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广发稳健增长吧
发表于 2018-06-11 08:51:46 股吧网页版
以“球探”的眼睛,找出基金中稳健的带刀后卫角色

  对于足球俱乐部来说,在世界杯赛会期间,是发现球星、挖掘新星的选秀场。与之类似,面对这场旷日持久的“基金世界杯”,对于作为“基金主教练”的投资者来说,也可以在日常对基金的观察与挖掘中,总结出一只基金的攻防特点,并把它放在基金组合中的合适位置。


  对于一个出色的“基金主教练”而言,应当在“防守”与“得分”上分配同样多的时间。虽然进球可以带来胜利,但是带刀后卫球员对节奏的控制也是获胜的核心要素。


  最好的进攻是防守,今年以来,A股市场波动加大,投资者风险偏好有所下降,因此,在震荡市也能发挥稳定表现的基金球员值得重点关注。综合对比风险收益指标,笔者找到了广发稳健增长(270002)这只基金。它的防守能力突出,也能长传发起进攻,可以在基金组合中承担带刀后卫的角色。今天,我们对广发稳健增长这只具有绝对收益特征的基金做个深度分析。


  一、正面防守强大,连续6年获得正收益


  广发稳健增长,成立于2004年07月26日,成立以来取得了783.00%的回报。该基金从一开始就确立了通过科学、谨慎的投资策略,寻求基金资产长期稳健增长的投资理念。


  现任基金经理傅友兴于2014年12月08日开始接手此基,任职回报达到82.62%,年化回报为18.8%。



  (截止日期:2018年6月5日)


  从近一年的风险收益情况来看,该基金的阿尔法收益为15.68%,夏普比率达到1.89%,远高于同类混合型基金。



  Choice数据显示,在指数单边下跌的2015年6月12日到2015年7月8日期间,该基金最大回撤只有27%,而同期沪深300指数下跌约31%;

  在指数全年震荡的2016年,该基金获得0.24%的正收益,而同期沪深300指数下跌11.28%;


  近一年的最大回撤区间为2018年1月23日到2018年2月9日,最大回撤为8.6%,而同期沪深300指数下跌11.43%。


  因此,该基金穿越两轮牛熊,防守能力一如既往的出色。事实上,这只基金的历任基金经理也都是广发的元老级人物,比如前任基金经理李琛,就属于广发基金管理有限公司筹建人员。圣火棒传递到傅友兴手里之后,不仅传承了稳健的特点,还使基金净值在2018年年初创下了历史新高,同时也实现了连续6年正收益。


  二、基金经理经历过多轮牛熊,为数不多擅长宏观研究的基金经理


  基金经理傅友兴先生自2002年进入证券行业即专注于宏观及行业研究,先后研究过交通运输、钢铁、商业、贸易、水务、公用事业等多个行业,投资经验丰富,基本面研究功底好,培养了出色的选股能力。


  2006年,傅友兴加入广发基金从事行业研究,2013年担任基金经理,也是踏踏实实,从研究员到研究部总经理、再到基金经理稳扎稳打,一步一步走上去的。


  基金经理经历过多轮牛熊,是为数不多擅长宏观研究的基金经理。由于傅经理具有将近5年的宏观研究经历,对宏观经济指标比较敏感,因而对大类资产的轮动会看的比较透彻,擅长从中观层面指导行业选择。


  三、资产配置情况及操作思路


  (1)出色的风险控制能力,震荡市方显稳健本色


  从资产配置情况来看,该基金带有明显的择时色彩。在2015年“6.12”大跌之前,就已经把基金的仓位降到45%了,2015年三季度将仓位直接降到了30%。在2015年到2016年的三次股灾期间,相对上证指数广发稳健有大约5%-17%的一个超额收益。


  在2017年四季度末的股票持仓降至55%以下,再一次在市场出现大幅波动前,主动降低仓位,最终2017年全年实现了20.61%的收益。



  ​(2)操作思路:自上而下控制仓位与自下而上精选个股相结合


  该基金在2015年换手率属于中等状态,2015年之后换手率非常低,平均换手率只有64%。这说明,基金经理主要通过灵活调整仓位控制回撤风险,通过长期持有低估优质个股来获取个股的中长期收益。



  基金经理具有风险厌恶型选手的典型特点,我们注意到该基金的前十大持股集中度保持在35%左右,对单个行业的配置也不会超过30%。


  在2016年,该基金前十大重仓股中较大比例持有了黄金股,包括中金黄金、山东黄金和湖南黄金。对于持有黄金股的原因,基金经理解释到,是因为2015年底经济呈现出明显的通缩特征。


  笔者注意到进入2016年之后,当时的黄金股处于一个高市盈率的阶段,对于大多数股票而言,高市盈率股票是坏事,但对于周期性股票而言却是好事,当周期性股票业绩连续数年极差时,将是极佳的买入良机。2016年基金经理持有的山东黄金涨幅超过70%,中金黄金和湖南黄金涨幅分别为29%和27%,同期沪深300指数下跌超过11%。


  (数据来源:东方财富Choice数据)


  从2017年的持股表现来看,下半年好于上半年。全年的配置仍以价值类股票和稳定成长股为主,行业分布在医药、消费、通信上,持股的主要特点是业绩的确定性较强。医药板块整年一直超配,其中通化东宝和长春高新连续持有多个季度,侧面反映了基金经理在医药板块自下而上选股的策略。


  下半年选择比较成功的主要是超级品牌股包括伊利股份、中国平安,还有对地产股的增持,这些个股相对于自身所处的板块具有明显的超额收益。


  上半年在家电板块上的表现不是很理想,一季度持有海信电器,二季度持有格力电器,未给基金带来明显收益。


  整体来看,基金经理主要从三个维度去筛选能够稳定创造价值的优秀公司:首先,从基本面分析行业空间和公司的质地;其次,寻找优秀的管理层;最后是考虑估值。


  这“三板斧”分别解决的是好行业、好公司和好价格的问题。基金经理始终严格按照标准选股其实就是始终遵循选股的纪律性,持股风格前后也比较一致,偏向于大盘风格,这一点与丘栋荣经理的PB-ROE策略有异曲同工之妙。遵从纪律是我们可以安心持有一只基金的重要原因之一。


  四、写在最后


  在投资中,我们往往会非常关注有多少回报,因此短期业绩异常优秀的基金格外引人关注。殊不知,在投资界均值回归的案例却经常上演。


  为了避免均值回归,我们不仅需要关心基金的业绩,还需要关心基金经理的投资思路和行为模式。管理风格沉稳的基金经理,他们注重本金安全,长时间管理下来回报也通常令人满意。


  身处在震荡市,我们更需要的是在掌控风险的前提下去追求收益最大化的基金。因此最近的两篇文章,笔者把精力都放在了防御型投资风格的基金经理身上,原因是市场风险总是难以观测的。防御型投资侧重于管控风险,将重点放在熊市战胜市场而非牛市战胜市场,因而组合的风险收益比更佳,夏普比率较高。


  毕竟牛市时大家日子都很好过,而熊市大家日子都不好过,防御型稳健投资风格的基金经理可以让我们在熊市中也好过一些,这种基金持有起来也会比较安心。


相关话题:#养基宝典#

发表于 2018-06-11 09:05:01
老傅是广发的宝!
发表于 2018-06-11 09:11:08
偏爱大金融 : 老傅是广发的宝!
哈哈,我发现在选基金上,咱俩真是太一致了
发表于 2018-06-11 09:19:56
持有稳健风格的基金可以在熊市更安心
发表于 2018-06-11 09:24:18
选择基金的指标:看公司实力;看基金过去的业绩;看基金经理
发表于 2018-06-11 09:34:02
老傅管理的几只基金表现都不错
发表于 2018-06-11 09:39:12
感谢分享~
发表于 2018-06-11 09:58:29
基探伯乐,受益匪浅
发表于 2018-06-11 11:21:51
最好的进攻是防守
发表于 2018-06-11 11:39:00
请教一下医药股很多市盈率很高,为什么还能涨成那样,成长性比市盈率还高?
发表于 2018-06-11 12:45:50
谢谢晴空老师的分享,我有老付的另外一只基金
发表于 2018-06-11 13:27:37
股友K2ZFgD : 请教一下医药股很多市盈率很高,为什么还能涨成那样,成长性比市盈率还高?
去年是低市盈率因子有效,今年是低beta防御性有效。医药确切的说它既有增长型行业的特征也有防守型行业的特征,它的高增长性容忍它具有较高的估值溢价。
发表于 2018-06-11 13:28:34
创艺兴 : 谢谢晴空老师的分享,我有老付的另外一只基金
另一只今年表现更好
发表于 2018-06-11 16:13:04
最好的进攻是防守
发表于 2018-06-11 16:25:02
支持楼主~
发表于 2018-06-11 16:25:12
拜读了,干货
发表于 2018-06-11 16:25:27
感谢分享
发表于 2018-06-11 16:42:23
受益匪浅
发表于 2018-06-11 16:42:43
精彩不容错过
发表于 2018-06-11 16:43:02
谢谢分享
发表于 2018-06-11 16:48:15
精彩不容错过~
发表于 2018-06-11 16:48:25
来凑凑热闹
发表于 2018-06-11 16:48:35
点赞支持楼主
发表于 2018-06-11 16:49:03
有心了~
发表于 2018-06-11 16:49:11
收藏学习~
发表于 2018-06-11 17:00:04
好文章
发表于 2018-06-11 17:00:16
点赞支持
发表于 2018-06-11 17:04:54
支持楼主,文章很赞
发表于 2018-06-11 17:05:04
感谢楼主的有心分享
发表于 2018-06-11 17:05:11
涨知识了
发表于 2018-06-11 17:05:17
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  对于足球俱乐部来说,在世界杯赛会期间,是发现球星、挖掘新星的选秀场。与之类似,面对这场旷日持久的“基金世界杯”,对于作为“基金主教练”的投资者来说,也可以在日常对基金的观察与挖掘中,总结出一只基金的攻防特点,并把它放在基金组合中的合适位置。


  对于一个出色的“基金主教练”而言,应当在“防守”与“得分”上分配同样多的时间。虽然进球可以带来胜利,但是带刀后卫球员对节奏的控制也是获胜的核心要素。


  最好的进攻是防守,今年以来,A股市场波动加大,投资者风险偏好有所下降,因此,在震荡市也能发挥稳定表现的基金球员值得重点关注。综合对比风险收益指标,笔者找到了广发稳健增长(270002)这只基金。它的防守能力突出,也能长传发起进攻,可以在基金组合中承担带刀后卫的角色。今天,我们对广发稳健增长这只具有绝对收益特征的基金做个深度分析。


  一、正面防守强大,连续6年获得正收益


  广发稳健增长,成立于2004年07月26日,成立以来取得了783.00%的回报。该基金从一开始就确立了通过科学、谨慎的投资策略,寻求基金资产长期稳健增长的投资理念。


  现任基金经理傅友兴于2014年12月08日开始接手此基,任职回报达到82.62%,年化回报为18.8%。



  (截止日期:2018年6月5日)


  从近一年的风险收益情况来看,该基金的阿尔法收益为15.68%,夏普比率达到1.89%,远高于同类混合型基金。



  Choice数据显示,在指数单边下跌的2015年6月12日到2015年7月8日期间,该基金最大回撤只有27%,而同期沪深300指数下跌约31%;

  在指数全年震荡的2016年,该基金获得0.24%的正收益,而同期沪深300指数下跌11.28%;


  近一年的最大回撤区间为2018年1月23日到2018年2月9日,最大回撤为8.6%,而同期沪深300指数下跌11.43%。


  因此,该基金穿越两轮牛熊,防守能力一如既往的出色。事实上,这只基金的历任基金经理也都是广发的元老级人物,比如前任基金经理李琛,就属于广发基金管理有限公司筹建人员。圣火棒传递到傅友兴手里之后,不仅传承了稳健的特点,还使基金净值在2018年年初创下了历史新高,同时也实现了连续6年正收益。


  二、基金经理经历过多轮牛熊,为数不多擅长宏观研究的基金经理


  基金经理傅友兴先生自2002年进入证券行业即专注于宏观及行业研究,先后研究过交通运输、钢铁、商业、贸易、水务、公用事业等多个行业,投资经验丰富,基本面研究功底好,培养了出色的选股能力。


  2006年,傅友兴加入广发基金从事行业研究,2013年担任基金经理,也是踏踏实实,从研究员到研究部总经理、再到基金经理稳扎稳打,一步一步走上去的。


  基金经理经历过多轮牛熊,是为数不多擅长宏观研究的基金经理。由于傅经理具有将近5年的宏观研究经历,对宏观经济指标比较敏感,因而对大类资产的轮动会看的比较透彻,擅长从中观层面指导行业选择。


  三、资产配置情况及操作思路


  (1)出色的风险控制能力,震荡市方显稳健本色


  从资产配置情况来看,该基金带有明显的择时色彩。在2015年“6.12”大跌之前,就已经把基金的仓位降到45%了,2015年三季度将仓位直接降到了30%。在2015年到2016年的三次股灾期间,相对上证指数广发稳健有大约5%-17%的一个超额收益。


  在2017年四季度末的股票持仓降至55%以下,再一次在市场出现大幅波动前,主动降低仓位,最终2017年全年实现了20.61%的收益。



  ​(2)操作思路:自上而下控制仓位与自下而上精选个股相结合


  该基金在2015年换手率属于中等状态,2015年之后换手率非常低,平均换手率只有64%。这说明,基金经理主要通过灵活调整仓位控制回撤风险,通过长期持有低估优质个股来获取个股的中长期收益。



  基金经理具有风险厌恶型选手的典型特点,我们注意到该基金的前十大持股集中度保持在35%左右,对单个行业的配置也不会超过30%。


  在2016年,该基金前十大重仓股中较大比例持有了黄金股,包括中金黄金、山东黄金和湖南黄金。对于持有黄金股的原因,基金经理解释到,是因为2015年底经济呈现出明显的通缩特征。


  笔者注意到进入2016年之后,当时的黄金股处于一个高市盈率的阶段,对于大多数股票而言,高市盈率股票是坏事,但对于周期性股票而言却是好事,当周期性股票业绩连续数年极差时,将是极佳的买入良机。2016年基金经理持有的山东黄金涨幅超过70%,中金黄金和湖南黄金涨幅分别为29%和27%,同期沪深300指数下跌超过11%。


  (数据来源:东方财富Choice数据)


  从2017年的持股表现来看,下半年好于上半年。全年的配置仍以价值类股票和稳定成长股为主,行业分布在医药、消费、通信上,持股的主要特点是业绩的确定性较强。医药板块整年一直超配,其中通化东宝和长春高新连续持有多个季度,侧面反映了基金经理在医药板块自下而上选股的策略。


  下半年选择比较成功的主要是超级品牌股包括伊利股份、中国平安,还有对地产股的增持,这些个股相对于自身所处的板块具有明显的超额收益。


  上半年在家电板块上的表现不是很理想,一季度持有海信电器,二季度持有格力电器,未给基金带来明显收益。


  整体来看,基金经理主要从三个维度去筛选能够稳定创造价值的优秀公司:首先,从基本面分析行业空间和公司的质地;其次,寻找优秀的管理层;最后是考虑估值。


  这“三板斧”分别解决的是好行业、好公司和好价格的问题。基金经理始终严格按照标准选股其实就是始终遵循选股的纪律性,持股风格前后也比较一致,偏向于大盘风格,这一点与丘栋荣经理的PB-ROE策略有异曲同工之妙。遵从纪律是我们可以安心持有一只基金的重要原因之一。


  四、写在最后


  在投资中,我们往往会非常关注有多少回报,因此短期业绩异常优秀的基金格外引人关注。殊不知,在投资界均值回归的案例却经常上演。


  为了避免均值回归,我们不仅需要关心基金的业绩,还需要关心基金经理的投资思路和行为模式。管理风格沉稳的基金经理,他们注重本金安全,长时间管理下来回报也通常令人满意。


  身处在震荡市,我们更需要的是在掌控风险的前提下去追求收益最大化的基金。因此最近的两篇文章,笔者把精力都放在了防御型投资风格的基金经理身上,原因是市场风险总是难以观测的。防御型投资侧重于管控风险,将重点放在熊市战胜市场而非牛市战胜市场,因而组合的风险收益比更佳,夏普比率较高。


  毕竟牛市时大家日子都很好过,而熊市大家日子都不好过,防御型稳健投资风格的基金经理可以让我们在熊市中也好过一些,这种基金持有起来也会比较安心。


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