2020年无疑是IPO大年，今年以来成功在A股主板、创业板及科创板上市的企业多达407家，总数堪为前两年之和；截至目前，A股上活跃的上市公司共有4114家。（数据来源：万得资讯，统计区间：2020.1.1-2020.12.18）

部分投资者对此情此景感到些许忧虑：IPO“井喷”之下，上市企业多如“过江之鲫”，如此一来是否会使得入场资金过于分散，削弱收益。但仔细回顾一番历史数据便不难发现，今年以来，沪深300指数盘中攀越新高，点位达5090.61。（数据来源：万得资讯，2020.12.2）

沪深300指数向来被视为市场的“晴雨表”、是传统核心资产的优等班。该指数在IPO开闸之后表现得如此亮眼，意味随着市场化改革和注册制的推进，A股愈发成长为能够有效培育优质企业的丰沃土壤；主流资金的“审美”亦不断向“大而美”的企业偏移，中国核心资产的配置价值在不断地攀升。

本期言值，小联特意为诸位邀请了重量级嘉宾，具有23年从业经历的投资老将，国联安基金经理魏东，与大家畅聊核心资产。

魏东，国联安基金常务副总经理兼投资总监，是市场中罕见的“双十五”基金经理——基金从业年限超过十五年，任职期间旗下管理基金年化回报超15%。（注：魏东自2004年5月担任基金经理以来，截至2020年9月14日，任职总回报881.06%，年化回报15.35%。数据来源：万得资讯，截至2020.9.14，以上数据经托管行复核）

01

Q：作为在A股市场上沉浮23年的投资老将，您完整地经历了几轮牛熊轮转，阅历丰厚。请您分享一下投资心得，您如何打造超额收益。

A：切身体会了资本市场二十余年的变迁，见证过太多“神话故事”后愈发笃定的是——投资应该同时兼顾安全性和收益性。投资的本质是关乎风险的控制，而不是盲目地追求高收益。

于我而言，超额收益的创造来自于：价值发现、价值跟随和价值交易。

价值发现：主动地去寻找价格被显着低估的公司，收益即为买入后持有等待估值修复；

价值跟随：市场都认可的品种，我也认为该企业的长期成长逻辑值得肯定，便跟随市场进行投资，收益即为优秀公司盈利增长产生的红利；

价值交易：由于宏观环境发生变化、行业变化、或者公司个体的大小非减持等因素，带来股价的大幅波动，波动背后是投资者情绪短期的变化。通过把握情绪的变化，能赚到短期价值交易带来的收益。

02

Q：国联安核心资产策略（006864）是您蓄力六年后全新推出的力作，那么在您眼中，核心资产应有着怎样的品貌？

A：在我看来，“核心资产”是指符合国家发展战略，具有行业重要影响力的上市公司。国内上市公司中的绩优行业龙头，不仅是中国的核心资产，也是世界的优质资产。

以各行业市值TOP5公司加权涨幅来看，Wind数据显示，今年年初以来截至2020年7月31日，A股核心资产整体的涨幅领先于行业整体涨幅；时间跨度越长，核心资产越获得超额收益的概率有希望更高。（数据来源：万得资讯，统计区间：2020.1.1-2020.7.31）

一家企业能否跻身于核心资产的行列，要从三个维度展开考察：

值得信赖的管理层；

该企业所处的细分行业和行业周期的景气度如何，此外所处行业最好是波动较缓和的；

企业的财务报表要健康，成长不依赖于杠杆。

总而言之，核心资产是中长期能不断增长的企业。

03

Q：从二季报看，你目前管理的国联安精选（257020）在今年2季度的持仓进行了大规模的调整，加大了对周期股的配置。您对周期股的看好源自何方？

A：一方面，从原有的持仓来看，部分热门公司的估值已经处于高位，因而从安全性角度降低了组合的仓位水平，通过均衡配置减小组合的波动。

另一方面，则是出于对明年经济强劲恢复的信心，周期性行业已经出现“预期的繁荣”。下一阶段，整个经济有望进入主动补库存的阶段，很多周期品处于紧平衡状态，经济的强势复苏，将促使周期品进入繁荣周期，特别是市场预期的充分乃至过度演绎之下，估值的提升将快于利润的表现，周期性行业将享受这一过程。

金融行业中，以银行业为代表，随着经济的恢复，银行的资产质量和息差水平会得到改善，而且银行相对处于历史估值的较低区域，拥有足够的向下安全垫和向上突破空间。

04

Q：很多小伙伴不知道的是，国联安基金的王牌产品之一，半导体ETF是在您的力荐和主导下发行的，该基金的亮眼业绩也充分地体现了您投资布局的前瞻性。站在新旧交替的节点，也请您分享一下关于投资2021年的展望。

A：关于跨年行情，我前面提到的顺周期行业非常值得关注，包括金融、有色、大宗商品等。但我不会只盯着周期性行业，而是在周期和科技、医药等等之间随机而动。

其一，医药板块在经历了几个月的回调后，有企稳回升的趋势出现。

其二，科技行业，在长期看好科技板块的发展空间之外，随着经济的强势恢复，不少科技类产品呈现周期性特点，产品价格发生变化，涨价潮推动半导体等科技类行业公司迎来强劲表现，当下可以按照周期的特点，理解科技股的投资机会。

国联安精选混合成立于2005.12.28，魏东自2009.9.30起担任国联安精选混合基金经理，2009.9.30-2009.12.31净值增长率为17.16%，同期业绩比较基准为17.26%。该基金2009-2020.9.14各年度净值增长率分别为：80.94%、-6.62%、-24.23%、21.27%、17.91%、16.42%、63.55%、-13.87%、29.61%、-36.23%、46.88%、47.72%；同期业绩比较基准分别为：79.18%、-9.96%、-21.03%、7.18%、-5.88%、43.73%、6.69%、-8.94%、18.42%、-21.10%、31.08%、12.23%，业绩比较基准：沪深300指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%。国联安新精选灵活配置混合成立于2014.3.4，魏东自2014.3.4起担任国联安新精选灵活配置混合基金经理，2014.3.4-2014.12.31净值增长率为9.00%，同期业绩比较基准为51.37%。该基金2014-2020.9.14各年度净值增长率分别为：9.00%、18.61%、1.03%、6.20%、-33.82%、44.45%、40.95%；同期业绩比较基准分别为：51.37%、6.69%、-8.94%、18.42%、-21.10%、31.08%、12.23%，业绩比较基准：沪深300指数*85%+上证国债指数*15%。国联安主题驱动混合成立于2009.8.26，魏东先生任职时间：2009.12.30-2011.8.27 ，2009.12.30-2009.12.31净值增长率为1.65%，同期业绩比较基准为1.73%。该基金2009-2011各年度净值增长率分别为4.60%、-5.64%、-15.50%；同期业绩比较基准为：12.34%、-9.12%、-19.67%，业绩比较基准：沪深300指数80％＋上证国债指数20％。华宝先进成长混合成立于2006.11.7，魏东先生任职时间：2006.11.7-2009.5.14，2006.11.7-2007.11.6、2007.5.15-2009.5.14净值增长率分别为174.68%、-3.90%，同期业绩比较基准分别为194.30%、-34.45%。该基金2007-2009各年度净值增长率分别为：139.51%、-51.21%、80.68%；同期业绩比较基准为：94.64%、-65.42%、79.57%，业绩比较基准为：新上证综指收益率。华宝宝康灵活配置混合成立于2003.7.15，魏东先生任职时间：2004.5.17-2009.5.27，2004.5.17-2004.12.31、2009.1.1-2009.5.27净值增长率分别为-2.42%、27.93%，同期业绩比较基准分别为-4.24%、16.93%。该基金2004-2009各年度净值增长率分别为：4.88%、7.80%、116.63%、97.86%、-44.78%、60.45%；同期业绩比较基准为：-6.01%、5.22%、34.81%、41.04%、-24.90%、28.37%，业绩比较基准为：65%中信标普全债指数+35%上证 180 指数和深证 100 指数的复合指数。数据来源：万得资讯、基金定期报告，以上数据经托管行复核。

风险提示：

仅代表国联安当时市场观点。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本观点视作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为可以取代自己的判断，投资者自行承担任何投资行为的风险和后果。投资者应选择投资符合自己风险承受能力的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成该基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，基金详情请认真阅读本基金的招股说明书、基金合同等法律文件。