之前读过一本很有意思的关于投资的书，叫《投资收益百年史》，介绍了大概16个国家（澳大利亚、比利时、加拿大、丹麦、法国、德国、爱尔兰、意大利、日本、荷兰、南非、西班牙、瑞典、瑞士、英国、美国）过去101年（1900-2000）股债等资产的历史（由于需要历史数据较长，主要是欧美国家）。在一些细节数据中也列示了包含中国等其他市场的数据。这种书比较难得在于，本来关于投资史的书就是很少的，而多数关于投资史的书都是关于美国市场的，例如比较好的像《投资者的未来》。

1、截至2000年，在16个国家中，美国拥有最大股票市场，约占全球的一半，其也是股票市场占GDP比例最高的国家，达到了35%

2、在研究的16个国家的1900-2000的样本中，从剔除掉通货膨胀的实际收益来看，股市全部都是上涨的，美国并非最高。而债券的实际收益涨跌都有。债券负收益的国家主要是二战战场的德国、意大利、日本、法国，战争带来了恶性通货膨胀。

我们看到股票市场最大的损失来自二战后段和战后的战败国，例如日本在1944-1947年，股市下跌97%，德国在1945-1948年，股市下跌了91%。

但是值得宽慰的是，尽管下跌了90%以上，只要持有股票这类资产足够长久，依然看到涨了回来，但是债券就未必了。为此，我们对比其中几个有代表性的市场，全球、美国（最发达市场）、澳大利亚（非欧美市场）、日本（二战战败国市场）。

2.1 全球

从全球剔除通胀的实际收益角度看，股票持续有正的的实际收益，而债券实际收益不稳定，仅在80年代后才开始超越通胀。

2.2 美国

从实际收益角度看，股票持续有正的剔除通胀后的实际收益，两个股市的大坑分别发生在1929的大萧条和80年代初；而债券实际收益不稳定。在1940-1980年期间，债券持续跑输通胀。

我们看到债券收益率yield在1940-1980年期间出现收益率持续上行，在1980年债券收益率达到了惊人的12%以上，此后开始了持续的收益率下行的债券牛市。

名义收益看各类资产都是涨的

2.3 澳大利亚

挑选了非欧美市场的澳大利亚，不过与美国市场类似，澳大利亚股票市场持续有正的实际回报，债券市场长期跟通胀接近，实际回报在0上下穿越。

从包含通胀的名义回报看，都是上涨的

2.4 日本

从剔除通胀的实际收益角度看，在1944-1947年的二战后段和战后期间，日本的股票、债券都出现了断崖式下跌，但是在其后的重建中，股票用了大概20年收复了损失，而债券再没有回到原来位置。

从名义收益看，以上的负实际收益集中体现在1944-1947年期间的恶性通胀

总结：

1、《投资收益百年史》一书总结了16个国家1900-2000年的股债资产收益1、《投资收益百年史》一书总结了16个国家1900-2000年的股债资产收益

2、16个国家长期来看，股票均体现出了正的实际回报，而债券未必。股票的实际回报均大于债券2、16个国家长期来看，股票均体现出了正的实际回报，而债券未必。股票的实际回报均大于债券

3、股票的期间实际最大损失来自于二战后战败国的恶性通胀。但是之后股票收复了失地，而债券实际收益无法恢复。3、股票的期间实际最大损失来自于二战后战败国的恶性通胀。但是之后股票收复了失地，而债券实际收益无法恢复。