大家好，我是中海基金的何文逸。投资是一场马拉松，我们所做的是坚守在我国最具潜力的大消费市场，挖掘长期价值标的。

站在三季度的尾巴，我们首先回顾一下今年以来消费行业的表现：春节期间，作为传统消费旺季，场景放开与消费回补，一定程度上推动了消费释放；进入3月，在消费淡季，内需动能不足的压力开始显现，消费数据逐步走弱，板块开始调整；此后“经济弱复苏+政策刺激预期降低”使得市场分化表现更为明显，传统消费与顺周期承压。同期，美国经济超出年初市场预期，人民币汇率整体维持弱势，也在一定程度上压制了对消费白马股的市场情绪。

但我们对四季度的经济复苏、消费复苏仍然充满信心。

第一，政策：稳增长、扩内需仍会是重要的发力点。自6月以来，针对不同细分领域的政策在密集持续输出，我们会继续观察政策加码力度，而政策到效果有一个传导过程和时间，需要耐心等待。

第二，基本面：我国物价水平在企稳回升，消费市场供需关系持续改善，8月CPI环比涨幅扩大，同比由降转涨，PPI同比降幅收窄，同比也迎来了今年以来首次转正，未来库存周期存在启动可能，企业盈利有望逐步回暖。

第三，估值：截至2023年9月25日，万德大消费概念指数市盈率（TTM）仅为25.13倍，位于近三年的1.93%分位，已经处于历史相对较低的位置，悲观情况已在一定程度上反应。

数据来源：Wind，截至2023年9月25日

在这些背景下，我们认为消费者信心和收入预期都将逐步回复，从而带来消费板块的整体回暖，叠加中秋国庆双节的到来，大消费领域的表现值得期待。未来，我们一方面会持续观察政策端释放呵护信号，另一方面也会持续观察库存周期启动时点，在资产配置方面，既保持对传统消费如食品饮料、汽车的关注，同时也会保持对新兴消费领域的跟踪，力争在传统消费与新消费的不断轮动中捕捉结构性机会。

这是我第一次在社区里与大家交流，我是中海基金的基金经理何文逸，目前与姚晨曦经理一起管理中海消费混合A/C。欢迎大家关注我，也欢迎大家与我交流，我会保持初心，力争为大家带来满意的投资体验，谢谢各位投资者朋友们！

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#国庆节前后 该加仓还是减仓？#$中海消费混合A(OTCFUND|398061)$$中海消费混合C(OTCFUND|017915)$