随着今年一季度的反弹，沪深市场脱离了极低区域，一些破净和净资产附近的指数也逐渐走了出来，市净率奔向了1.1倍、1.2倍甚至更高。市场涨高了需要不需要控制回撤？没上车的部分怎么办怎么定投？这些问题越来越多。实际上很多问题是投资体系造成的。

　　第一，选时不如选股。2015年沪深市场出现了下跌至今，沪深300全收益指数下跌了23%、中证500指数下跌了50%。沪深300全收益指数和中证500全收益指数平均下跌了36%，需要上涨56%才能回来。中小板比中证500稍微好点，创业板比中证500更惨。当潮水退去时才知道谁在裸泳。

　　选时不如选股这句话不是空谈。

　　（1）选时不利于心态，会促使常作没用的预测。长期投资可以穿越牛熊，指数基金跑赢八成以上的市场参与者，就说明了一切。即使所谓的高手，也不是预测高手，而是善于把握每一次的板块轮动的机会，只要不是暴跌，便会把握轮动板块的热点的机会。选时可能会卖在最高点，那怎么样买回来？有的投资者2008年空仓躲过了金融危机，后面再也不这样做了，因为2009年也空仓躲过了翻倍行情。即使能买回来，下次会怎么办？如果每次都对，那是...... 而且在等待的过程中，心态不如长期持有低估优秀的品种的好。

　　（2）选时是选谁的时。有投资者说2015年下半年空仓就好了。我查询了一下我在2015年下半年又通过招商银行、奥拓电子等的上涨创出了历史新高。正因为如此所以2016年没有躲避下跌。然而，这没关系，2017年末又创了历史新高。当然，2018年没有躲避又下跌了两成多。如果前面几次躲开了，会有2017年的收益高？如果说2018年初能躲避，有多少能做到的？持仓优秀的标的能够稳中取胜。2015年下半年满仓持有低估优秀的标的，如基本面50、央视50、恒生指数、国企指数，前面三个到现在依然有收益。后面一个有亏损也没有沪深市场那么惨。估值和优秀的平衡。选时是选谁的时，低估优秀标的领先市场上涨、率先创出历史新高。

　　（3）十只策略指数不选时的回撤。首先明确什么是回撤。是从最高点至今未再创历史新高是回撤，忽略中间的未创历史新高的反弹。2015年从最高点到现在十只策略全收益指数：标普红利 -25%、央视50 8%、中证红利 -14%、基本面50 　 7%、 中金300 　-1%、沪深300价值 　 1%、国信价值 -17%、价值回报 　-30%、红利低波 -11%、沪港深中国增强价值 10%。平均下跌了7%。策略指数简化版用前两只，平均下跌了8%。当市场上涨了56%回来了，这些策略指数会有五成以上的利润。请问是控制了回撤在这些年不涨不跌中选时做出五成收益的难度大，还是选十只策略指数长期持有满仓穿越牛熊做出五成收益的难度大？是前者的心态好还是后者的心态好？如果在回撤中能做好每一笔反弹，那样完全不用顾及牛熊，炒作取胜，可是正是炒作多数亏损累累，所以才精选公司标的和做指数基金的。所以，方法不对，做什么也是亏损累累。方法对了，做什么也是会有赢利，是赢利多少的问题。

　　第二，仓位资产配置。先有资产配置再做定投。而不是相反的。不选时不等于不做资产配置。选好标的，可以长期满仓穿越牛熊，而高估了减仓应对也是可以的。仓位情况因人而异，根据年龄、承受能力、收入支出平衡等等因素决定。但是，必须先做好资产配置再做定投。在2018年下跌和2019年上涨中，写了几篇文章中一再提出，下跌定投可以摊低亏损，但是上涨定投也可以摊低利润。所以最好是用净值法计算。把配置能力和进出能力分开。下跌时可以微笑曲线定投后赢利，上涨时可能会反微笑曲线定投后亏损了。所以，一定要做好资产配置后再定投。建好底仓、明确仓位，在低估时建的充足底仓，即使上涨时不再定投，都会收益丰厚。我在2018年的下跌中一路定投，把货币基金池子的底子都放进了，因为长期不用的资金，决定预支一些货币基金，等到市场不再这么具备吸引力了再补充。这些都要建立在这些货币基金都是长期不用的基础上的。所以，2019年的一季度定投得很少了，开始补充货币基金池子了。

　　第三，定投对资产配置的影响。定投是积攒资产的一种方法，即积攒指数基金份额的一种方法。高位不用建底仓，低位必须先建底仓。如果底仓即存量资产很多，收入即增量资产定投对仓位影响会很小。反之，如果底仓没有或者很少，收入定投对仓位影响会很大。所以，要规划好未来几年的收入的定投方案，以及怎样定投或者怎样调整长期持有的资产配置。比如，现在有10万存量资产，现在低估区域放入9万指数基金，1万货币基金。未来一年可以每月4000元的长期增量资产。那么，每月放入各2000元的指数基金和货币基金。到了今年年底，放了十个月后市场不涨不跌，变成了11万的指数基金、3万的货币基金。指数基金的仓位从九成下降到了近八成了。而且市场不涨不跌由于业绩增长，又低估了。这样不仅可以把货币基金换成指数基金提升仓位，还积攒了一些货币基金做为坚实的后盾。

　　回撤问题、资产配置问题和定投问题讲解完了。好标的可以回撤少收益高、做好仓位资产配置有利于长期持有、定投按照资产配置的仓位定投同时积攒指数基金和货币基金份额，定期跟踪，动态调整平衡。

　　2019年第12周持仓和收益总结

　　公司持仓前五：顺鑫农业 　中国平安 　双鹭药业 　洲明科技 　福耀玻璃

　　基金持仓前五：标普红利、央视50、中证红利、全球医疗、沪港深中国价值增强

　　总仓位97%。

　　今年以来收益24%。

　　其中场内收益26%、场外基金收益24%、港美收益0%。

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