熊市大家心情都不好，很多媒体给出了各类指数的估值以及历史上的百分位，确实从历史的数据来看，目前的大盘已经到了底部区了，但是且慢，这些数据固然有参考作用，但也不能完全拿来作为依据。我们就举上证指数的PE估值，截至到上周五是13.12，历史上最低的时候是在2014年5月19日，PE低至8.91，如果拿这个数据来衡量，那估值极限还要下跌32%。上证指数要跌破2000点，估计很少有人会认可的。

即使这样，从理论上说，上证指数PE估值的极限8.91也不是不能破，试想一下，在2014年5月19日前，上证指数的PE最低估值肯定大于8.91，如果都是历史的最低值不能破，那么当年这个8.91又是如何创造出来的呢？

我说这些并不是真的觉得上证指数会跌破2000点，只是想说明历史的最低点是如何创造出来的，每次创造这些极限数字前其实都是一件小概率事件。我们再来思考一个问题，如果真的整个A股的盈利情况下降，那么即使股价不跌，PE估值也会上升，或者说即使保持PE不变，上证指数也会下跌。

银行是最典型的估值陷阱，2007年的时候银行的PE60-70倍，这些年银行的表外杠杆越来越高，导致管理层担忧，去杠杆下又导致银行的ROE下跌，再加上大家担忧趋势转坏，即使现在6倍PE、大部分都是破净的银行依然价格萎靡。
其实不仅仅PE估值，我现在用的ROE策略一样有这个问题，企业的盈利下降导致ROE下降，最后很有可能导致戴维斯双杀，股价及相应的指数加速下跌。

所以说到底，不管哪个估值策略，最主要的还是回归最普通的常识，寄希望国运昌盛，企业盈利增长，投资的企业再低估如果不赚钱也是白搭。

作者：持有封基