本周A股市场结束此前周线五连阳，上证指数下跌0.93%，沪深300下跌0.85%，创业板指上涨1.28%，恒生指数与恒生科技指数录得下跌。近期猪价上涨加速，期现价格联动上涨推升CPI预期。人民银行连续5天进行30万逆回购操作，公开市场操作持续净回笼流动性。海外方面，衰退交易延续，能源、金属价格波动加剧，欧元一度出现快速贬值。本周能源及价格驱动行业居前，猪产业指数上涨9.5%，火电指数上涨9.0%，特高压指数上涨6.3%。

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猪价上涨驱动生猪养殖板块表现居前。根据农业部数据，7月以来猪肉平均批发价快速上涨，由6月底24.1元/公斤快速涨至昨日29.1元/公斤，本周生猪2209期货合约亦表现活跃，连续2周涨幅超过8.5%。目前国内猪肉消费总量基本稳定，猪价由能繁母猪存栏周期驱动，2022年猪价见底回升，一季度农业板块的资本开支、生产性生物资产等财务数据增速亦处于底部。6月发改委表示国内生猪基础产能已调减一定幅度，随着下半年猪肉消费逐步增加，生猪价格可望总体回升。对于CPI影响，猪价持续上涨同比增速已经转正，对于CPI贡献持续提升，进一步缩窄与PPI差值，对于中下游利润分配具备一定改善作用。

人民银行逆回购缩量净回笼流动性。本周人民银行连续5天进行30万逆回购操作，合计150亿元，因本周有4000亿元逆回购到期，实现净回笼3850亿元。我们认为这一操作与6月信贷偏强、银行间流动性充裕有关，6月银行间质押式回购成交量走高，6月23日一度达到6.4万亿的高位，市场加杠杆倾向凸显。人民银行通过缩减投放规模向市场释放“控杠杆”的信号，国债市场反应较为直接。尽管流动性最宽裕时间或已度过，但本周DR007利率仍然维持1.6%以下的偏低水平，同时7月毕业季失业率压力仍存，通胀压力暂时有限。短期并非收紧流动性的信号，而是逐步向中枢温和回归。

非美经济体压力骤现，海外衰退交易持续。近期欧盟、韩国、土耳其等相继发布6月通胀数据，无一例外同比增速继续扩张，显示出海外市场的滞胀阴霾加剧。海外政局也出现扰动，美元指数走强涨超107创近20年新高，强美元进一步打击了大宗商品市场，LME铜价持一度跌破7300美元/吨，美股市场由于前期超跌及押注美联储紧缩难以持续录得上涨。海外衰退交易仍在持续，但7、9月美联储加息仍箭在弦上，面临滞与胀的赛跑博弈。

展望后市，流动性压力或小幅抬升，一则猪价拉动CPI进入三季度上涨期，二则疫情导致的经济压力逐步修复，流动性驱动因素面临潜在弱化。基本面角度，新能源为代表的高景气成长仍处强势，继续关注地产销售、施工及金融数据改善情况，地产销售的改善节奏及力度影响地产链及消费预期，金融数据的结构改善与之形成互验。中期来看，信用需求传导修复过程中，大盘风格仍具备较优配置价值。中报季临近，我们将围绕景气行业及部分龙头进阶行业，深入挖掘优质公司进行持续配置。

以上数据来源：wind，截至22/7/8。风险提示：本材料为观点分享，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件，本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。