大家都知道，今年股市波动很大，行情不好把握。另外，在全球经济放缓的大背景下，国内货币政策也持续宽松，资金利率下行，导致货基的收益不断下滑。目前，投资者在寻找投资品种的时候或许会有些困惑，似乎有点资产荒的感觉。

　　不过“固收+”策略的基金近期却很受市场欢迎，这是为什么呢？“固收+”策略是在主投债券等较低风险资产的同时再加点料，比如股票、可转债。这个+，不仅丰富了投资品种，更重要的是可能提高潜在收益。当然了，也会增加波动性。因此，为了控制风险，弹性资产的投资比例不是很高。

　　“固收+”策略的产品整体风险相对较低，收益具有弹性，受到了非常多投资者关注，热度越来越高。

　　那么“固收+”具体是怎么做加法的？什么情况下适合投资“固收+”产品？今天我们邀请到了摩根士丹利华鑫基金经理滕懋平在此为大家答疑解惑！

　　【基金经理介绍】

　　滕懋平先生，CFA，CPA，清华大学金融学硕士，4年证券从业经历。曾任职于中国建银投资有限公司。2016年10月加入摩根士丹利华鑫基金管理有限公司，现任固定收益投资部信用研究员。对于利率债、可转债及ABS(资产支持证券)等多种金融工具均有深入研究。善于通过宏观分析进行利率趋势的研判，并基于行业景气度及公司经营质量分析，进行风险定价及发掘投资机会。

　　【精选问答】

　　hnem ：经理您好，固收产品与利率有很大关系，您认为市场利率还有进一步的下行空间吗？从哪几个方面进行判断？

　　摩根士丹利华鑫基金经理滕懋平：1、长期来看，参考国内经济潜在增速和海外经济体的发展经验，利率长期而言是有比较确定的下行空间的。2、从政策来看，央行在货币政策执行报告中也多次讲到要引导社会融资成本下降，去年开始推出的LPR改革就是个例子，今年也有各种政策推出，整个市场利率也会受带动继续下行。

　　东庄主 ：固收+产品这个+包括哪几种，风险收益特征是怎么样的？

　　摩根士丹利华鑫基金经理滕懋平：固收+主要分为资产+和策略+。“固收+”产品适合长期持有，“固收+”产品的优势并不在于高收益，或是资产端的爆发力或相对业绩的领先性，而是在于其投资组合的风险管理和回撤控制，实现长期确定性较强的回报。

　　股友D0Q3Jc6173 ：您好滕经理，请问固收+增加收益的投资思路和操作策略是什么？

　　摩根士丹利华鑫基金经理滕懋平：主要分为资产+和策略+，纯债部分的工具和策略：运用杠杆、久期、信用上合理搭配，弹性资产品种和策略主要是选择：股票、可转债、打新、衍生品(股指期货、国债期货等)。整体而言是自上而下与自下而上相结合，从大类资产上看品种机会。最重要的是提高确定性，选择确定性强而不只是收益高的策略。

　　股友aSjIaw ：滕懋平专家老师您好，我觉得现在的可转债市场，很多可转债的价格接近面值同时它们的转股溢价率也不高，是否说明现在的可转债到了真正的下有保底，上不封顶的投资黄金良机？

　　摩根士丹利华鑫基金经理滕懋平：5月以来，转债市场有所调整，但其实股票市场并未出现明显调整，主要原因一方面是监管对转债投机炒作的打压，另一方面受纯债部分拖累。目前位置来看，以转股溢价率为代表的转债估值有所压缩，转债的配置价值有所提升。同时我们也应该关注到转债市场的结构性机会，在关注指数的同时也应看到部分龙头公司的表现更为亮眼，相对于指数有显著的超额收益机会，这也是转债研究的价值所在。

　　股友3bl169 ：滕懋平专家老师您好，现在债券投资与之前不一样的，具体有两点不同，第一，之前债券市场出现信用风险的概率很小很小，而现在债券违约的案例越来越多，那么您或者您的团队在投资债券的时候是否非常重视债券的信用风险？还有，现在的债券市场已经告别了齐涨共跌的时代了，国债，国开债，信用债，利率债它们的走势有些不同，所以懂得在不同的时机选择不同的债券也变得特别重要了，请问您同意上的观点吗？

　　摩根士丹利华鑫基金经理滕懋平：认同您的观点，信用研究可以分解成违约风险防范和信用定价两个层次，其中违约风险是基础也是底限，大家可能也关注到近年以来违约事件频发，包括部分高评级市场关注度较高的企业，落实到投研上来，就是精耕细作，着眼于行业基本面和公司的信用状况，严把质量关。对于债券的配置策略，其实可以细分成杠杆策略、久期策略和信用策略，在不同的市场环境下进行策略的选择和调整，把握确定性是总原则。

　　声明：文章内容不构成任何投资建议，所提及个股、基金仅用于文章的分析说明，投资者据此操作，风险自担。