三季度国内需求呈现偏弱态势,出口在海外紧缩的压力下出现走弱迹象,内需则受国内疫情散发和房地产持续走弱影响下行压力较大。国内货币政策坚持“以我为主”,央行于8月份再次下调政策利率,并推动流动性进一步宽松。海外方面,美联储大幅加息、欧洲能源危机和地缘政治风险,共同指向金融市场避险情绪的上升和美元的持续升值。
三季度股债跷跷板现象较为明显。债市整体表现强势,基本面走弱叠加货币政策宽松,推动收益率水平大幅下降,10年国债最低时逼近2.6%关口,部分品种如二级资本债的收益率跌破2020年低点的位置,“资产荒”现象重现。股市整体表现不佳,一方面是国内经济基本面走弱带来的盈利预期下修,另一方面是美联储大幅加息带来的风险偏好下降,使得估值和业绩层面均面临收缩压力。行业方面,仅传统能源行业表现较好,高景气赛道新能源车和光伏调整较多,消费相关行业在疫情隐忧下延续疲软态势。
报告期内,组合股票行业相对均衡,一方面关注与经济增长新动能相关的行业,另一方面也会把握对具备长期竞争优势公司的左侧投资机会。组合主要配置品牌消费品、新旧能源、高端制造等行业。组合可转债仓位变化不大,主要配置低估值银行转债和基本面强劲且估值合理的股性转债。债券方面,组合维持中性久期,合理运用杠杆,主要持仓高等级信用债并严控信用风险,同时适度参与利率债波段交易。