国内经济方面,继1-2月经济活动普遍迎来疫后复苏后,随着生活服务业等领域的受抑制需求进一步释放,3月国内经济延续回暖态势。去年疫情防控措施收紧产生的低基数有望对大多数经济数据的同比表现形成提振。1-2月工业增加值、固定资产投资和社零同比增速将分别为2.4%、5.5%和3.5%。同期出口同比增速下滑为-6.8%。目前住房销售回暖主要集中在大城市,而市场整体信心仍然相当低迷。国内出口继续面临外需疲软和地缘政治局势持续动荡带来的阻力。汽车制造商之间掀起价格战,意味着购车需求较为疲弱。
海外方面,美国CPI和PCE通胀读数的逐渐下行给予市场做紧缩结束和衰退开始的交易机会。但美国劳动力市场表现强劲,劳动供给改善,也反应了美国经济和通胀的韧性,二季度市场需更加关注美国通胀下行趋势的持续性以及就业情况的变化。另一方面,硅谷银行和瑞信银行带来的黑天鹅事件冲击,也反应在加息周期中欧美金融体系的问题,虽然各国央行积极采取行动避免了风险的进一步传导,但仍然降低了市场风险偏好,黄金和美债涨幅较大。
国内债券市场方面,一季度,国内、国际形势导致投资者风险偏好下降,对债券等低风险资产需求上升,债市成交活跃度同比上涨,而受春节假期因素影响,债市成交金额环比下降。信用利差方面,利差水平与去年同期相近,较2022年四季度信用利差整体向下修复,季末,在央行实现小幅回笼及降准落地的双重影响下,资金面平稳跨季,基本面升势放缓,利率债和信用债收益率呈现不同幅度的下行趋势,信用利差低位运行;后续信用利差或维持低位振荡,债券二级市场交易热点将跟随基本面修复方向和节奏展开。产业债方面,市场成交呈现相对保守的“短久期”特征以应对当前修复节奏偏慢且修复主线有待验证的基本面形势,成交产业债主体仍以AAA级别为主。城投债方面,成交特征表现为“短久期”和适度“资质下沉”,市场热点区域的省级平台以及高资质区县级平台债券成为投资热点。一季度,成交城投债的短久期投资特征较产业债更为明显。从重点区域来看,江苏、浙江等东部沿海城投债发行大省交易最为活跃,市场热点区域的省级平台以及高资质区县级平台债券为成交活跃标的。
利率债方面,一季度债市走势呈现出区间震荡的特征,最低点为2.81%,最高点为2.93%;1年期国债收益率上涨明显,为17.63bp,收益率曲线呈现出熊平走势。具体原因是,市场对经济复苏斜率进行了重新定价,从春节前较为乐观,到春节后平稳修复。公布的政策及经济数据表现喜忧参半,政府工作报告对经济增速目标及财政赤字率、专项债额度的设定均低于市场预期,通胀及进出口数据表明内需不足,但金融数据较好。1-3月央行全口径净回笼资金,信贷投放较好,利率债净融资额高于过去两年同期,均会消耗银行的超储。资金利率从去年显著宽松到边际收敛,到在政策利率附近波动。
一季度,华富货币市场基金坚持以流动性管理为主要目标,通过对不同货币市场工具的选择,合理搭配融资融券品种,为持有人提供流动性的同时,获取合理的收益。
展望4月资金面,预计银行体系稳定、非银紧平衡,需要警惕杠杆过高风险。降准0.25%释放5000亿额外资金。3月为财政支出大月,预估3月税收1.2-1.5万亿。这两块对4月上旬流动性有支撑。4月是缴税大月,预估税收环比3月上升5000亿,4月中流动性有短期压力。
本基金将继续坚持流动性管理为主要目标,通过不同货币市场工具的选择和主动预判资金面的择时操作,在为持有人提供流动性管理的同时,获取合理的收益。