巴菲特有三大投资建议：第一，保住本金；第二，保住本金；第三，谨记第一条和第二条。

（老银最近在写一个有关价值投资的系列文章，这是第一篇，有关控制回撤。）

提起价值投资，大家第一个想起的是什么？增长率？净现金流？分红？

但是在老银看来，在投资时大家一定要明白“回撤”/“最大回撤”这个指标的意义。原因何在？因为回撤的计算非常具有迷惑性，你以为只是一次比较大的回撤，之后保持住收益率就好了？大错特错，回撤对投资收益率的影响远超你的想象。

下面老银就给大家计算一下，哪怕15年间只经历一次回撤，对投资收益有多大的影响。

一、十年年年10%，一次大回撤打回原形！

对回撤的控制有多重要呢？

老银在这里举个例子，假设小王希望15年后实现财务自由，目前小王的本金是100万，所以他目前正在做一个为期15年的投资项目，他在前十年都取得了每年都取得了10%的收益率，但是在第11年，他经历了一次回撤，后面剩下的四年还是每年10%的收益率。

下面我们就来计算一下，在第十一年，经历不同幅度的回撤，最后小王能有多少钱。

【图：不同回撤幅度的收益模拟】

从上面不同情景的模拟中，我们可以清晰地看出：

在不经历回撤时，如果小王能够保持每年10%的收益率，那么15年后他将会有418万元，翻了4倍多，总收益率达到了318%

但是哪怕15年中，小王仅仅只经历一次幅度比较大的回撤，他最终能够获得的钱也会大大减少。

而不同的回撤幅度也对最终收益影响很大。

在回撤幅度60%时，小王在15年后只能获得152万元，相比较于100万的本金，15年间总收益率只有52%。

但是当回撤幅度在40%时，15年后小王将会获得228万，总收益率达到了128%。

特别地，当回撤幅度只有20%时，15年后，小王将获得304万，翻了3倍多，总收益率达到了200%。

【图：不同回撤幅度下最终收益及收益率】

老银给大家计算了一下，是不是很惊讶！

60%的回撤幅度与40%的回撤幅度虽然在回撤上只相差20个百分点，但是二者的最终受益率将会相差76个百分点。

此外，60%的回撤幅度与20%的回撤幅度相差40个百分点，但是二者的最终收益将会相差152个百分点。

这是因为在投资过程中，回撤会使得你下一期可用于投资的金额大大减少，从而大大降低你最终的收益。

上面有关不回撤幅度下最终收益的计算只是一个模拟，在现实生活中，我们基本不可能做到在15年的投资生涯中，只经历一次的回撤，事实上，我们所经历的回撤会多很多，遇上黑天鹅事件或者大熊市，回撤幅度甚至会超过60%。

在老银看来，对回撤的控制能力体现了一个人风险控制水平，真正的投资高手不是在一次投资中大幅获利，而是能够穿越牛熊，在牛市时能够取市场平均收益水平；在熊市时，回撤幅度大幅小于大盘指数。

在这里我们引入一个专业术语，最大回撤。最大回撤指的是一个时间周期内某项投资所经历的最大下跌幅度。在投资时，我们不可能不经历回撤，即使是巴菲特也不可能一买入就一直上涨，没有回撤。

但是比起关注短期的小幅度回撤（一般小幅度指5%-8%），我们更应该把目光聚焦到一项投资的最大回撤上来。

这是因为，短期来看，投资总有起起伏伏，一项投资小幅度的回撤并不会对最终收益产生较大的影响。但是一项投资的最大回撤却会大大影响最终收益。

文字太绕啦，老银在这里给大家举个例子。

假设一只股票现在价格为10元，然后价格下跌到了7元，该区间内的最大回撤为30%，那么在接下来的时间里要上涨多少才能够回到10元呢，（10-7）/7=43%.

30%VS43%，对比这两个数字我们可以清晰地感受到，一只股票在高点经历最大回撤后，要回到原来的价格有多难。

从上面老银举的几个例子上，我们都可以发现回撤的计算真的是非常具有迷惑性。

二、银行板块在熊市中大幅跑赢大盘　回撤幅度小

讲到有关回撤幅度的事情，我们就不得不提银行股的特性，银行股作为大盘的压舱石。在市场的牛熊切换中，往往显示出这样的特性：涨时能涨，跌时抗跌

（以下以申万银行板块为例）

（数据来源：Wind 时间：2014年10月8日至2018年年末）

可以发现，在14年至15年的那波大牛市中，银行板块小幅跑输了上证综指，但是再紧接着的大熊市中，上证指数腰斩45.26%，而同一时间段内银行板块仅回撤26.21%。

此外，在16-18年两波主要的上行和下行行情中，当大盘上涨时，银行板块涨幅超过大盘，而当大盘下行时，银行板块也表现了良好的抗跌属性，18年，大盘下挫近27个百分点，同一区间内银行板块仅下行19.41%，回撤幅度小于大盘。

可以说，在过去6年的行情中，银行板块很好地表现出了其能扛能涨的属性。

三、中证银行指数PB仅为0.87 配置正当时

除了银行股的能扛能涨属性外，当前时间点，整个银行板块还处于破净的状态。

以中证银行指数为例，截至2019年8月31日，中证银行指数的PB为0.88，百分位点处于16.62%的历史位置，这个估值拉长时间来看，是一个历史比较低的水平，有比较大的安全边际。

（数据来源：Wind 截止日期：2019年8月1日）

想要配置银行股有不会选股的投资者不妨借道公募基金上车银行股，比如银行ETF（512800），以及银行ETF联接A（240019）、银行ETF联接C（006697）。

联接基金适合没有股票账户的投资者。

银行ETF联接A/C有何区别？二者都是直接投资于银行ETF（512800），买银行ETF联接A/C就是买银行ETF。A/C的区别在于，长期投资适合买A，短期投资适合买C。

【银行ETF联接基金费率表】

目前在天天基金网，购买银行ETF联接A/C的费率打一折，比如原本十块钱的手续费，现在只要1块，是不是特别划算

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