这几天，有一篇文章在朋友圈广为流传，一名券商营业部从业人员讲述身边诸多的爆仓故事。

但是看完这篇文章后，笔者的第一反应却是不寒而栗。

客户B，职业投资人。17年底，对市场有一波行情基本判断后，以自有资金二百万做担保金，募集了一千五百万的资金。重仓买入两只股票，金一文化，豫金刚石，今年年中，亏完了自有资金。

客户C，职业投资人。自有资金一千万，营业部两融客户。经过不断下跌，自有资金仅剩七十万元。靠开滴滴维持家用。长线价值投资理念。

客户D，小企业老板。现金资产两千万，南京房产十二套。这两年的股灾，加杠杆，爆仓，目前卖了十一套房子。

客户E，企业老板。实体体量不详，股票资产三千万。目前剩自有资金三百多万。长线价值投资理念
客户F，职业投资人，女。15年初自有资金八千万，目前自有资金几十万。其儿尚未购置结婚用新房。长线价值投资理念。

客户G，医生。自有资金八百万，目前资产二百万。长线价值投资理念。

客户H，外企职员。在外地工作。自有资金三百万，目前自有资金剩二十万。

客户I，银行职员。自有资金五十万，两融客户，目前自有资金四万。

身边的客户，两融客户，如果是长线价值投资的，基本上本金剩一折不到。普通客户，除了前几年在蓝筹股上布局的，基本上还能勉强维持盈利，其余的客户，没加杠杆的，本金还能剩一半。

也就是说，从营业部客户，到券商从业人员，许多对于投资、对于杠杆、对于基本面，依然缺乏基本的认知。

他们无法理解，公司的基本面和估值体系会持续发生变化，所以股价的回调、腰斩后的装死，和所谓的长线价值投资理念毫无关系。——许多公司的股价，可能再也回不来了。时间是优秀公司的朋友，但是是差公司的敌人。

他们也缺乏对杠杆的敬畏之心，认为高杠杆、两融和高度集中持仓，是实现长线价值投资的良好工具。但是实际上，杠杆是长线价值投资的最大敌人。——特别是前面我们已经提到了，A股本身的波动率极高，加杠杆等于自己掐死了自己仅剩的容错空间。

这些活生生的案例，成为了“A股里面到底谁不行”这个话题里，滴血的注脚。

但是我们依然坚定看好中国以及A股的长期发展机会，前面也提过了，A股本身波动率太大，交易性强，而股民容易追涨杀跌。这里如果把思维逆转过来，牛市时逐步谨慎，熊市逐步乐观，其中潜在的盈利机会和利润空间，可能会远超波澜不惊的美股。

而且历史数据一再证明，以及中国这个底层资产也决定了，A股长期的潜在收益率，依然是非常可观的。

在此之前，我们依然需要更多的耐心，以及更合理的仓位去等待市场拐点的出现。
首先，国内宏观经济、人口构成、微观结构、企业信心这些层面，都较过去30年发生了比较大的变化，这并不是仅仅是中国一家的问题，而是全国主要经济体都在面临的阵痛变化。许多过去的经验都得到了挑战，我们需要更长的周期去梳理和确认。

第二，市场不佳的原因，还在于许多被市场认为是短期利空因素的固化。市场开始考量美元的加息周期是否是一个短期事件，以及美股持续新高后一旦回调会对全球的风险偏好产生如何剧烈的影响。——这是一个之前被市场阶段性忽视的利空因素，但是随着国庆第一周的全球市场暴跌（美股除外），大家终于进一步意识到这种利空因素的客观存在，在思维上彻底将其固化为长期利空因素，最终用脚投票。

此外，在国内的实体经济方面，我们一再确认到，从“宽货币”演进到“宽信用”，存在诸多的困难和利益冲突需要解决。一方面，我们看到企业（含上市公司）的盈利能力在逐步回落，另一方面，我们也看到银行间的资金非常宽松。以至于中国央行在美国加息后不仅没有跟随而在长假节后最后一天宣布降准，预计再释放增量资金约7500亿元，但是市场对此没有任何预期，节后第一天股市对此没有任何正面反应。——这反应了投资者也逐步意识到，企业家的信心和意愿回升需要更长的周期，这就把之前去杠杆环境下企业困境的利空因素，也进行了固化。

第三，结构上看，多数行业三季报业绩增速预计将低于中报。以中小板为例，根据已经披露的公司三季度业绩预告中值测算，中小板前三个季度累计盈利增速回落至6.6%，相比中报盈利增速下滑9.7个百分点，Q3单季度盈利增速回落至-9.1%，延续了二季度业绩增速下滑的趋势。从盈利角度，期待指数整体的全面反弹为时尚早。

——无论是、美元加息、美债收益率上行、“宽信用”推进困难还是企业盈利能力回落，这些因素都被市场逐步地认知（固化）为长期影响因素，需要更长的时间窗口去改善。但是股市是一个每日都可以进行交易的市场，市场的短期耐心往往不足。

沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。耐心和信心（而不是沮丧和悲观），对杠杆的敬畏之心，是现阶段，我自认为最重要的品质。

来源： 月风投资笔记