周三中国基金业协会发布了《协会2019年下半年工作计划：正视行业问题 再塑资管行业辉煌》，这篇文章建议每一位从业者都要认真读一下，因为公募基金可能面临20年未有之变革。就公募部分，我给大家解读一下。
一、直面问题
原文：一是公募基金无法摆脱“基金赚钱、投资者亏钱”的怪圈，专业价值得不到充分发挥，投资工具属性弱化，缺少从投资者需求到大类资产配置再到最终资产组合管理的完整生态。目前，公募基金结构失衡，权益类基金停滞不前，货币市场基金一枝独大，行业流动性风险上升，与整个金融体系的风险高度关联。截至2018年底，股票型和偏股型基金合计规模占比仅13.1%，公募基金持股市值占A股流通市值仅3.6%，在总市值中的占比更低。从历史记录看，最近15年来公募基金收益良好，股票型基金年化收益率平均为14.1%，债券型基金年化收益率平均为6.9%，显著高于市场无风险收益率水平。但与此同时，个人投资者由于频繁申赎、高买低卖等原因，基金投资体验感很差，导致公募基金失去投资者信任这一发展根基。
解读：这是官方文件首次提及“基金赚钱、投资者亏钱”这个问题。由于个人投资者频繁申赎高买低卖等原因，基金投资体验感很差，并且将其上升到“导致公募基金失去投资者信任这一发展根基”这一高度。
关于公募基金结构失衡、权益基金发展停滞不前的问题，文中也讲的很清楚。十年来，公募基金发了几千只产品，但权益类基金的总规模几乎原地踏步。总体上看，基民的操作来来回回就是在“赎旧买新”。
这些问题都是客观存在的。过去大多是研讨会上讨论，现在写入正式文件中，反映了管理层正视问题、解决问题的决心和担当。
二、解决问题
原文：矢志推动行业费率机制改革，推动基金销售机制向更加符合投资者利益的方向转型。以前端收费加尾随佣金为代表的销售费率机制是损害投资者利益、导致公募基金畸形发展的重要原因之一。要下决心推动基金销售模式变革和与之相匹配的费率机制改革，让基金销售行为遵循投资者利益优先原则而不是自身利益最大化，推动基金募集与投资管理专业分工，形成相互支撑的行业生态。相应地，要大力推进行业费率改革，摒弃销售额驱动收费模式，转为按保有量收取一笔费用，由募集管理人和投资管理人在市场竞争机制下自发形成不同水平的管理分成。
解读：“以前端收费加尾随佣金为代表的销售费率机制是损害投资者利益、导致公募基金畸形发展的重要原因之一”，这也是官方文件首次提及并承认，并使用了“畸形发展”这样的词汇。
前端收费加尾佣的销售机制并非是制度性的安排，而是在公募基金发展初期，参与各方进行市场化博弈的结果，一直延续至今。对这个问题，从业人员应该都很清楚，一些有识之士也一直在奔走呼吁。但由于涉及参与各方利益分配的问题，多年来一直都是遮遮掩掩，仅限于研讨这个层面。好比是一层窗户纸，不愿捅破，也不敢捅破。现在基金业协会主动捅破了这层窗户纸，从顶层设计的角度来解决这个问题，对于行业来说应该是一件大好事。公募基金已走过20年的发展历程，现在也是到了要解决这个问题的时候了。
解决办法是“摒弃销售额驱动收费模式，转为按保有量收取一笔费用，由募集管理人和投资管理人在市场竞争机制下自发形成不同水平的管理分成”。由销售额驱动改为按保有量收取费用，这将是公募基金20年未有之变革。这意味着价值取向的重大转向，要把投资者引导到长期持有的轨道上来。
过去二十年的实践已经证明，基金持有时间越长，盈利概率越大。通过引导投资者长期持有，增加投资者盈利的概率，提升投资者的体验，从而巩固投资者信任的发展根基。
三、人民性立场
原文：坚定人民性立场，坚持不懈推动资产管理业务始终遵循本源和使命。
集中精力围绕受托人信义义务完善行业行为规范，保护投资者合法权益。信义义务是资产管理行业的核心义务。信义义务的两大基本内涵是忠实义务和注意义务，忠实义务是信义义务的核心要求，要求管理人将自身利益置于投资人利益之下，一切与基金财产相关的决策都要从维护投资人利益出发，避免将投资人的决策及其基金财产置于利益冲突风险之中。注意义务是一种审慎义务，要求管理人具备高于普通投资者的风险管理意识和专业规范的操作方法，对“基金资产的安全和稳定收益尽到合理的注意”。
解读：公募基金具有普惠金融的特征，涉及千家万户，担负着人民群众资产保值增值的重任。公募基金不仅仅是在做投资，更是在“为人民理财”。因此公募基金必须高举为人民服务的旗帜，坚定人民性立场。
信义义务是资管行业的核心义务，也是从业人员最基本的职业操守。关于信义义务的内涵，这也是正式文件里第一次系统的阐述。信义义务的两大基本内涵是忠实义务和注意义务。忠实义务要求管理人要忠实于投资者，注意义务要求管理人的专业水准要高于普通投资者，并尽到合理的注意。如果做不到这两点，那就不适合从事资管行业的工作。
此外，原文还涉及了努力优化行业生态和制度环境、推动基金税收中性和征缴机制改革、推动税收递延型个人养老金制度，从根本上优化长期资金供给结构等内容，涉及一系列具体措施。 ---（转）
