锂电池产业链2024年半年报业绩综述：H1整体业绩承压，Q2环比延续改善!
投资要点：
产业链2024H1整体业绩继续承压，锂电池是唯一增长环节。锂电池产业链2024年上半年实现营收4323.69亿元，同比下降13.45%，为近五年同期首次下降；归母净利润306.76亿元，同比下降11.8%。在下游需求增速放缓、产能过剩背景下，产业链价格自2023年以来持续回落，近三年同期业绩呈持续下滑态势。行业内仅三成公司实现业绩同比增长，且各公司业绩显著分化。得益于上游材料成本下降，锂电池环节的业绩表现最好，是唯一增长的细分环节，实现归母净利润259.49亿元，同比增长12.97%，净利润占比从2023H1的66%提升至2024H1的84.6%。在行业竞争加剧大环境下，企业重视现金流，加强回款，近三年同期经营现金流净额呈持续改善态势。
产业链2024Q2盈利环比延续增长态势。锂电池产业链2024Q2实现营收2316.47亿元，同比下降9.77%，环比增长15.41%，Q2产业链排产回升促使营收规模环比增长；归母净利润163.63亿元，同比下降12.57%，同比维持下降趋势，环比增长14.32%，净利润已连续两个季度实现环比改善。Q2行业内超六成公司业绩实现环比增长，业绩环比增幅在0%-50%和50%-100%区间的公司数量占比分别为26%和22%。从细分环节看，除正极材料和锂电设备外，其余环节的归母净利润均环比增长。锂电池是唯一实现归母净利润同比和环比双增长的环节。
库存基本稳定，产能扩张节奏放缓。截至2024Q2末，产业链存货余额合计1806.4亿元，较2024Q1末小幅上升2.13%，较2023年末小幅上升2.67%。上半年产业链存货周转率持续上升，行业维持存货快速周转策略，库存水平保持基本稳定。在产能过剩的倒逼下，自2023Q4为近三年来产业链在建工程规模首次出现环比下降。截至2024Q2末，产业链在建工程规模合计约1600亿元，同比2023Q2末增长1.91%，环比2024Q1末增长2.29%，仍低于2023Q3末的规模水平，表明当前产业链产能扩张节奏呈放缓趋势。
投资建议：随着终端旺季临近，电池厂商排产有环升预期。拥有领先技术和成本优势的头部企业的业绩有望继续迎边际修复趋势。中期看，在行业规范引导和产业链价格持续低迷倒逼下，落后产能有望加速出清，供需格局逐步优化可期。建议关注基本面有较强支撑的电池环节，边际改善的材料环节头部企业，以及固态电池等电池新技术带动产业链迭代升级的需求增量环节。重点标的：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、国轩高科（002074）、当升科技（300073）、璞泰来（603659）、尚太科技（001301）、新宙邦（300037）、中伟股份（300919）。
风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；固态电池技术突破或产业化进程不及预期风险；贸易摩擦升级风险。
