#枫说基金
被低估的逆向投资者--国富中小盘股票（450009）
说起逆向投资，脑海中跳出的肯定是邓普顿爵士的身影。'人弃我取，人取我予'是这种策略的精髓，放在投资中更多的表现为强调安全边际，寻找被整个市场过分看空的资产，谋求均值回归的超额收益，这种投资策略会更加稳健，偏向防御型策略。在国外有一家以'稳健投资'风格著称的资金公司，富兰克林邓普顿基金公司。而这家公司与国富证券合作在国内建立了国富富兰克林基金公司，将优良的投资传统带到了国内。而将这种策略在大A进行到底的，就是这家公司的权益类投资总监，赵晓东，以及他手下的明星产品，国富中小盘股票。
首先我们还是从业绩和持仓来看。这支基金成立大概9年半的时间，总收益214%，折合年化12.7%，表现并不是特别超群（图1）。可是我们按年度来看，他近5年来每一年都对沪深300保持优势，跌的少，涨的多（图2）。从最近3年的走势来看，他介于沪深300与创业板指之间（图3），这与他的策略与持仓风格有很大关系，等下我们会说到。最近2年年化12.7%，3年年化15.3%，刚刚我们算过，10年年化也接近这个数字，相当相当的稳健。
接下来我们重点说说他的策略与持仓。首先我们不要被他的名字给迷惑，他这个中小盘虽然没有易方达中小盘偏的那么夸张，但至少是个平衡风格。他对中小盘的定义是从小到大相加之后累积流通市值为总市场的2/3的都算中小盘，至少80%的股票资产投在中小盘上面，这个选择余地是非常大的。通过市值排除之后，再进行行业选择。观察历年持仓我们可以看到，近两年来偏好银行、汽车、食品饮料，之前对科技和周期也有所涉猎。在行业之下的个股精选很好的体现了基金的思路，像洋河和安琪酵母都属于之前低估的股票，在最近的反弹中都有很抢眼的表现。银行与汽车中也都是精选成长性较好的商业银行与细分龙头，说明在这几个行业之中是有较深入的研究的（连带着洋河，银行、汽车都是老齐极不看好的行业。。可以说完全逆着老齐来哦）。从一季度持仓来看，勇敢的抄底宋城演艺，对安琪酵母，玲珑轮胎等之前没怎么涨的股票继续加仓，还真的是越跌越买。持仓集中度常年保持在50%以上，换手率最近一直偏低，说明对自己认为低估的股票很有信心，能够耐心等待估值的回归。这支基金还有一个很明显的特点，近3年来机构持仓一直位居高位，说明有很多机构也很看好他的逆向投资策略，和之前的长信量化先锋形成了鲜明的对比，那个是真的谁也不要了，这支却是散户不爱，机构抢着要。
接下来我们聊聊基金经理。之前我们说过朱少醒执掌富国天惠14年从一而终，赵晓东虽说从一而终是不可能了，但是单就独自管理一支基金的时间还是有希望赶上的。而说到赵晓东就不得不提一下他手下的另一支历史更加悠久的基金，国富弹性市值。这支就是入选北落的十年好基之一，被认为是低估的好基金。可是我不太认可这支基金的选股策略，他注重的是传承自富兰克林邓普顿公司在美股的经验，按照一定的比例对大中小市值的股票进行一定的持仓。这套策略在美国是行之有效的，可是我国的资本市场市值排在前面的公司太畸形了，好公司还是去美国或者香港上市了，会导致这套策略有效性下降，所以无论是从未来的风格偏好出发还是策略本身出发，我都认为国富中小盘会更好一些。从赵经理的各种访谈以及基金的实际风格来看，的确对安全边际的追求程度要远大于成长性，并且在投资生涯中更多的是以'反省错误'为他的标签，这种稳健的性格也很符合他的投资风格。
另外赵经理在2月13日还发了一支可以投资港股的混合型基金，国富基本面优选。发型的时间点很合适，正好赶上大跌建仓，最近3个月的反弹表现十分不错，也是得益于最近港股表现优于A股，港股中的银行，汽车更加便宜，这次港股的抄底应该很符合赵经理的胃口。虽然还没有任何的信息支持，仅有最近三个月的业绩走势，但我认为这支基金的前景会更好一些，毕竟现在港股的估值更加便宜，更有利于赵经理施展。
最后要说比较的话，我认为这种平衡风格的基金可以与兴全合润以及南方成长优选对比一下。从走势图上来看，国富中小盘突出的还是那个稳字，只不过在近一年的科技医药风格上劣势比较大，收益远不如其他两支基金。这是他的优点也是缺点，死死的守住自己的能力圈，无论市场风格怎么变换都不越界。
说了那么多我们总结一下：
1、国富中小盘近10年年化214%（其实富国天惠近10年还不到这个成绩），折合年化12.7%，不是很亮眼但保持的十分稳健，在各种时期都对沪深300建立了优势。
2、持仓介于价值与成长之间，两边都有关注。赵经理更关注安全边际，擅长在熟悉的行业之中找到便宜货。这种策略有很强的防御性，我认为这种策略的价值远不止过去这段时间表现出来的水平，喜欢这种逆向投资风格的可以考虑这支基金。
3、赵经理手下的三支基金，我认为国富基本面优选＞国富中小盘＞国富弹性市值。我考虑考虑把组合中的大盘股全部变成国富基本面优选得了，反正该有的里面都有了。