[img]https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20180917/75618AA2A8623280E5A02F65C98E5158.png[/img]（落日余晖。摄影：平姐姐）

今日A股在出口产品面临关税威胁、上市公司尤其是银行继续大手笔圈钱、以及保险业面对巨大灾害可能要产生的赔付等不利因素的影响下，五大指数全面下跌，跌幅全部超过1%。其中上证指数与年内低点仅差不足1点的距离。而香港股市也同样以阴线报收，下跌350多点，跌幅达到1.3%！

无关技术，熊市已然来临

今年以来，A股与港股双双大跌，上证指数与恒生指数均自今年1月29日高点后一路下跌。截至9月17日，A股跌幅已经达到26%。而香港的恒生指数同期最大跌幅达到21.7%。

然后，我们听到了一个新名词，叫做技术性熊市。

所谓技术性熊市，百度了一下，据说是指跌幅在20%左右的下跌。但是这是谁？根据什么做出这样的结论？百度没说。

A股的下跌，投资者已经习以为常了，但是对于港币挂钩美元，且有北水南下支持的港股大跌，不少投资者，尤其是开通了港股通的投资者相当不解。因此，港交所行政总裁李小加日前出来接受采访时表示，目前港股市场基本面仍强劲，当前港股的震荡是在中美贸易摩擦影响下，市场缺乏方向而造成投资趋谨慎的结果。

半年多时间，损失超过两成，居然连个技术性熊市也算不上，只有震荡？！老大！这个数据年化一下，亏损就是34%啊！

我们可以看一下，通常的技术性调整幅度有多大。

以贵州茅台为例，该股在2016年12月到2018年1月29日（好神奇，与港股同时在这一天见顶）的翻倍行情中，最大的调整幅度才9%！而且从周线上可以明显地看出，最多两个连续的小阴线就开始飘红了。

如果说茅台只是个股，不具有太强的说服力，那么以上证指数为例也一样。

在2014年7月到2015年6月的翻倍行情中，其周线也是最多连续两根小阴线就开始翻红，期间两次幅度最大的调整，振幅才11%！

其实这也很好理解，在政策面、宏观经济面、企业微观面都处于良好状态的情况下，尤其是股价一直运行在上升通道内的话，获利盘因短期获利太多、技术指标偏离太多而回吐的话，场外的资金是没有耐心等待它深幅回调的，心急的投资者可能在回调到5%就开始冲进去了，稳健的估计能熬到回调8%左右再动手，回调到10%，基本全市场都变成多头来抢筹码了，怎么可能让你跌到20%去？

而恒生指数的这波下跌，周线上是4个连阴，一根阳线，又是两组3个连阴，中间也只有一根阳线。从6月份开始，更是连续6周的阴线。而且指数不论是日线还是周线，已经全部跌破了60日以内的短期均线水平了。上升通道已然不复存在了。技术指标根本不是超买需要调整，而是超卖都钝化了！

所以，港股的这波下跌，完全不是技术性熊市能够解释的。其下跌的背后，有更深刻的非技术原因！

内外夹击，政策前景不明

事实上，由于恒生指数集中了像腾讯、友邦以及汇丰银行这样的大盘蓝筹股，其基本面确实如李小加所言，还是比较稳定的，但是香港很多中小盘股，包括一些科技股，其跌幅更大，其表现完全无法用技术面的情况来解释了。

首先是中美的前景令人担忧，港股市场上大量依靠对美贸易生存的企业将直接受到冲击。去年涨幅最为强劲的舜宇光学，要依靠为苹果这类大客户提供配件赚钱，如果开打，税收提高，公司的盈利前景必然恶化。而香港本地的经济，大多依靠外贸支撑，所以也会受到极大的负面影响。

而在国内政策上，对新能源车的补贴大幅下调、对游戏的监管、对互联网金融的监管、对民办教育的监管、以房地产行业的调控、对殡葬行业的监管，都大大压缩了这些企业的发展空间，令比亚迪、腾讯、阿里系、以及教育与房地产、殡葬行业都先后出现了大幅下跌的走势。

任性融资，资金捉襟见肘

除了贸易前景不明与政策频繁出台外，股市下跌更直接的因素就是投融资比例失衡。在美元加息升值，资金大幅流出新兴市场的背景下，要圈钱的公司却依然接踵而至，融资额始终世界第一！

今年港交所可谓矫枉过正。在因为同股不同权的规章令阿里远走美国后，竟然愤而全面修改了上市规则，并于4月24日正式发布《新兴及创新产业公司上市制度》的咨询总结，允许双重股权结构的公司、尚未盈利的生物科技公司以及已经上市的公司做第二挂牌点，赴港上市。新的上市规则在今年4月30日生效，并正式接纳相关上市申请。

此新规则一出，去年还排名全球融资第三的港交所迅速地在今年8月上旬登上了全球同期上市公司数量与融资金额双第一的交易所：136家企业上市，融资额1871.21亿元！已经超过了去年全年的融资水平！仅小米与中国铁塔两家公司的融资额度，便接近1000亿元港币！与此同时，港股还创造了一日之内有8家新公司同时敲锣上市的奇观。

对生物制药企业上市条件的放宽，令一众在A股融资困难的相关企业纷纷转向港交所。不少亏损的企业也纷纷各显神通，每家从香港股市上圈走了数亿元港币。

另外，港交所今年4月与全国中小企业股份转让系统有限公司(新三板)签署合作谅解备忘录，“新三板+H”两地挂牌机制落地，明确了新三板挂牌企业赴港上市的制度安排，包括新三板挂牌企业到港交所上市无须从新三板摘牌；港交所不会对前往上市的新三板挂牌设置前置审查程序及特别条件；“新三板+H”机制无前提条件也无特殊通道，股东人数超200人无影响。基本上就是零门槛了。

虽然挂牌的新三板公司不一定融资，但是可交易的上市公司多了，对资金的分流是必然的。

就是在目前这个二级市场已经下跌了20%的情况下，港交所依然对圈钱申请来者不拒。李小加表示：目前等待上市的公司多于预期，美团、海底捞等明星公司正排队挂牌港交所。“我们目前收到了3宗不同投票权架构(WVR)的上市申请，还有更多的公司已经完成了保荐人申请，我们预计到今年年底大约有数十家公司以WVR形式上市。”

此外，有投行人士预计，年内仍有5家单个融资过百亿的公司有希望挂牌。

估值陷井，高净值人群最受伤

事实上，自从开放港股通后，由于内地的资金看上了港股的低估值，以及港币挂钩美元有可能升值的利好，因此一些高净值的客户，也就是按港股通开通条件的客户，即证券账户里资产超过50万元的投资者，有可能是最大的受害者。

由于2014年沪港通开通后，A股市场正风起云涌，南下的资金并不多，因此开通后的两年时间里，恒生指数依旧是一路下跌。而2016年底开通深港通后，由于A股开启了暴跌模式，加上对保险资金举牌的严格审查，令不少机构与个人把眼光转向了香港市场。更由于深港两地天然的地理优势，令南下进入港股的资金大量增加。

从成交量上便可看出，2017年2月份，港股的成交量便开始大幅回升，之后股指也是一路高歌猛进，恒指从2016年年底最低21488点起步，一路冲上33484点，涨幅超过了50%！

尤其是国内无法购买的品种，比如腾讯控股，股价更是从180元左右起步，一直上涨到470多元，上涨了1.6倍！投资者兴奋地奔走相告，毕竟港股没有涨跌幅限制，牛市来临，赚钱效率要比A股高得多！

目前虽然腾讯股价有所回落，但是相信入手早的投资者还是有利可图的。而动作慢的，一直拖拖拉拉到今年初才入市的高净值人群，就成为目前受伤最严重的投资。一进入港股，便遭遇了跌幅超过20%的熊市，主流的板块基本都在回调，而且同样因为没有跌停板，资产损失的速度相比A股也是大大加快。像舜宇光学，一天可以暴跌24%，一周就不见了30%！一些教育板块在政策利空出台后，也是一天之内纷纷跌掉了2位数！

当然，股神巴菲特在港股的此次大跌中也受到了伤害，他最为看好的比亚迪，在国家补贴减少后，业绩在一季度居然狂跌83%，预计半年报净利最少下降71%。这令比亚迪的股票，从2017年10月的最高83元，一举跌到目前的45元左右，最大跌幅超过腰斩！

当然巴菲特持股成本相当低，这样的下跌，也就是获利回吐而已。