国内宏观经济方面,上半年GDP累计增速为5.5%,累计固定资产投资增速为3.8%,6月份工业增加值增速4.4%,社零增速3.1%。一季度增速较快,二季度随着补偿性因素衰减后,经济动能边际转弱。消费增速虽然保持在双位数的增长,但商品房销售投资边际回落,整体行业景气度有明显的回落。基建相对平稳,投资增速保持在较好的水平。
一季度国内财政政策较为积极,前5个月,广义预算收入累计同比下降13.8%,但支出同比增长12.4%,同时1-5月累计超支29701亿元。一般公共预算收入端受疫情、退税影响大幅下滑,但支出端重点支持基建特征明显。今年新增专项债发行相比往年前置约3个月,有力对冲了土地市场下行压力。
流动性方面,1月债券市场在理财赎回负反馈冲击的余波中经历小幅调整。央行投放大量短期流动性跨春节假期,资金面季节性波动,短端品种利率上行。1年期AAA同业存单上行12bp至2.54%。1-2月银行信贷投放超前,1-2月新增人民币贷款6.7万亿,同比多增1.5万亿。叠加2至3月存单到期量大,2、3月存单分别到期2.26万亿、2.6万亿,为2018年6月以来单月新高。央行1-2月MLF超额投放共2780亿,但没有降准,银行中长期资金存在缺口,资金收紧。存单等短端流动性品种调整,1年期AAA存单由1月底的2.54%上行至3月6日的2.76%,共上行22bp。3月5日全国两会政府工作报告提出2023年GDP5%的增速目标,低于市场预期,市场对稳增长政策发力预期下降,触发利率下行。3月17日,央行公告降准0.25%,释放中长期流动性,资金面压力有所缓解。4月8日左右,多家银行公告下调存款利率,对债市形成利好。3月上旬至4月下旬,短端、长端品种均小幅下行。1年期AAA存单下行12bp、10年国债下行5-6bp。4月下旬起流动性转大幅宽松,5月DR007、R007中枢分别较4月下行20bp、30bp至1.85%、1.99%,短端品种大幅下行。1年期AAA存单由2.64%下行至降息前的2.32%,共下行32bp。1年期国债由2.21%下行至1.86%,共下行35bp。6月中旬,央行超市场预期,率先公开市场操作利率降息10bp,带动市场利率快速下行。国常会释放稳增长政策将加码的信号,叠加跨半年末资金面季节性收紧,利率快速回调。1年期AAA存单最低触及2.27%,反弹至2.40%。
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