看。

从过去一年的时间来看，标普红利的估值从1.48PB下跌到1.28PB，估值暴跌了13.5%。

但同期的红利基金，净值却只是下跌了1.6%。

如果把估值恢复到当时的水平，那么标普红利的实际回报，则是达到13.87%，跟他背后的ROE非常接近了。

而同期的沪深300和真正对标的指数中证500，他们的“真实回报”则是这样，

当我们重新将真实的内在回报还原后，我们就会发现，标普红利的实际回报其实是更加好的，尤其是跟真实的对标标的中证500比较时，我们可以看出标普红利相对于中证500的真是超额收益，是非常明显的。

所以，我一直强调配置的时候，得要追求“安全边际”。

同时，我们配置标普红利的时候，一定要知道这是一个对标中证500的指数，也就是说如果你不希望参与中小盘，那么标普红利的配置就要有所下降。

穿越牛熊虽然非常看好大盘蓝筹接下来的表现，但是标普红利的估值已经足够低并且是参与中小盘的最好方式，所以目前依旧配置了一些。

然后谈谈大家当下最关心的一个问题，标普红利还会不会继续杀估值？

我们还是从历史估值来看看，

我们直接从PE的角度来出发，当前标普红利的PE已经回到10以下，对应的PB则是1.28，整体的估值同时回到低估阶段。

结合这两天的跌幅，目前标普红利的估值已经非常接近上年10月中旬的底部。

另一个参照是港股的恒生小盘指数，

过去五年，恒生小盘指数的PE极值也是在10PE附近，标普红利的估值已经到达这个位置的，这从侧面可以看出目前的估值也已经比较低了。

虽然大小盘分化可能会继续持续，但是长期来看标普红利获取超额收益的可能性已经相对较高了，尤其是对标中证500。

短暂落后的SMART BETA指数

其实今年很多SMART BETA指数跑输给沪深300，背后的原因也是类似上述那样。

今年沪深300指数上涨了20.29%，但背后的估值却上涨了13.49%，估值提升贡献了绝大部分的程度。

而像300价值这个指数今年的估值只上涨了4%左右，远低于沪深300，可以说上涨全凭硬实力，当然其中的第一权重股平安贡献了不少涨幅。

最近这几年，尤其是最近半年，全市场里真正上涨的品种，其实是非常少的，大部分实际上还处于熊市里，除了标普红利，还有银行基建这两难兄难弟躺在地上。

但是，前期涨得凶残的，不代表后续也会是继续的领先者，短期的估值变化我们难以把握。

但是，只有在低估困难的时候坚持持有，才能真正在闪电劈下来的时候，享受到涨幅。

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