节前Morningstar晨星（中国）公布了2022年度基金奖，全市场只有5只基金入选，可谓极度稀缺。晨星是个比较低调的基金评级评奖机构，但在海外的认可度非常高，与路孚特理柏一样都是海外资管机构非常看重的奖项。今年获得晨星奖的是以下5只基金：

我们注意到，获得晨星混合型基金奖的国富中国收益，基金经理徐荔蓉管理的另一只产品国富潜力组合混合H人民币，在去年拿下了路孚特理柏颁发的积极配置混合型人民币资产“三年期最佳基金奖”。同时获得两大国际基金评价机构的大奖，徐荔蓉有哪些过人之处？我们今天来聊聊。

一

三年一倍，这是老将徐荔蓉管理的国富中国收益交出的答卷。

国富中国收益的股票仓位不超过65%，截至3月24日，国富中国收益近3年收益100.46%，在wind二级分类里，排名同类排名第一。

过去3年，是赛道股风行的三年。

在不抱团白酒医药新能源等赛道的情况下，居然能做到3年翻倍，很不简单。

而且，国富中国收益防守也做得不错，近3年最大回撤仅-12.69%。

那么，徐荔蓉是如何做到的？

二

徐荔蓉的投资框架，包含3个关键词。

1.逆向投资

约翰邓普顿说过，要做拍卖会上唯一的出价者。

富兰克林邓普顿投资作为国海富兰克林的股东方之一，对国富的投研文化也有一定的影响。

截至2021年第四季度，国富中国收益已经重仓持有某光伏行业龙头股14个季度。

这意味着，徐荔蓉早在18年三季度就买入了该公司。

虽然该公司现在被誉为“光伏茅”，但在当时绝对算一笔逆向投资。

2018年5月31日，国家发布光伏新政，停止了光伏的政策补贴，整个光伏行业出现了大幅度的下跌。

站在那个时间点来看，普遍看法，包括产业界自己的看法，都认为整个光伏行业，需要1-2年，甚至更长时间才能够恢复过来，一年之内可能没有特别好的机会。

但徐荔蓉通过研究发现，整个光伏行业的产品价格下跌，其实是为未来光伏进入平价创造良好条件。

而光伏一旦进入平价，对将来的需求和可持续成长是非常有利的。

并且公司管理层非常优秀，而且估值也非常合理，所以在这样的分析下，徐荔蓉就选择了它。

买入后，光伏行业的恢复情况远远好于市场预期，因为产品价格的下跌，迅速刺激了全球的需求，特别是海外市场需求。

在2018年之前国内市场占光伏需求的70%，价格下跌之后，海外需求迅速占到光伏需求的70%，整个行业迅速回暖。

该公司开始就势扩张，迅速分享到收益。

尽管18年四季度是熊市，但该季度股价上涨23%，19年涨了77%，20年又涨了275%，21年还涨了31%。

等于该公司这波自18年底部开始的10倍涨幅，全被徐荔蓉吃到了。

可回到当时，光伏产业界对行业的前景都非常悲观，如果没有逆向投资和长期主义视角，做出买入的决策并不简单。

2.外资视角

随着沪深股通的开通，外资在持续流入A股，也成为近年来补充市场流动性的最大增量。

外资重仓股的表现，也明显优于国内基金重仓股指数和沪深300。

徐荔蓉曾说过，“最简单的策略，就是买在外资前面，但你得知道外资会买什么。”

外资的风格，其一是周期较长，其二是给确定性溢价，其三是看重ESG（环境、社会和公司治理）。

而徐荔蓉所在的国海富兰克林基金，股东方之一是富兰克林邓普顿投资，其是全球最大的资产管理集团之一。

所以，徐荔蓉的优势便体现出来了：比外资更懂中国市场，比国内投资者更懂外资。

连续持有14个季度的招商银行、13个季度的宁波银行和11个季度的东方财富，就是徐荔蓉站在外资视角下买入的杰作。

以某互联网券商龙头股为例，徐荔蓉曾分享过投资逻辑：

四五年前我们买的时候纠结了很久，觉得它估值太贵。

但是当我们仔细去研究了与之对标的美国的同类公司，他们在高速成长的那五到十年里面，它的估值是远高于它所在市场的估值的，所以我们可以接受它这个估值。

实际上，公司的成长最终其实远远超出我们那时候的乐观假设。

3.开放心态

在徐荔蓉看来，优质赛道是一个先验判断，现在是金子堆，也许过一两年就不是了，现在是垃圾堆，但未来就不一定是了。

所以，徐荔蓉选择个股时对行业没有偏见，比较开放包容。

徐荔蓉主要观察公司本身有没有足够高的天花板，成长空间是不是足够高。

徐荔蓉买入的很多大牛股，都是行业一般、但公司本身都非常强。

以他21年四季度的第一大重仓股为例，该公司处于化工行业，在外人看来行业已经非常成熟，增速一般，并不“性感”，但公司成长空间非常大。

该公司为化工细分领域丙烯酸龙头，徐荔蓉看好的核心原因在于：

它做成的乙烷脱氢项目非常难，首先要在美国协调稳定码头、稳定气源还要搞定船，运输路上也很困难，还要建设基地等等。

但是这家公司都搞定了，又赶上石化的大周期，所以未来两年成长空间已经足够了。

2021年，该化工行业龙头股涨幅115%，资本市场也给予了最好的反馈。

三

徐荔蓉自2010年9月30日起管理国富中国收益，截至2021年末任职回报为253.93%，折合年化回报率11.87%，也就是在11年多的时间里取得了超过11%的年化回报，属于标准的“双十”基金经理。

国富中国收益业绩的稳定性也不错，从15年起连续7年战胜上证指数，在16、18两个大熊市中比较好地控制了回撤，19、20两年的牛市中，凭着不超过65%的股票仓位也丝毫不掉队，算得上是“穿越牛熊”。

总的来说，徐荔蓉是公募届经验十分老到的老将，风格上价值成长比较均衡，持仓上不拘泥于行业自下而上选股，逆向投资和全球视野是他的鲜明特点。作为接连获得两大国际重磅奖项的老将，非常值得关注。

原创 芒小格 拾三圆