1-2月经济数据超预期。工业增速大幅改善至7.5%,从三驾马车看,出口高位回落、投资大超预期,消费略超预期,其中价格因素贡献较大。1-2月出口增速16.3%,贸易顺差创2016年以来新高;制造业投资增速大增20.9%、三年平均增速回落至4.4%。1-2月地产投资增速大幅回升至3.7%,商品房销售面积-10%,新开工、施工、竣工分别为-12%、2%、-10%。1月新增社融同比多增9816亿元,存量增速10.5%;2月金融数据大幅低于预期,新增规模仅1.19万亿,同比少增5343亿;其中,居民中长贷和企业中长贷,同比分别少增4572亿和5948亿。3月国内疫情发生频次有所增多叠加俄乌冲突升级,两大因素的扰动在3月的PMI数据中也有体现,3月制造业和服务业PMI受疫情冲击均回落至收缩区间,输入性通胀压力带动购进价格指数明显上行。疫情影响下,制造业供需同步转弱。3月制造业PMI较2月回落0.7百分点,从PMI新订单和生产指数之间缺口来看,3月两者之差为-0.7%,供需同步走弱且需求更加低迷。3月30日国常会指出经济下行压力进一步加大,督促用好政府债扩大有效投资,切实提振一季度经济。10年期国债收益率1月份下行,在1月天量社融公布后持续上行,但2月社融不及预期,市场对降息预期再度加强,10年期国债收益率又快速回落。整体而言,一季度10年期国债收益率窄幅震荡。3月地产政策边际放松,金融委发声释放积极信号,国内疫情多地散发,美联储加息落地且缩表或加速,多空因素交织带动债市震荡行情。一季度资金面相较于2021年四季度末,R001/R007/DR007均值分别 0BP/-14BP/-7BP。国债期限利差(10-1Y)较21年末走扩10BP、10年国开与R007利差走扩36BP、10年国开国债利差收窄5BP。信用债整体的走势和利率债类似,都经历了先下后上的过程,总体呈现震荡走势,地产行业信用状况继续堪忧。一季度,在全球流动性紧缩预期、地缘政治冲突和疫情等多重因素影响下,全球主要市场指数表现不佳。国内股票市场一季度持续下跌,国内宽信用、稳增长低于预期,海外货币政策收紧超过预期,俄乌战争推升全球滞涨预期,国内疫情多点散发等导致国内股票市场持续下跌且没有像样的反弹,其中成长股表现最差,消费次之,稳增长相关板块以及困境反转板块表现要好一些。转债市场同样大幅下跌,其中高价、高估值的成长类转债下跌幅度最大,稳增长相关品种表现相对较好,由于2021年年底转债整体估值水平较高,部分品种出现戴维斯双杀,个别品种满足强制赎回条件后持续大跌。增强收益债券基金一季度始终配置了较高比例的转债和股票,导致基金净值表现不佳。