有色金属行业周报：旺季和降息将至，看好商品价格走势!

　　投资要点：

　　贵金属：鸽派氛围浓厚降息趋势不改，美经济好于预期美元走强金价高位震荡。本周美国7月核心PCE同比增长2.6%，低于预期的2.7%，持平前值；二季度实际GDP环比增长3%，高于预期与前值的2.8%；二季度实际GDP环比增长3%，高于预期与前值的2.8%。继上周鲍威尔转鸽后，近期美联储官员多表态延续近期的鸽派氛围，黄金价格维持强势，后半周美经济数据超预期，美元指数和美债走强，金价略承压。我们认为，短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端。同时，美大选不确定性叠加全球两大经济体的不确定性，金价上涨远未结束；中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价上涨趋势确定下，白银因投资属性更强弹性更大。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

　　工业金属：降息和旺季将至价格有望改善。铜，海外累库国内去库，虽受汇率影响但国内铜价表现强于海外。供给端，本周进口铜矿TC均价持稳于6.5美元/吨，冶炼端产量环比减少，周内华北有冶炼厂检修仍未结束，有少数冶炼厂继续减产，个别冶炼厂因安全事故或将部分停产，并且目前粗废铜供应存在趋紧的情况。需求端，铜价反弹后现货市场成交活跃度下降，国内下游精铜杆企业开工率小幅下滑，国内精废铜价差倒挂。全球铜库存55.54万吨，环比-0.27万吨，同比+36.59万吨。我们认为，旺季将至精代废及刚需采购已带动全球铜开始去库叠加降息预期提升以及美经济软着陆，铜价重回上涨趋势；中长期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。

　　新能源金属：成本和挺价支撑显著锂价反弹，关注下游补库情况。锂，当前价格下成本支撑显著，上游普遍挺价，旺季预期仍存，本周锂价迎来反弹。供给端，本周产量持平，虽锂盐价格快速上涨但精矿价格调整太慢，通过盘面套保个别中小厂结束倒挂后生产维持常态，看涨挺价心态浓厚，青海大厂本周集中放货。据SMM数据本周周产13450吨（+9吨），其中盐湖3143吨（+0吨），云母3305吨（+0吨），辉石6084吨（+30吨）。需求端，9月排产有增加，但下游暂时未见明显补库。库存端，据SMM数据，本周库存13.13万吨，环比-1256吨，其中冶炼厂-700吨，下游-1186吨，贸易商等其他环节+630吨。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。

　　一周市场回顾：有色（申万）指数涨1.06%，表现强于沪深300。个股涨幅前十：银邦股份（33.15%）、合金投资（23.97%）、有研粉材（14.64%）、博威合金（14.19%）、东方锆业（13.32%）、鑫铂股份（12.55%）、和胜股份（12.10%）、众源新材（12.03%）、华阳新材（11.95%）、海星股份（11.86%）。

　　风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。