#天天基金调研团#

摘要： 本报告对天弘增益回报基金进行了全面调研，涵盖基金经理及团队情况、产品业绩表现、定位与策略、投资研究框架、风险控制措施、市场观点及行业逻辑等方面。该基金在专业团队运作下业绩表现出色，产品定位中风险固收 +，通过合理资产配置和完善研究框架进行投资管理，风险控制措施有效，在当前市场环境下对权益和债券市场有独特见解，适合特定风险偏好客户。

关键词：天弘增益回报基金、固收 +、资产配置、风险控制、市场观点

一、引言

天弘增益回报基金作为天弘基金旗下的重要产品，在市场中受到一定关注。本次调研旨在深入了解该基金的运作情况、投资策略、风险控制以及市场前景等方面，为投资者提供全面客观的参考。

二、基金经理及团队概况

（一）基金经理张馨元简介

张馨元拥有丰富的证券从业经验，包括 8 年证券从业经验、10 年策略研究经验和 1.5 年公募基金管理经验。曾在华泰证券研究所担任多个策略研究职位，于 2023 年 3 月加入天弘基金混合资产部，现任天弘增益回报基金经理。其风格为中观派，以行业配置为核心能力，搭建了基于经济循环的行业配置框架和三角架构的组合保护机制，致力于提升胜率。

（二）天弘固收 + 团队分工协作模式

天弘固收 + 团队注重专业分工与高效协作。垂直方向上，资产配置由宏观研究部负责研究宏观货币环境、资产价值和市场阶段；行业配置由混合资产部在既定宏观环境下筛选投资线索，股票研究部进一步确定行业内优质股票。水平方向上，债券、可转债、股票等资产类别分别由专业团队负责，通过层层协作提高实现绝对收益的概率。

三、基金产品业绩表现

（一）近六月和近一年业绩数据

近六月，天弘增益回报 A 净值增长率为 6.19%，同期业绩比较基准为 1.32%，超越基准收益率 4.87%。

近一年，净值增长率达 8.58%，同期业绩比较基准为 3.53%，超越基准收益率 5.05%。成立至今，净值增长率为 54.35%，超越同期业绩比较基准 39.64%。

（二）最大回撤及修复情况

近 1 年最大回撤为 - 2.35%，最大回撤修复天数为 4 天，同期二级债基基金指数最大回撤 - 2.87%，显示出较好的风险控制能力。

四、产品定位与策略

（一）产品定位

中风险固收 + 产品，设定最大回撤控制目标为 - 5%，权益中枢为 15%，旨在为投资者提供相对稳健且具有一定收益潜力的投资选择。

（二）资产配置策略

权益部分目前权益占比约 19%，已清仓可转债。权益增强目标以 15% 中枢运作，根据市场变化灵活调整配置，注重成长与价值的均衡，更倾向于价值投资，重点关注经历竞争格局优化后，无需过多投入即可实现增长的企业，以适应市场波动并追求绝对收益。

固收部分以 60% - 80% 的比例配置中高等级信用债作为底仓，获取稳定票息收益。同时，配置银行二永债、地方债等流动性较好的债券，并积极寻找短期交易机会。信用债选择基于内部严格评级，有效控制信用风险，不进行信用下沉操作，且在不同行业间均衡配置，分散风险。

五、投资研究框架

（一）固收研究框架 - 五周期模型

从长周期（1 年以上）的宏观经济周期和宏观政策周期，到中周期（季度 - 年度）的机构行为周期，再到短周期（月度 - 周度）的仓位周期和情绪周期，对债券市场进行全方位、多层次分析。通过赋予市场时间维度，明确周期层级关系，把握市场主要矛盾，为精准的资产配置决策提供有力支撑。

（二）股票研究框架 - 绝对收益目标

择时综合考虑产业周期位置、宏观核心矛盾、流动性大小池（包括海外和国内流动性）以及结构政策取向等多因素，全面把握市场时机。

择线深入分析能源成本、利率成本、流通成本等成本因素，以及海外、国内和市场流动性等，同时关注地产、电力、运力、信息技术等不同行业部门，筛选具有投资价值的产业链。

择股细致研究链内利润关系，包括上中下游、资源制造运营、横向竞争格局等，结合生意模式（如通过财报三表分析 ROE 拐点、弹性和稳定性）、竞争力（如山水型、医生型、周期型企业特点）和公司治理（包括现金流循环、公司战略、回购分红等），选择多因素共振方向，以半年为周期进行行业配置，搭建三层三角架构对冲，有效提高胜率并控制回撤。

六、风险控制措施

（一）债券部分风险控制

以赚取票息的绝对收益为主要策略，通过合理控制久期在 3 年左右，确保债券投资的稳定性，降低利率波动风险，保障基金在债券投资方面的基本收益。

（二）权益层面风险控制

在权益投资中，通过前瞻性的行业配置构建对冲保护组合。提前预判市场风险，配置与风险资产具有对冲关系的资产，如抗通胀资产等。同时，利用三级行业进行更细致、多样化的组合构建，实现事前的回撤控制，有效降低权益投资风险对基金净值的影响。

七、市场观点及行业逻辑

（一）权益市场观点

对明年权益市场较为乐观，认为权益资产对组合的贡献将更为重要。随着经济发展和企业竞争力进入新阶段，企业资本开支减少，依靠存量资产可获取较好现金流，股东回报有望提升，权益资产波动率可能降低，收益率或提高。

当前权益市场处于流动性小池子改善阶段，呈现强估值驱动的整体性修复行情，后续将依次经历流动性中池子改善带来的结构性行情和大池子放宽后的估值盈利双驱行情，基于此，现阶段维持权益仓位中高水平。

看好医药行业中的医药流通细分领域，因其具备网络效应和运营性，竞争格局持续优化，头部企业资本开支基本完成，资产周转率高，且估值相对较低，未来利润增长潜力大。

（二）债券市场观点

债券市场尚未到全面防守时刻，中短期债券持有获取票息仍具有一定配置价值。然而，当前债券赔率较低，经济基本面企稳迹象明显，因此难以判断明年债券市场为牛市。

股市回暖对债券市场影响方面，此轮股市回暖由政策宽松、经济基本面企稳和回购分红改善等因素共同驱动。政策宽松和经济底部回暖初期会使债市面临一定调整压力，但现阶段随着经济基本面回暖和通胀压力减轻，虽股市回暖弹性不确定，但对债市的不利影响可能逐渐增强，不过整体上不倾向于出现显著的股债跷跷板现象。股债双牛行情持续时间受政策、经济基本面和通胀走势等多种因素制约，现阶段至明年预计不会出现明显的股债跷跷板状态。

八、结论

天弘增益回报基金凭借天弘固收 + 团队的专业运作和基金经理张馨元的丰富经验，在业绩表现、产品定位、投资策略、风险控制等方面均展现出一定优势。其适合能够接受 - 3.5% 以内阶段性回撤、追求稳健理财并愿意长期持有的投资者。在未来市场变化中，基金团队需持续关注市场动态，灵活调整投资策略，以应对可能出现的风险和机遇，保持基金的稳健发展和为投资者创造良好回报的能力。

以上报告仅供参考，投资者应根据自身风险承受能力和投资目标谨慎决策。

$天弘增益回报债券发起式B(OTCFUND|420108)$

$天弘增益回报债券发起式A(OTCFUND|420008)$