随着去年年末疫情管控的全面放开,年初经济呈现脉冲式反弹,但从二季度开始宏观经济景气度再次回落,弱复苏成为上半年经济发展的主基调。究其原因,核心矛盾还是需求不足,总需求的三驾马车全都面临各自的压力——基建的拉动只能勉强平衡地产投资的弱复苏和制造业投资的回落、欧美经济的放缓导致出口显著放缓、居民资产负债表衰退持续影响消费意愿。不过,我们也看到稳增长政策的力度在不断加码,经济结构转型持续在前行,居民的消费信心也在慢慢恢复。
海外,面对粘性强大的通胀压力,发达国家保持了持续快速的加息步伐。这一方面带来了一些风险隐忧,上半年美国区域性银行危机以及瑞士信贷倒闭已经敲响了警钟,另一方面也使得市场开始提前博弈后续政策的放松。另外,美国经济的韧性也超出我们预期,软着落的希望越来越大,但这种需要各种因素完美配合的小概率事件真的会发生吗,还是迟到的衰退终会来临?
市场方面,从强预期到弱复苏,完成跨年反弹的A股市场在春节之后就步入了弱势震荡的格局,主题投资成为资金的最佳选择,以人工智能为代表的科技板块成为上半年结构性行情的最大主线。
本基金依然坚守“碳中和”主题的投资策略,资产配置上仍然以新能源板块为主,但面对市场对行业产能过剩、竞争加剧的持续担忧以及板块资金持续外流的冲击,我们上半年的整体策略以防守为主,不但适度降低了仓位并调整了投资组合的弹性,也配置了包括石化、电力等板块作为对冲。展望下半年,我们认为伴随新一轮库存周期的启动以及政策的逐步加码,宏观经济有望实现内生性的企稳反弹,市场风格也有望重新回归均衡,新能源板块将迎来触底反弹。当然,我们也必须承认无论是光伏还是新能源汽车,产能过剩的压力会始终存在,因此挖掘结构性和alpha机会将成为投资的重点。另外,我们也会积极在更多碳中和领域寻找投资机会,尤其出口碳关税和碳足迹领域会是我们关注的重点。