可转债交易规则突然变了！

2022年6月17日，深交所、上交所同时发布了《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》（以下简称《适当性通知》），自6月18日起实施。此次修改主要针对新参与可转债交易的个人投资者门槛进行提升。

《适当性通知》）指出，在个人投资者参与向不特定对象发行的可转债申购、交易，应当同时符合下列条件：

第一，申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 10 万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；

第二，参与证券交易24个月以上。

短期来看，提高个人投资门槛，限制了可转债新用户的增长速度，投资可转债的潜在人群减少，或对可转债的需求带来一定的影响，对可转债投资形成一定的利空。

但另一方面，除了个人投资者的投资门槛提高，针对《适当性通知》以及可能对可转债市场的影响，还需补充以下三点：

新规不影响老用户：《适当性通知》中指出，在施行前已开通向不特定对象发行的可转债交易权限且未销户的个人投资者，不适用前款规定。也就是说，老用户不适用《适当性通知》第二条限制，而在此之前，较多个人投资者可转债的打新与交易，因此存量的个人投资者相对较多。

新规门槛相对较低：虽然新规提高了适用门槛，但相比较科创板、港股通等板块，与创业板门槛类似，总的来看可转债的投资门槛仍相对较低，满足条件的新用户较多，短期内或难以对可转债需求形成明显影响。

机构是可转债的主要投资者：个人投资者并不是可转债的投资主力，基金、QFII、券商自营、保险、信托等机构才是可转债投资的主力，所以个人投资者门槛的提高对可转债总体需求的影响或较为有限。

近些年以来，随着利率的下滑，以及银行理财刚性兑付被打破，投资者教育不断普及，攻守兼备的固收+基金越来越受到投资者的欢迎，而可转债则成为固收+基金中“+”收益的主要来源，为不少投资者提供了一个新的理财渠道。

展望未来，光大保德信的可转债投资专家黄波先生认为，虽然《适当性通知》对新参与可转债交易的个人投资者的资质提出了要求，但在银行理财端用户长期向固收+流入的大背景下，可转债需求在未来一定时期内或仍将保持旺盛，可转债供不应求的大格局并没有改变。

当前，在美联储激进加息的背景下，国内经济虽然向好，但资本市场仍面临较大的不确定性，具备股债双性的可转债具备长期投资价值。

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重要提示：黄波，2009年毕业于南京大学，2012年获得复旦大学金融学硕士学位。

2012年7月至2016年5月在平安养老保险股份有限公司任职固定收益部助理投资经理；2016年5月至2017年9月在长信基金管理有限公司任职固定收益部专户投资经理；2017年9月至2019年6月在圆信永丰基金管理有限公司任职专户投资部副总监；2019年6月加入光大保德信基金管理有限公司，现任固收管理总部固收多策略投资团队团队长，2019年10月至今担任光大保德信中高等级债券型证券投资基金、光大保德信安祺债券型证券投资基金、光大保德信增利收益债券型证券投资基金、光大保德信信用添益债券型证券投资基金、光大保德信多策略精选18个月定期开放灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2019年11月至2020年12月担任光大保德信多策略智选18个月定期开放混合型证券投资基金的基金经理，2020年1月至今担任光大保德信欣鑫灵活配置混合型证券投资基金、光大保德信睿鑫灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2020年10月至今担任光大保德信安泽债券型证券投资基金的基金经理，2020年12月至今担任光大保德信安瑞一年持有期债券型证券投资基金的基金经理，2021年6月至今担任光大保德信安阳一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。