报告期内,经济基本面方面,9月制造业PMI反弹0.7pct至50.1%,改善幅度强于季节性,且再度回到荣枯线上。制造业景气较上月有所改善,但较历年同期相比,当前经济景气仍偏弱。需求端方面,9月PMI生产指数较上月提升1.7个百分点至51.5%,新订单指数为49.8%,较上月提升0.6个百分点,继续位于收缩区间,生产端恢复优于需求端。9月份PMI进口指数为48.1%,比上月提升0.3个百分点,表明内部需求有所回暖,新出口订单指数下降1.1个百分点至47.0%,外部需求走弱速度加快。价格方面,9月PMI原材料购进价格指数较上月提升7个百分点至51.3%,升至扩张区间,但仍位于历史低位。PMI出厂价格指数较上月提升2.6个百分点至47.1%,连续五个月位于临界点以下。PMI出厂价格与原材料差值升至4.2个百分点,企业成本压力加大,盈利空间缩小。库存方面,9月份产成品库存指数提升2.1个百分点至47.3%,原材料库存指数为47.6%,较上月下降0.4个百分点。9月生产端恢复优于需求端,消费外部需求走弱明显,叠加原材料价格边际上涨,制造业企业对于原材料补库存动力不足。9月非制造业商务活动指数续降2个百分点至50.6%。总结下来,尽管生产脉冲式恢复助推9月景气重回扩张区间,但造成产成品库存小幅积累,企业去库存压力有增无减,此外,政府主导的基建投资以及外需主导的出口在四季度均有转弱风险。
流动性方面,9月23日央行第三季度货币政策委员会例会,新增“国内经济总体延续恢复发展态势”的表述,但央行也认为经济“仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”,要“为实体经济提供更有力支持,着力稳就业和稳物价,稳定宏观经济大盘”,即货币政策在四季度仍需保持扩张性。新增“用好政策性开发性金融工具,重点发力支持基础设施建设”与“强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持,支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款”等内容,说明政策性金融工具与结构性政策工具将作为央行“稳信用”的两大杠杆,着重使用。我们认为,目前的经济虽然有所复苏,但仍然一波三折,我们认为四季度货币政策仍然保持宽松。
本基金三季度适当降低仓位,并适当增加了低估值板块配置。