股息（分红）支付和股息收益率传达了什么好处？当市场参与者寻求股票收益或被认为的股息策略安全时，答案有时可能会被忽视。1961年，Merton Miller和Franco Modigliani (M&M)理论认为，股利政策与公司价值无关。当然，理论是现实的模型，需要简化假设。关于M&M的假设所带来的限制，我们有一些争论的空间，但他们的理论是值得考虑的，因为如果股利政策与公司价值的确定关系密切，那么它就不是个基本的回报。因为如果股利政策在公司价值的确定中甚至接近于不相关，那么它就不是总回报的根本驱动力。在许多关于风险溢价和其因素的主要研究和文献中，股息和股息收益率通常没有被广泛发现来产生回报溢价。套利与收益密切相关，它起源于外汇市场。它最近被广泛研究，包括股票在内的其他资产类别。然而，虽然股权套利与股息率有关，但它是一种从指数期货估值中获得的前瞻性指标。大多数股息增长或股息收益率策略本身并不能反映股票的价值。

所有这些都不是在暗示股利支付不会对总回报产生影响；他们明显对总回报产生影响。但它们可能更多地表现为现金流的组成部分，而非驱动因素。你可以这样想——你的雇主给你的工资是直接存入两个银行账户，即银行A和银行B，你的工资的主要驱动因素包括你雇主的生意表现和你的工作表现。无论你是通过银行A还是银行B获取工资，都与你工资金额没有关系。银行作为现金流管道，就像股息和资本收益一样。在一个没有市场摩擦的理论世界里，投资者可以通过出售股票来创造出股息的现金流。

如果股息本身并不能推动回报，投资者为什么要寻求他们呢？现实世界确实存在市场摩擦，其结果是投资者的股息偏好背后有一系列潜在的行为、金融、甚至法律原因。例如，从心理上来说，获得股息比卖出股票更容易，因为人们可以避免因亏损而卖出的遗憾。某些类型的信托账户可能会有情感上的原因，甚至是法律上的原因，以避免对委托人的侵犯。从金融的角度来看，股息没有销售佣金，但出售股份便可能会有 (尽管许多基金现在可以出售而没有交易费用)。最后,股息可能只是更加方便。人们不需要计划或记住交易就可以获得股息，但人们通常需要出售股票(尽管许多资产管理公司和金融服务提供商提供自动取款服务)。简而言之，股息似乎在心理上有潜在的好处，在某情况下合法，而且在成本和便利性也很有优势。虽然M&M展示了一个很强的理论-股息与总回报的无关性，但在市场摩擦的情况下，股息偏好变得更加清晰。

此外，即使股息通常不会推动总回报，它们也可以作为经济信号。这种解释为股息偏好提供了另一种可能的理论上更强大的基础。例如，不断增长的股息可能传达财务实力，而高股息率可能与价值相关。当然，财务实力与质量因子密切相关，价值是最广泛接受的因子之一。因此，通过一个信号方面，股息策略可以提供风险溢价的机会。

有一件事是肯定的，那就是一个股息策略可能与下一个完全不同。市场参与者应仔细考虑特定股息策略对其投资组合的投资政策和影响因素的影响。一个重要的综合考虑是，所有的股息策略都没有广泛的市场那么多样化，因为不是所有的股票都支付股息。因此，最佳的股息策略是那些以不同的方式对多样化的投资组合做出贡献的策略。在我的下一篇文章中，我将再次提到股息策略，并提供一些更深层次的研究。

好了说了这么多也不知道是否对您的投资思路有所启发，最后引用武穆遗书的话：“行军布阵，兵家之常，兵无常势，水无常形，运用之妙，存乎一心。”江山希望大家能活学活用这些投资原理，在自己的投资过程中乘风破浪，砥砺前行！

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