本报告期内A股市场呈现V型走势,1月-2月初在基本面和资金面等利空因素扰动下市场快速下跌,而随着积极的政策陆续出台,资金面也出现积极变化,2月初开始A股快速反弹。整个报告期内上证指数上涨2.23%,沪深300指数上涨3.10%,创业板指数下跌3.87%。从申万一级行业来看,银行、石油石化、煤炭上涨超过10%,电子、计算机、医药行业下跌幅度超过10%,行业分化较大,市场热点集中于高股息、红利、资源等主题板块,成长类行业表现较差。
当前国内经济仍然处于房地产去库阶段、新动能增长的转型期,随着稳增长政策效果继续显现,我国经济有望延续修复态势。房地产市场目前仍然处于调整转型中,两会对优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展提出了明确要求,随着政策措施的落实,将会有助于房地产市场平稳健康发展。财政与货币政策方面,2024年政府工作报告提出将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,加强政策工具创新和协调配合。产业政策方面,政府工作十大任务中,“大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力”排在第一位,并将“新质生产力”明确列出,突出其重要性;将科教兴国战略放在第二位、扩大内需放在第三位。4月中央政治局会议将召开,预计将围绕新质生产力主题提出进一步的政策指引。
国际市场来看,美国经济仍然强劲,市场预期的降息时点一再推迟。但市场对美联储降息反应已经钝化,海外市场继续围绕人工智能、半导体等成长板块进行交易,同时由于俄乌、巴以争端持续升温,市场避险资金开始进入黄金等抗风险资产。整体全球市场表现出低估值防守板块与高成长板块齐头并进,中游制造业板块稍显颓势。
在基金行业配置上,我们认为当前市场下应该聚焦于优质行业中的优质企业,但需要注意各行业的相对均衡,降低组合波动率。在基金整体配置上,进攻性板块主要集中在半导体、汽车、电新设备行业。我们判断今年整体汽车板块有望受益于国家消费刺激政策,同时随着国内电动汽车竞争力的持续提升,国内车企对合资车企的冲击在持续加大,行业集中度在加大,龙头企业有望在获取市场份额同时维持相对稳定的毛利率。半导体主要集中在国产替代与人工智能板块,我们认为随着国外多模态大模型的推进以及各大厂对人工智能的资本开支持续加大,人工智能、算力等板块仍处于基本面向上的投资甜蜜期。在新能源板块中,我们加大了储能、电池等板块的权重,在整个新能源板块中,这两个环节是当前竞争差异化最大、龙头效应最集中的板块,在全产业链中占有最为稳定的毛利率水平。防守类板块主要集中在上游供给紧张的资源板块,我们认为全球定价的资源品价格将会随着美国降息进程推进,通胀预期的升温而上涨,同时供给受限的逻辑使得行业格局竞争较为温和。