宏观方面,2022年1-2月,中国经济实现“开门红”,主要经济指标好于预期,稳增长政策效果逐渐显现。但进入3月以来,俄乌冲突升级,多国对俄实施各种制裁,全球大宗商品价格持续上涨,叠加国内疫情多点快速蔓延,中国经济运行面临的困难和挑战明显增多,经济景气程度有所转弱。3月制造业PMI为49.5%,环比下降0.7%,非制造业PMI为48.4%,环比下降3.2%,双双回落至荣枯线以下,主要受国内疫情爆发及俄乌冲突加剧大宗商品上涨影响。分项来看,需求回落是制造业PMI回落的主要因素,新订单指数、新出口订单指数分别回落至48.8%、47.2%,其中内需受损更为明显。供给方面,生产指数降至49.5%,供需同步转弱,而供给的韧性相对较强。价格方面,3月主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别升至66.1%、56.7%,二者之差扩大至9.4%,反映企业原材料成本压力进一步加大。非制造业中,建筑业商务活动指数逆势升至58.1%,但仍低于2013-2021年同期均值,结合中观钢铁、水泥的产销数据来看,3月中旬建筑业施工出现明显转强的信号,但随着本土疫情跨省市蔓延,这一趋势在3月下旬逐步转弱。经济数据来看,消费需求有一定程度的恢复,1-2月社会消费品零售总额累计增长6.7%,在去年同期高基数的基础上表现为环比增速的明显提升,超出市场预期。投资需求来看,1-2月全国固定资产投资(不含农户)累计增长12.2%,制造业、基建、房地产投资分别同比增长20.9%、8.1%、3.7%,表现均好于市场预期。出口需求有所走弱,1-2月中国出口(美元计价)同比增长16.3%,较12月前值20.9%有所下滑。市场方面,国内市场一季度各大指数均有较大程度的回调,上证指数、沪深300、创业板指分别下跌10.65%、14.53%、19.96%。行业表现方面,通胀主线和稳增长主线表现相对较好,成长板块和消费板块回调相对较多,中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、房地产、银行、农林牧渔、建筑,涨跌幅分别为23.43%、6.20%、1.92%、-0.71%、-1.33%。下跌方面,电子、国防军工、汽车、家电、食品饮料跌幅居前,分别下跌25.17%、23.48%、21.52%、20.29%、20.19%。展望2022年二季度,疫情反复对消费的压制作用预计将持续存在,但在动态清零的防控政策下,预计影响将总体可控,同时在稳增长政策持续落地并显现效果的作用下,预计投资将保持稳定恢复态势,出口增速预计将继续回落,整体看,内外部的不确定因素将对经济产生持续冲击,但冲击力度预计趋缓。金融形势方面,国内逆周期政策持续发力,但2月金融数据表现弱于市场预期,且企业中长期贷款再次出现少增的情况,表明从货币到信用的传导还需要一定时间,预计二季度流动性环境将维持稳健略宽,在政策维稳信号下市场情绪有望积极重建。操作方面,经过市场大幅调整,许多优质标的估值已回到历史中低分位区间,我们认为当前的黯淡时刻提供了较好的左侧配置机会,本基金也将延续此前投资框架,赛道层面,重点关注中国经济转型期最具吸引力的板块,包括高端制造、医药创新、国产替代、能源革命等相关行业;公司层面,坚持将可持续成长作为研究重心,反复斟酌思考经营壁垒、商业模式所带来的成长速度和空间,同时考量公司的估值性价比择机配置,以期在市场情绪回暖时获得较好的投资回报率。