从去年开始A股持续震荡向上，上证指数最高差点就突破3500点，但隔壁港股还是死气沉沉，恒生指数连去年的30000点都收复不了。在疫情的影响下，A股还进一步拉开了与港股的差距，导致AH溢价指数涨到了148，达到2015年时候的水平。

数据来源：WIND

AH溢价指数148意味着，即在A股上市同时又在港股上市的企业，A股这边的整体价格比港股那边的整体价格，贵48%。同样一家公司的股权，到香港买可以享受约7折优惠。电影里果然说得没错，牛市买港股，亲人两行泪。

最近一段时间越来越多朋友在问我，AH溢价差好多了，还去港股抄底吗？我今晚先给简单聊几句，你们看完之后再自行决定究竟要不要去香港抄底。

咱们先来看一看，在AH两地同时上市的股票有哪些，并且看看估值水平如何，价差有多大。

备注：图中A股/H股得出的数字代表A股相对H股贵多少。譬如1就是价格接近相同，1.5就是贵50%，2就是贵一倍。计算结果已经考虑了人民币兑换港元的汇率因素，PE和PB估值采用A股的。

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如果按平均数来看，AH股溢价指数是2.27，A股平均要比港股贵一倍有多。AH股列表内的成分股平均估值不高，只有25.54倍PE，2.84倍PB，如果换算成港股，那么平均估值只有11.25倍PE，1.25倍PB，港股确实非常便宜。

但大家应该也看到，以上数据只是平均数。实际上，不同的个股，不同的行业AH溢价率有很大的不同。

大家再看回上图，AH溢价率最低的居然是两只医药股，分别是药明康德和泰格医药，都是做CRO服务的企业。而在A股市场一直被大家认为是低估的银行股，到港股市场反而普遍要便宜30%以上。

所以，如果我们认为港股的定价是合理的，A股普遍高估，那么大家认为银行股是低估的说法就站不住脚跟了，因为港股银行股更便宜，并且反而证明A股部分医药股其实不贵，因为港股的部分医药股估值跟A股差不多接近。

大家再仔细看上图，就会发现列表里面的股票大部分都属于传统行业，主要分布在机械设备、金融、地产、航空、汽车、能源等行业，比较少科技、医疗、消费。而我观察到的部分在港股上市的消费股，其实比A股估值还要贵。

譬如前不久上市的”水茅“农夫山泉70倍PE，比真茅贵州茅台的50倍PE还要贵40%。还有像颐海国际、九毛九、海底捞、美团等消费股，虽然都是行业龙头核心资产有稀缺性，但估值也是涨到非常高的水平了。

翻看过去一年涨跌幅，其实茅台在港股消费龙头面前是垫底的存在，连海底捞都跑不赢。

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总结一下吧：

AH溢价指数创新高，并不能代表A股所有的行业的估值都比港股贵了，AH股主要代表传统行业，反而部分消费医疗股是港股估值更高。当然，部分原因是它们属于龙头企业核心资产，譬如美团已经是全国最大的本地生活平台，有稀缺性。

传统行业+科技行业在港股市场是被歧视的，港股资金更喜欢消费行业+医疗行业。而且这两端的差距比A股还要大，港股的传统行业比A股便宜30%，消费行业+医疗行业跟A股接近甚至要更贵。

过去包括我在内大家喜欢购买H股折价更多的股票。但其实没有考虑，H股折价更多，估值更低，其实也说明了这只股票面临的困境更多，经营质量与发展前景不被市场看好。

具体例子可以看到，相对其他银行质量更好的招商银行折价率只有10%，其他的银行股普遍折价20%以上。事实上如果买入折价大的银行股，过去一年反而亏得更多或者赚得更少。

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在上个星期三的文章《韭月韭日，再发个车》里我给大家分享了我一个观察，我当时发现最近一段时间南方航空H股其实要比南方航空A股更加强势，判断航空股的困境反转行情已经确认了，并且得出一个结论，如果要A股这边的蓝筹股呈现趋势性上涨，关键还是得看H股那边发力。H股可以作为风格切换或者困境反转的一个信号指标。

所以，如果你们是打算买蓝筹股（黑四类）去港股买确实有估值折价，但低估值不代表后面就一定能涨，也可能会继续震荡磨底一段时间。

另外，AH溢价148不是历史大顶，208才是。不过现在A股这边的蓝筹股应该很难重演2008年时候的疯狂了。大蓝筹们的估值能从极低估值修复到正常估值，我觉得都要烧高香了。。

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如果要买港股指数基金，做网格策略可以选H股ETF（510900），如果是配置或者定投可以选香港中小（501021）。香港中小虽然名字叫中小，但实际持仓里面很多在港股上市的内地龙头企业。因此过去一年里面，以港股持仓勉强跟上A股的沪深300，比恒生ETF和H股ETF都要出色。

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明天斯莱转债申购，嘉泽转债上市

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