上半年宏观经济整体偏弱运行,受地产销售低迷、出口拖累,与宏观经济和投资关联度高的行业普遍景气度低迷,消费复苏也低于预期。偏周期制造领域,虽然整体经济形势较弱,但上半年结构性机会依然比较突出。中国制造业全球竞争力优势依然明显,受益出口的制造业公司普遍业绩表现亮眼,比如工程机械、重卡、机械轻工等领域。传统制造业国企公司居多,在国企改革的大背景下有望迎来治理改善、效益提升和估值修复的机会。同时,原材料及运费等成本端改善也有利于制造业企业盈利改善。成长领域,科技创新正成为制造业的主旋律。以AI为核心的大模型技术成为这一轮制造业创新的核心。AI大模型的训练需求拉动全球的算力投资,GPU、AI服务器、光模块等相关算力产业链景气度不断上修,但应用端仍在逐步探索落地早期。人工智能的发展,进一步推动自动驾驶和人形机器人产业的发展。尤其是智能驾驶经过多年的积累,使用体验大幅提升,有望迎来非线性增长。人形机器人远期空间较大,但仍处于相对早期。新能源汽车、光伏等受竞争格局恶化、增速放缓拖累,整体景气度低于预期、股价调整较多,储能是今年新能源行业景气度最确定的细分领域。军工行业景气度相对稳健。