通信行业周报：卫星发射航班化和数据资产入表，有望增强投资确定性!
2024年08月19日 德邦证券 李宏涛
投资要点：
1.投资要点
1.1航班化发射和可回收火箭提前，有望使卫星互联网投资确定性更高。1、预计8月底，深蓝航天将实施中国首型可回收运载火箭星云一号一子级的高空垂直回收飞行试验。星云一号并非技术验证的实验火箭，而是深蓝航天即将进行首飞入轨+回收飞行任务、面向商业化应用的运载火箭产品。我们认为若试验成功将有望极大降低我国卫星互联网建设成本，缩小和猎鹰火箭的发射成本差距，为航班化、批量化发射提供坚实的成本基础。2、8月6日“千帆星座”首批星发射，后续发射计划与排班已经明确，24年将要发射108颗卫星，25年将要达到648颗。我们判断24年Q4和25年会进入航班化发射状态。星云一号试验如成功，降低成本束缚或将使得航班化发射提前，并使后续发射计划与排班紧凑化。3、各省配套卫星互联网方案，配套商业场景。浙江省发布《高水平建设民航强省打造低空经济发展高地行动方案（2024—2027年）》，提出融合5G及5G-A（通感一体）、北斗、卫星互联网等技术，加快布设低空智能化感知设施。卫星互联网的“无死角”覆盖能力将成为低空经济基础建设有效支撑力量，我们判断中国卫星互联网今年Q4有望进入航班化发射阶段，促进低空和卫星共振发展。
1.2数据资产入表，运营商迎来第三阶段投资机会。运营商自2019年5G发牌以来，有两个阶段带来市值快速增长，一是21、22年中国电信和中国移动分别回归A股，被认可为中国的优质资产，中特估概念使运营商PB从平均0.9提高到平均1.28左右。二是22年起中国移动、中国电信提高分红比例和云业务高速增长，市场对运营商的云业务给予高估值。24年随着运营商5G用户数渗透率开始超过80%，市场担心运营商利润增长的持续性。我们认为，运营商依托庞大的优质数据资源，有望收益数据要素带来的第三阶段投资机会。中国联通中报显示已完成8476.39万元数据资源科目入表；符合资本化条件的研发项目开发支出为37.89亿元，其中数据资源占比约2%。中国移动中报已经披露7000万元的数据资产入表。这预示我国数据资产化进程重大进步，数据要素或将逐步成为会计的标配科目，成为未来资产项目下新的创收来源。电信运营商数据体量庞大、数据一致性好活跃度高，是数据交易的优质资源，将极大的扩张数据要素市场，表现或更加亮眼。
2.行业要闻
2.1深蓝航天可回收运载火箭高空垂直回收飞行试验本月实施：近日，深蓝航天宣布成功完成B3轮战略融资。预计8月底，将实施中国首型可回收运载火箭星云一号一子级的高空垂直回收飞行试验。与国内其它火箭回收试验不同，星云一号并非技术验证的实验火箭，而是深蓝航天即将进行首飞入轨+回收飞行任务、面向商业化应用的运载火箭产品。在设计上不仅能满足高空垂直回收飞行试验的要求，还能够执行入轨飞行任务；不仅要实现火箭的成功回收，也能在回收后进行多次重复使用。（深圳市卫星物联网产业协会）本次试验一旦成功，或将加速下降中国卫星互联网建设成本，加快建设节奏，卫星互联网产业链内相关公司业绩落地或将加速。建议重点关注：斯瑞新材、陕西华达、航天环宇、九丰能源等。
2.2浙江省新政，卫星互联网与低空经济相融合：近日，浙江省人民政府下发了《关于高水平建设民航强省打造低空经济发展高地的若干意见》，同步发布的《高水平建设民航强省打造低空经济发展高地行动方案（2024—2027年）》中提到：构建低空飞行服务网。开展低空通信监视设备“补盲”建设，迭代省级通用航空飞行信息服务平台功能，加快市级飞行服务站建设，推动省、市通用航空飞行服务信息数据共享及功能交互。融合5G及5G-A（通感一体）、北斗、卫星互联网等技术，加快布设低空智能化感知设施，建设省、市两级无人机运行与监管服务平台，推动与国家平台互联互通。适时融合通用航空飞行信息服务平台、无人机运行与监管服务平台，探索无人机与有人机融合运行。（C114通信网）该政策推出，或预示卫星互联网可能会发挥其广域覆盖的能力成为低空经济基础建设的一环。其建设周期或短于低空经济地面基建，或将对低空经济建设起到加速作用；此外，卫星互联网的广覆盖能力也将和地面覆盖网络形成互补，进而实现无死角全域覆盖。低空+卫星或将迎来共振发展。建议重点关注：航天环宇、佳缘科技、上海瀚讯、上海沪工、中兴通讯、通宇通讯、盛路通信、中科创达等。
2.38476.39万元，中国联通中报实现数据资产入表：8月15日，中国联通半年报披露，报表中数据资源科目金额8476.39万元。此前，中国移动的半年报显示以7000万元的金额实现了数据资产入表。符合资本化条件的研发项目开发支出为37.89亿元，其中数据资源占比约2%。自此，三大运营商已经有两家完成数据资产入表。半年报指出：“2024年6月30日，本集团开发支出余额中包含尚在开发中的数据资源约人民币0.85亿元，主要包含为现有数据产品和服务提供支撑的行业数据库和模型等。”（数据要素社微信公众号）数据要素产业链资产负债表将迎来改善，电信运营商数据体量庞大，表现或更加亮眼。建议重点关注：中国移动、中国电信、中国联通、东方国信、东土科技、梦网科技、奥飞数据、亚信科技等。
2.4预计2028年，中国AI基础数据服务市场规模将达170亿元：日前，艾瑞咨询发布的《2024年中国AI基础数据服务研究报告》。预计到2028年，中国AI基础数据服务市场规模将达170亿元，未来五年的复合增长率为30.4%。（C114通信网）AI三大要素包括算力、算法、数据，其中我国算力建设持续推进，大模型持续迭代，规模及能力均已达世界领先水平。受此拉动，数据要素需求量及重要性逐渐提高。建议重点关注：中国移动、中国电信、中国联通、东方国信、东土科技、梦网科技、奥飞数据、亚信科技等。
3.投资组合：
3.1本周回顾：通信(中信)上涨2.57%，上证指数上涨0.6%，深证成指下跌0.52%，创业板指下跌0.26%，沪深300上涨0.42%。从板块来看，IDC指数本周表现优秀，涨幅1.41%，卫星导航指数相对弱势，跌幅2.50%。AI算力指数本周上涨1.16%、东数西算指数上涨1.62%；专网领域标的佳讯飞鸿上涨2.43%、海能达上涨1.01%。通信行业整体表现强于大市，重点看好卫星互联网及数据资产的投资机会。
周涨幅前十：世纪鼎利(60.53%)、亿通科技(37.25%)、天邑股份(32.82%)、创维数字(30.10%)、佳创视讯(20.30%)、东软载波(18.66%)、硕贝德(17.37%)、春兴精工(14.88%)、中富通(13.95%)、吴通控股(12.93%)；周跌幅前五：欣天科技(-33.70%)、司南导航(-8.54%)、*ST鹏博(-7.91%)、超讯通信(-7.71%)、长江通信(-7.34%)。
3.2下周关注：运营商、卫星互联网、数据要素。重点关注中国移动、中国电信、中国联通、云赛智联、中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、航天环宇、上海瀚讯、天银机电、创意信息、海格通信、普天科技。
3.3长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙、恒宝股份；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。
风险提示：运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI算力需求不及预期。
